市场周评：特朗普突然下令封锁！白银暴涨人民币奔7，日本加息冲击全球

FX168财经报社(亚太)讯 本周全球金融市场疯狂继续！本周多家央行公布利率决议，发出改变立场的信号，与此同时，美国非农与CPI数据未能实质性改变政策前景。另外，美国总统唐纳德·特朗普加大对委内瑞拉的施压力度引爆舆论，油价波动加大，白银接连刷新历史高位。

市场表现来看，美元本周惊现V型反弹扭转全周跌势，在周初持续走低失守98关口，最低触及97.87水平后反弹，之后连续三个交易日收高，周五更是一度触及98.75水平刷新一周高位，当周小涨0.36%，结束此前连续三周下跌的势头。分析认为这并不意味着美元重新进入趋势性牛市，而更像是年末流动性集中、仓位调整下的阶段性共振。

（美元指数日图 来源：FX168）

在美元展开反攻之际，欧元/美元本周自周二开始连续四个交易日收跌，周二在刷新三个月高位至1.18关口上方后掉头向下，并一路延续跌势至1.1703低位，当周呈现冲高回落态势，收于1.1708水平，当周小跌0.27%，扭转此前连续三周攀升的趋势。本周英镑/美元剧烈震荡，最高触及1.3455水平，最底下探1.3311，英国央行如预期般将利率下调至3.75%令英镑巨震不已，最终收于1.3375水平，当周基本持平。美元/日元本周五惊现劲爆行情，在连续四日震荡后，周五日本央行如期加息25个基点引燃“卖事实”行情，美元/日元暴涨超200余点，自155.50附近持续拉升，接连突破两大关口至157上方，最高触及157.78水平，当日疯涨1.41%，也令当周涨幅达到1.25%，为连续第二周收高。

（美元/日元日图 来源：FX168）

在上周持续攀升之后，本周受市场对美联储降息预期升温提振，黄金本周录得上涨，最高触及4374美元，距离历史高位仅一步之遥，当周涨幅接近40美元。与此同时，在投资需求旺盛及供应趋紧的支撑下，白银价格疯狂暴涨，多次刷新历史新高，最高触及67.46美元，当周涨幅超过5美元，达到惊人的8.3%。今年以来，白银价格累计上涨132%，显著跑赢黄金约65%的涨幅，主要受强劲的投资需求以及供应受限的共同推动。

（现货白银日图 来源：FX168）

受地缘政治局势影响，本周原油价格暴跌至2021年2月以来的最低点，之后略有回升。布伦特原油期货本周收报每桶60.47美元；美国WTI原油期货本周收报每桶56.66美元，当周两者下跌约1%，上周这两个基准原油均下跌约4%。市场目前等待有关乌克兰/俄罗斯和平谈判的进一步指引，以及委内瑞拉关于特朗普油轮封锁的潜在影响的新头条新闻。

在2025年最后几周加密资产仍承受巨大压力，比特币继续在9万关口下方挣扎，按市值计算的最大加密货币自10月初创下12.6万美元以上的历史高点以来，累计下跌约30%。约230亿美元的期权合约将于下周五到期，这可能进一步放大本已处于高位的市场波动。

本周美股三大股指涨跌互现，标普500指数收报6834.50点。本周累涨0.10%。道琼斯工业平均指数收报48134.89点。本周累跌0.67%。纳指收报23307.62点。本周累涨0.48%。美国科技股七巨头指数本周累计上涨1.07%。

欧洲STOXX 600指数本周涨1.6%，金融服务、银行板块均累涨超4%。意大利股市本周涨超2.8%，银行板块继续创历史新高累涨超4.9%。德国DAX 30指数本周累计上涨0.42%，法国CAC 40指数本周累涨1.03%，英国富时100指数本周累涨2.57%。

本周要闻盘点：

非农没有“惊喜”

本周最新公布的美国劳动力市场数据显示，就业正在降温，但并未出现快速恶化迹象，促使交易员暂缓增加对短期降息的押注。

美国劳工统计局周二同时公布10月和11月非农就业数据。数据显示，美国11月新增就业人数为6.4万人，高于路透调查经济学家的预期，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高，与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，主要受联邦政府就业骤降拖累。不过，长达43天的政府停摆对数据造成了扭曲。

（来源：CNBC）

因此，市场和分析师并不确定这份就业报告是否实质性改变了政策前景，市场注意力现转向周四公布的通胀数据，以判断在今年最后一个完整交易周内，政策预期叙事是否会发生变化。

InTouch Capital Markets亚洲区外汇主管Kieran Williams表示：“就业数据存在严重扭曲，几乎无法在1月作为决策依据。在如此糟糕的信噪比下，美联储很难据此校准政策。”

他补充称，政策制定者需要一季度更为干净的数据来“验证恶化速度，这确实表明3月或4月可能是重启降息的审慎基准时间点”。

KBC Global Services全球股票主管Andrea Gabellone表示：“周二公布的美国11月就业数据，更像是对此前利率路径预期的确认，而非新的催化因素。数据仍然波动，但总体来看，我不认为美联储会急于更早或更大幅度地降息。”

高盛资产管理固定收益与流动性解决方案全球联席主管Kay Haigh指出：“鉴于数据受到干扰，美联储不太可能过度解读此次就业报告。12月就业数据将于明年1月初公布，届时的报告在政策判断上的参考价值将更高。”

彭博汇总数据显示，在就业数据公布后，交易员仍预计美联储将在2026年实施两次降息，累计幅度约50个基点，最迟可能在明年9月前完成。

Capital Economics亚太区市场主管Thomas Mathews表示：“如果本周稍晚公布的CPI符合预期，那么美联储在接下来几次会议上肯定不会感到降息压力。即便是3月，可能也仍然偏早。”

CPI恐“失真”

本周美国CPI意外“爆冷”，由于政府停摆带来的干扰，数据的可靠性可能低于往常，市场对此反应不大。10月的许多价格信息未能收集，而11月的数据采集也因政府停摆而被推迟。

据美国劳工统计局数据显示，11月份美国核心消费者物价指数(CPI)跌至2021年初以来的最低水平。总体CPI和核心CPI均出现下滑，但经济学家警告称，长达43天的政府停摆可能会扭曲劳工统计局工作人员为此次发布的数据。

（来源：彭博）

数据显示，美国11月份CPI同比上涨2.7%，低于9月份的3.0%，也低于市场预期的3.1%。剔除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅为2.6%，低于此前的3.0%，表明潜在通胀压力进一步缓解。

最新数据显示，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%。不过分析人士警告称，由于政府停摆导致数据采集受限，通胀数据明显存在下行偏差，解读时需保持谨慎。

招商银行分析师在报告中指出：“这一时期的统计数据可能存在质量问题，导致数据失真，仍需12月数据来确认美国通胀是否真正降温，因此市场整体波动不大。”

凯投宏观北美首席经济学家Paul Ashworth在报告中写道：“这或许确实反映了通胀压力的真实回落，但如此突然的停滞——尤其是租金等更具持续性的服务类项目——非常异常，至少在非衰退时期出现这样的现象可谓反常。最终结果是，我们可能都得等到下个月公布12月数据时，才能验证这究竟是统计异常还是真正的通胀走低。”

利率市场反应有限，联邦基金利率期货显示，美联储在1月降息的概率仅为27%，3月降息概率从数据公布前的54%小幅升至58%。

根据Capital Edge的利率概率数据，市场对美联储在1月28日的下次会议上降息的预期维持在24%不变。尽管如此，投资者预计未来一年将有60个基点的降息空间，首次降息预计将在6月份进行。

Valencia称，这将持续对美元构成压力，并对金价构成利好。与此同时，据Politico报道，随着美俄谈判将于本周末在迈阿密重启，地缘政治紧张局势的缓和可能会限制金价的涨幅。

央行风暴来袭，日本加息冲击全球债市

多家央行将在本周末前密集公布政策决定，为年末画上“重磅一笔”。周四欧洲央行几乎明确表示其宽松周期已经结束；英国央行则在分歧明显的投票结果下决定降息，但部分委员警告通胀压力仍不容忽视。

周五日本央行将政策利率上调25个基点至0.75%，为三十年来的最高水平。该决定早已被市场充分消化，因未就未来加息路径给出明确指引，日元周五对美元及其他主要货币大幅走弱。此次加息此前已被政策制定者充分释放信号，市场普遍预期到位，促使交易员“利好兑现”抛售日元。

（来源：彭博）

目前市场仅定价日本央行明年再加息一次，将利率推升至1.0%。在日本央行行长植田和男的会后新闻发布会后，日元跌势进一步扩大。植田在会上对未来加息的具体时点和节奏保持模糊，仅表示仍为进一步收紧政策“敞开大门”。

Capital Economics亚太区高级经济学家Abhijit Surya表示：“尽管此次加息，但实际利率仍然处于明显的负值区间，日本央行的表态已释放出未来继续收紧政策的信号。”他补充称，未来公布的数据更可能“向上超预期”，并预计日本政策利率将在2027年升至1.75%。

美元兑日元一度升至157.67，创四周新高，录得自10月初以来的最大单日涨幅。欧元兑日元升至184.71，创历史新高；瑞士法郎兑日元触及197.23的纪录高位。英镑一度上涨1.36%，至210.96日元，为2008年以来最高水平。

纽约Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler表示：“我认为多数货币仍处于整理阶段，但最引人注目的当然是日元。”

他补充称：“日本央行的加息符合所有人的预期，并表示若经济按其预期发展将继续加息。但日元却全线走弱，很多市场人士认为，日本央行的立场还不够鹰派。”

在政策声明中，日本央行维持其判断，即基础通胀将在截至2027财年的三年预测期后半段收敛至2%的目标水平。央行重申，即便在此次加息之后，实际利率仍处于‘显著偏低’水平，并承诺若经济和通胀走势符合预期，将继续推进政策正常化。

然而，这些表态仍不足以遏制日元的跌势。自去年11月美元兑日元突破155关口后，交易员已开始重新评估日本当局出手干预以支撑日元的可能性。

日本政府上一次进行外汇市场干预是在2024年7月，当时美元兑日元一度升至161.96，为上世纪80年代中期以来最高水平。

日本财务大臣片山皋月周五警告称，东京方面将对外汇市场的过度波动采取适当行动。她表示：“我们将对包括投机行为在内的过度波动作出适当回应。”

布朗兄弟哈里曼全球市场策略主管Elias Hadad在一份致投资者的报告中表示：“我们不会接受市场对日本央行偏鸽派的解读。”

他指出：“在我们看来，日本央行进一步加息的门槛并不高。首先，央行警告称‘企业积极的薪资制定行为被打断的风险较低’，这意味着潜在的工资和通胀压力可能持续存在；其次，植田行长也指出，目前的政策利率距离中性利率区间的下限仍有相当距离。”

特朗普宣布封锁委内瑞拉石油

美国总统唐纳德·特朗普周二宣布对往返委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面封锁”，委内瑞拉经济严重依赖石油出口。此举将加大对委内瑞拉左翼政府的压力。受供应中断担忧影响，国际油价小幅上涨。

在“Truth Social”的帖子中，特朗普还写道，要重新获得美国对委内瑞拉石油生产的控制权，美国舰队规模将“不断扩大”，直到委内瑞拉归还从美国“窃取”的所有石油、土地和其他资产。法新社指出，特朗普所指的是哪些石油或土地，目前尚不清楚。

委内瑞拉对特朗普的声明予以强烈批评。马杜罗政府称，美国总统的目的是“窃取属于我们祖国的财富”。

自2019年以来，委内瑞拉石油一直受到美国的禁运，其石油在黑市上的售价低于市场价，主要销往中国。

能源咨询公司Ritterbusch and Associates在一份报告中表示：“原油市场在守住本周早些时候形成的低点后录得小幅反弹，投资者正等待有关俄乌和平谈判以及特朗普政府针对委内瑞拉油轮封锁可能影响的最新消息。”

美国国务卿马尔科·鲁比奥周五表示，在特朗普政府加强加勒比地区军事部署的背景下，美国并不担心在委内瑞拉问题上与俄罗斯发生升级冲突。特朗普在接受NBC新闻采访时称，他仍保留相关选项的可能性。

IG分析师Tony Sycamore指出，美国将如何执行特朗普阻止受制裁油轮进出委内瑞拉的意图仍存在不确定性，这在一定程度上抑制了地缘政治风险溢价的上升。

委内瑞拉约占全球原油供应的1%。两位熟悉该国石油出口操作的消息人士称，委内瑞拉周四批准两批未受制裁的原油货物启航前往中国。

船舶追踪数据显示，一艘装载约30万桶来自俄罗斯石脑油的受制裁油轮于周四晚间进入委内瑞拉水域，另有三艘同样受制裁的油轮要么暂停航行，要么在大西洋上改变航向。

人民币直逼7大关

本周，人民币迈向连续第四周上涨，这是自6月以来持续时间最长的一轮升势。本月以来，人民币对美元累计升值约0.5%，今年以来已上涨3.7%，有望创下自疫情年份2020年以来的最强年度表现。

LGT Private Banking Asia的分析师在研究报告中表示：“我们预计人民币走强将主要集中在2026年初，未来三个月内可能测试7.0关口，随后在下半年趋于稳定。”

他们指出，推动2026年初人民币走强的因素可能包括：美联储偏鸽派的政策立场、中国央行愿意下调美元兑人民币中间价，以及春节前中国大陆出口商的季节性结汇需求。

交易员和分析师表示，中国央行近期正逐步上调每日人民币官方指引，释放出允许人民币一定程度升值的信号。

展望下周，市场将在周一迎来中国央行利率决定。路透调查显示，尽管中国经济持续低迷、房地产行业困境加深，但中国预计将在12月连续第七个月维持基准贷款利率不变。

在路透本周调查的25名受访者中，所有人都预计，中国将在周一维持一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）不变，分别为3.0%和3.5%。这一共识是在中国人民银行本月维持7天期逆回购利率不变（1.4%）之后形成的。该关键政策利率是LPR的定价基础。

贷款市场报价利率通常适用于银行的优质客户，每月由20家指定商业银行向中国人民银行提交报价后计算得出。在中国，大多数新增和存量贷款都以一年期LPR为基准，而五年期LPR则主要影响房贷利率的定价。

分析人士指出，由于中国经济有望实现今年的增长目标，同时银行业正面临创纪录的低利差压力，中国央行并不急于放松货币政策，不过在2026年初降息的可能性仍然存在。

中国经济在11月出现停滞迹象，随着持续的房地产危机打击消费者和企业信心，工业产出和零售销售增速双双放缓。

尽管2025年前11个月中国贸易顺差已突破1万亿美元，但在贸易紧张局势加剧的背景下，出口商在2026年仍将面临严峻挑战。

一位上海的银行交易员表示，进一步下调贷款利率将压缩银行的净息差，而当前银行业净息差已降至1.42%的历史低位。这位不愿具名的银行人士称：“如果现在下调LPR，意味着明年初房贷利率将进一步下降，这会让银行的经营更加困难。”

此外，经济学家表示，政策制定者并不急于降息，因为作为全球第二大经济体的中国，有望在2025年实现北京设定的约5%的经济增长目标，但他们预计明年将会转向宽松。

花旗分析师预计，中国最早可能在2026年1月重启政策宽松；而荷兰国际集团则预计，新的支持政策将出现在“明年年初几个月”。

中国邮政证券表示，北京可能在明年上半年降息20个基点；中信期货则预测，2026年将出现10至20个基点的降息空间。