希望股市在季节性因素推动下再创新高的股票投资者，眼下只能耐心等待。
标普500指数自12月初以来一直在仅180点的区间内波动，距离新高只有一点点差距。
投资者情绪未能全面转向乐观的一个原因，是今年表现强劲的重量级股票近期出现疲软，例如英伟达、微软和博通。
而市值较小、曾一度受到追捧的股票——如CoreWeave、能源股以及量子计算相关股票，最近几周也面临困境。
部分投资者担心，这些所谓“动量股”的回调，预示着市场情绪可能正在发生更持久的负面转变，尤其是在人工智能相关股票上，这可能对2026年构成不利信号。
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不过，野村证券跨资产策略师查理·麦克艾利戈特表示，动量因子的回调在每年这个时候很常见，“人工智能的红利还没用尽”。
麦克艾利戈特在周四写道：“人工智能主题近期进入成年期，这一阶段正变得动荡，市场已逐步脱离早期资本支出热潮，如今进入对这一投资主题更严格的评估期。”
他表示，投资者如今开始更严谨地审视人工智能企业的资产负债表、投资回报潜力、利润率可能遭遇的压缩，以及能源瓶颈问题，这是件好事。
不过，麦克艾利戈特认为，市场对人工智能板块转趋审慎的叙事，其实只是对之前强劲涨势的一种传统获利了结行为，这种行为“因市场杠杆过高而演变得更加凌乱”。
事实上，麦克艾利戈特提供的一张表格显示，自1995年以来，动量因子在12月平均会出现1.1%的回调。
他写道：“领涨股回调现象是每年这个时段的典型特征，12月是过去30年‘1年动量’因子表现最差的月份。”
自2016年以来，动量因子的中位回撤幅度达到2.7%，“因为交易者开始为一月效应提前布局，而此前表现落后的股票开始反弹。”
换句话说，投资者正在抛售今年表现最好的股票，用于腾出资金配置那些更有可能在2026年经济改善中受益的股票，进而实现投资组合的多元化。
为了进一步说明抛售2025年明星股并不意味着投资者已放弃人工智能相关股票，麦克艾利戈特指出，在本周三股市下跌期间的期权市场动向显示出另一种信号。
这些交易表现出市场愿意出售与人工智能相关的代表性股票，博通、伊顿（ ETN）、Alphabet、英伟达和Vistra的下行期权。
麦克艾利戈特表示，卖出看跌期权表明做市商并不预期这些股票会进一步大幅下跌，“这一点从市场拐点的角度来看非常重要”。（市场观察）
