尽管周二美股走势平稳，但黄金仍在坚守每盎司5000美元的关口。这一价格在周一曾被突破、失守、再度夺回，又再次失守，随后再次突破。
黄金的走势，很大程度上反映了市场对美元和美国资产信心的动摇。
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对冲基金Myrmikan Capital创始人兼管理合伙人丹尼尔·奥利弗在一份报告中表示，我们正处于黄金大牛市的初期阶段。
成立已有16年的Myrmikan Capital，是一家专注于小市值黄金和白银矿业公司的专业对冲基金。奥利弗也是Myrmikan黄金基金的经理，一直以来都认为黄金被低估。
在给客户的新报告中，他梳理了这轮黄金牛市的阶段，表示这轮行情始于2022年，当时美国冻结了俄罗斯的美元资产，引发了成熟投资者对黄金的兴趣。
奥利弗指出，国际资本流动使美国金融机构能承受“疯狂的债务规模”，而他认为私人股本是即将爆发的美元危机的核心，将导致外国资本撤离并推高融资成本。
与此同时，他预测特朗普提名的下任美联储主席凯文·沃什正走向“印钞陷阱”，无法在降息的同时缩减美联储资产负债表。
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他回顾称，在本·伯南克担任美联储主席期间，2008年后美联储开始大规模购债，抬高债券价格、压低利率，并向银行系统注入大量准备金。
此后，美联储通过向银行准备金支付利息来维持利率下限。而现在支付的利息远高于持有债券获得的利息，自2022年以来已累计产生2450亿美元的运营亏损。
他表示：“整个机制要求不断加快印钞速度，并导致这一国家货币发行机构进一步亏损。”
奥利弗称，沃什将面临未来12个月到期的10万亿美元美国国债，政府将被迫进行再融资。
尽管沃什公开批评美联储资产负债表上的债券，但他最终仍不得不重启量化宽松。
他说：“这将是黄金牛市的第二阶段，真正的行情尚未开始，这一阶段将体现出市场意识到美联储无力拯救私人股本，或在不买下整个债市的情况下控制利率。”
第三阶段将在高利率引发“国债死亡螺旋”时出现。他指出：“利率越高，利息支出越大，财政赤字越严重，国债供应越多，利率还将进一步上升。”
奥利弗认为最终的结局是政府要么违约，要么命令美联储购买全部国债，从而摧毁美元。
他说：“信贷扩张带来的繁荣最终崩溃是无法避免的。唯一的选择是，危机是因主动放弃进一步扩张而提前爆发，还是因信用体系彻底崩溃而最终到来。”
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关于黄金的合理价格，奥利弗解释说，历史上市场曾迫使各国央行将黄金储备维持在资产负债表的三分之一到一半之间，这意味着黄金价格应在每盎司8395至12595美元之间。
他表示，由于长期国债“价值低于美联储操纵的市场价格”，恐慌时黄金储备占比甚至可能短期升至100%。
至于投资策略，奥利弗表示，尽管黄金股近期表现强劲，但矿业公司依然被低估。
他指出，尽管股价上涨，黄金矿业ETF仍然资金不足。例如VanEck初级黄金矿商ETF的流通股数在2024年至2026年间减少了三分之一。
他说：“这种冷淡反应说明我们正处于牛市的最初阶段。”
他还表示，专业投资者和本土机构对黄金的配置极低。他说：“随着金价上涨，矿业公司将持续受益。但真正的爆发将在市场重新定价估值时到来。大型矿商将在资本恐慌涌入这一领域时受益，而初级矿商的项目将因极具吸引力而表现更佳。”
他指出，自从Myrmikan基金成立以来，这是初级黄金矿商（指的是那些规模较小、还处在早期开发阶段的矿业公司）第一次开始主动拒绝外部投资人或金融机构提供的融资。
这说明财务状况或现金流有所好转，投资人开始更看好黄金，愿意提供更多资金，矿商处于更有利的谈判地位，可以挑选更优的融资条件。
整体市场可能正在进入一个黄金资源更受重视的阶段，也就是所谓的“黄金牛市”。（市场观察）
