棕榈油反弹背后：价差修复是“起跳板”，还是“天花板”？

汇通财经APP讯——周四（12月18日）， 在经历了前期的连续下挫后，马来西亚衍生品交易所（Bursa Malaysia Derivatives Exchange）的棕榈油 期货合约今日延续了前一交易日的反弹走势。主力FCPOc3合约收盘上涨13林吉特或0.33%，最终报收于每吨3979林吉特。市场企稳回升的动力，主要源自于逢低买盘的介入，以及与主要竞争油脂——特别是豆油——之间的价差结构改善。



核心驱动：性价比回归与价差修复
资深行业人士表示，市场情绪已从单向抛售转向对价格的重新评估。位于雪兰莪的经纪公司Pelindung Bestari的董事Paramalingam Supramaniam指出，交易商正在买入最近一轮抛售后的价格洼地。他强调，与其它竞争油品，尤其是豆油相比，棕榈油的价格已变得更具吸引力。这一判断在期货市场上得到了印证。截至今日收盘，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油价格仅微幅上扬0.31%，而大连商品交易所豆油主力合约则下跌了0.38%。相比之下，内盘棕榈油合约收涨0.46%。内外豆油市场的相对疲软与棕榈油的上扬，正在修正此前过度拉大的价差，使得棕榈油在需求端重新获得价格优势。

此外，全球能源市场的波动也提供了侧面支撑。尽管幅度不大，国际 原油价格的走高，持续强化着棕榈油作为生物柴油原料的经济吸引力。货币方面，林吉特兑 美元汇率今日小幅升值0.05%，虽对以美元计价的采购成本构成轻微压力，但这一影响被基本面因素所覆盖。

供应端数据显现积极信号
尽管市场焦点在于即时的交易逻辑，但来自生产国的库存数据提供了潜在的长期支撑。根据印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）发布的最新数据，尽管10月份产量有所增加，但截至10月末，印尼国内棕榈油库存量环比下降了10%，至233万吨。这一降幅超出市场普遍预期，显示出国内消费及出口消化能力依然强劲。若此去库趋势得以延续，将有效缓解主产国持续性的库存压力。

另一方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）近期也释放出旨在促进出口的政策信号。该局发布的通告显示，已将2026年1月的毛棕榈油出口参考价设定在一个较低水平，使得对应的出口关税税率下调至9.5%。此举旨在提升马棕在国际市场上的价格竞争力，尤其是在与印尼的出口竞争中争取更多份额，长远看有利于稳定生产国的出口收益与库存水平。

未来关注点与市场逻辑
当前市场的反弹，更多是基于技术性修正和短期价差套利逻辑，而非需求端出现根本性逆转。交易者需要关注几个关键变量：一是CBOT豆油与马棕价差的演变，这将直接影响全球买家的采购倾向；二是印尼的出口节奏与库存变化是否匹配；三是能源市场波动对生物柴油掺混政策实际执行力度的影响。

值得注意的是，尽管库存数据显示出积极变化，但目前的高位库存压力依然是制约价格上方空间的现实因素。任何关于未来中线走势的乐观预测，都必须以持续、有效的去库为前提。在当前节点，市场更可能呈现宽幅震荡、逐步寻找新均衡点的格局。未来的核心矛盾，将从宏观压力与产量预期的对抗，逐步转向对实际需求韧性与库存消耗速度的验证。对于专业的交易者而言，价差结构的微观变化与主产国高频的出口、产量数据，其指示意义可能比单一的价格点位更为重要。