债市早报：资金面仍收敛，债市小幅调整

【内容摘要】 9月18日，资金面仍收敛，直到尾盘稍有缓和；债市小幅调整；转债市场跟随权益市场有所下行，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【商务部：中欧应推动电动车领域合作，消除市场壁垒】9月18日，商务部召开例行新闻发布会，介绍近期商务领域重点工作有关情况并答记者问。在欧盟大力发展新能源汽车产业，同时仍在对中国电动汽车征收反补贴税的背景下，商务部新闻发言人何亚东呼吁欧盟摒弃保护主义，中方欢迎欧企产品进入中国市场，更愿意推动电动车领域合作。实践证明，保护主义挡不住市场的强大力量，更拦不住欧盟消费者的理性选择。希望欧方不将关税武器化，消除市场壁垒，鼓励公平竞争，顺应产业合作大势，共同为产业发展创造公平、非歧视、可预期的市场环境。

【“十四五”期间我国科技创新能力稳步提升】9月18日，科技部部长阴和俊在“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，“十四五”期间，我国科技创新能力稳步提升，科技强国根基不断夯实；科技创新成果惠及广大群众，民生福祉持续改善；科技体制改革持续深化，创新创造活力充分释放；国际科技合作广泛深入，具有全球竞争力的开放创新生态加速构建。在提升科技创新能力、夯实科技强国根基上，我国科技投入持续增加。2024年，全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%；研发投入强度达到2.68%，超过欧盟国家平均水平；研发人员总量世界第一。

【香港金管局下调基本利率至4.5%】香港金融管理局9月18日宣布，根据预设公式，基本利率下调至4.5%，即时生效。金管局表示，基本利率的设定参考两个数据，即当前美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点，或隔夜及一个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值，以较高者为准。金管局表示，美国于当地时间17日把联邦基金利率目标区间下调25个基点，当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点是4.5%，而隔夜及一个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值是2.94%。

（二）国际要闻

【英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐】9月18日，英国央行宣布维持利率不变，符合市场预期，政策利率现为4%。同时，英国央行宣布，从10月开始的12个月内，央行资产负债表收缩规模将从目前的每年1000亿英镑降至700亿英镑，同时限制长期债券销售，以限制量化紧缩对英债市场的影响。英国央行行长在声明中表示，尽管我们预期通胀将回到2%的目标，但我们尚未走出困境。英国央行维持了此前的指导意见，警告未来降息将“渐进而谨慎”，并“取决于潜在通胀缓解压力的持续程度”。英国央行表示，中期通胀压力的上行风险在委员会评估中仍然突出。本周公布的官方数据显示，通胀率几乎是英国央行2%目标的两倍，就业市场出现企稳迹象。这些数据强化了央行自8月会议以来更加谨慎的基调，促使交易员削减对未来降息的押注。交易员目前预期英国央行将放弃每季度降息一次的节奏，到2026年底前仅完全消化一次降息预期。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格下跌】9月18日，WTI 10月原油期货收跌0.75%，报63.57美元/桶；布伦特11月原油期货收跌0.75%，报67.44美元/桶；COMEX 12月黄金期货收跌1.06%，报3678.3美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌4.45%至2.940美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

9月18日，央行以固定利率、数量招标方式开展了4870亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量4870亿元，中标量4870亿元。Wind数据显示，当日有2920亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1950亿元。

（二）资金利率                            

9月18日，资金面仍收敛，直到尾盘稍有缓和。当日DR001上行2.60bp至1.513%，DR007上行1.62bp至1.557%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

9月18日，尽管股市调整，但市场反应不大，加之资金面延续紧势，债市小幅调整。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行2.00bp至1.7830%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.15bp至1.9240%。

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

9月18日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H9龙控01”涨超92%。

2. 信用债事件

碧桂园：公司公告，公司拟与投资者协商新偿付方案，“H19碧地3”等7只境内公司债9月19日起停牌。

南国置业：公司公告，公司拟1元转让房地产开发、租赁业务相关资产及负债，构成重大资产重组。

张家口通泰控股：公司公告，由于本期债券采取发行金额动态调整、截标后确定规模机制，取消发行“25通泰MTN002B”。

苏州能源集团：公司公告，鉴于近日债券市场利率出现波动，取消发行“25苏州能源MTN002”。

中国有色集团：公司公告，“中色YK12”发行规模13亿元，“中色YK13”取消发行。

丰城城投：公司公告，“20丰管廊”将于9月19日复牌，已完成剩余本息分配。

山东微山湖矿业集团：公司公告，公司承兑逾期的2张商票（合计1000万元）均已结清。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指集体收跌】 9月18日，A股冲高回落，沪指上午一度接近3900，点，但午后出现跳水，金融板块显著回落，全天超4300股下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.15%、1.06%、1.64%，全天成交额3.17万亿元。当日申万一级行业多数下跌，仅电子、通信、社会服务小幅收涨，涨幅不足1%；下跌行业中，有色金属跌逾3%，综合、非银金融跌逾2%。

【转债市场主要指数集体跟跌】 9月18日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.68%、0.47%、1.02%。当日，转债市场成交额890.36亿元，较前一交易日放量18.53亿元。转债市场个券多数下跌，437支转债中，70支收涨，352支下跌，15支持平。当日上涨个券中，景兴转债涨超10%，汇成转债、恒帅转债涨超6%；下跌个券中，豪24转债跌逾6%，金诚转债等4支转债跌逾4%。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

今日（9月19日），应流转债开启网上申购。

9月18日，科达转债公告提前赎回；崧盛转债、润达转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年9月19日至2025年12月18日），若再度触发强赎条款，亦不选择强赎；睿创转债公告不提前赎回，且在未来6个月内（2025年9月19日至2026年3月18日），若再度触发强赎条款，亦不选择强赎。

（四）海外债市

1. 美债市场

9月18日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行5bp至3.57%，10年期美债收益率上行5bp至4.11%。

数据来源：iFinD，东方金诚

9月18日，2/10年期美债收益率利差保持在54bp不变；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至105bp。

9月18日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.38%不变。

2. 欧债市场：

9月18日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行4bp至2.72%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行5bp、6bp、5bp和5bp。

数据来源：英为财经，东方金诚

3.中资美元债每日价格变动（截至9月18日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理