美联储陷入数十年罕见困局！通胀压不住、AI狂潮停不下，沃什怎么办？

    FX168财经报社(亚太)讯 美国经济正向美联储释放一系列相互矛盾的信号，让这家全球最重要的央行面临近年来最复杂的政策考验之一。 消费支出保持强劲，但消费者信心低迷；美国国债收益率升至数十年来高位，股市却一度大幅上涨；能源价格飙升推高通胀压力，经济增长反而加速。

与此同时，美国就业市场也呈现矛盾局面。失业率处于历史低位，移民政策收紧限制了劳动力供给，但工资增长依然缓慢。部分商品价格涨幅正在放缓，另一些领域的通胀却重新抬头。

更复杂的是，人工智能（AI）投资热潮正在重塑美国经济，但其最终影响仍充满不确定性。 AI既可能提高生产率、推动经济增长，也可能引发大规模裁员，并在短期内推高融资成本和科技产品价格。

这些相互矛盾的信号，让美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）面临艰难抉择：如果加息过慢，可能重蹈疫情期间低估通胀的覆辙；如果加息过快，又可能进一步伤害已经承压的家庭和企业。

加息还是暂停？美联储内部出现分歧

目前，美联储面临的首要挑战仍然是控制通胀。

支持继续加息的经济学家认为，美联储需要进一步提高借贷成本，抑制消费和投资需求，才能真正遏制物价上涨。政策利率可能需要升至当前**3.75%至4.00%**的区间之上。继续加息也具有政治意义。今年9月，美联储实施了三年来首次加息，展现出维护货币政策独立性的决心。此前，美国总统特朗普持续呼吁降低借贷成本，并对美联储提出严厉批评。

但另一派经济学家主张保持谨慎。他们认为，随着今年能源价格冲击的影响逐渐减弱，明年美国通胀可能明显放缓。与此同时，债券收益率持续处于高位，已经对企业和家庭形成压力。

由于货币政策可能需要长达18个月才能充分影响实体经济，现在继续加息，可能在未来经济放缓时产生更严重的负面影响。

近期美联储官员的讲话也反映出这种分歧。整体而言，政策制定者似乎仍有时间进一步评估经济状况，市场目前预计下一次加息更可能发生在12月。

通胀依然顽固

尽管美联储内部存在分歧，但美国通胀问题仍未得到彻底解决。9月份消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）显示，多个领域的商品和服务价格继续上涨。美联储已经连续五年多未能实现2%的通胀目标。

疫情期间的政策失误仍让央行官员心有余悸。当时，美联储最初认为通胀只是暂时现象，最终却出现40年来最严重的一轮物价上涨。长期累积的通胀已经显著推高美国家庭的生活成本。自2019年底以来，食品杂货价格累计上涨约30%，电力成本上涨43%，汽车保险价格上涨近50%。今年的中东冲突进一步加剧了价格压力。自2月份伊朗战争爆发以来，美国柴油价格上涨约70%，汽油价格上涨约50%。

与此同时，美国商品关税仍处于数十年来最高水平。9月份，美国玩具价格甚至录得1988年以来最大的同比涨幅。

能源冲击、关税和供应链问题相互叠加，进一步增加了美联储控制通胀的难度。

AI成为最大变数

当前美国经济与过去最大的不同之一，是AI投资热潮带来的结构性变化。

长期来看，人工智能有望显著提高生产效率，推动经济增长，同时帮助缓解通胀。但短期内，巨额AI基础设施投资正在推高融资成本，并加剧芯片及存储设备供应紧张。

今年6月，苹果公司提高了Mac、iPad以及其他设备的售价，以应对内存芯片和存储产品短缺带来的成本上涨。

部分分析人士认为，AI基础设施建设的规模、速度和融资需求，已经具备大型投资泡沫的特征。如果AI投资热潮降温，相关价格压力可能自行缓解。

但即使美联储继续加息，也未必能够有效抑制大型科技公司的投资。巴克莱银行研究发现，大型云计算企业的AI基础设施支出已超过其经营活动现金流的90%。 由于这些企业拥有强劲的内部融资能力，部分投资能够避免受到借贷利率上升的直接冲击。这意味着，加息可能严重影响依赖贷款的小企业，却未必能阻止科技巨头继续投入巨额资金建设AI数据中心。

沃什本月在国际货币基金组织（IMF）年会期间表示：“在我看来，世界变化的速度，比我成年以来的任何时候都要快。”

美联储最大的难题

除了AI投资，美联储还面临其他难以通过货币政策解决的问题。例如，伊朗战争导致霍尔木兹海峡航运成本上升，推高全球能源价格。但提高利率无法直接消除战争风险，也无法迅速缓解全球内存芯片供应短缺。

这意味着，美国当前的通胀不仅来自消费需求过热，也受到能源供应、地缘政治和科技产业结构变化的推动。

传统加息政策能够抑制需求，却无法直接解决这些供给端问题。

然而，即使利率并非应对所有问题的最佳工具，它仍然是美联储控制通胀最重要的政策手段。

彼得森国际经济研究所高级研究员、国际货币基金组织前首席经济学家Maurice Obstfeld将美联储抗击通胀的过程比作医生给病人开抗生素。

他表示，即使患者已经感觉好转，医生仍会要求完成整个疗程。 Obstfeld指出：“你可能已经感觉好多了，但仍然需要把药吃完。”

他认为，美联储也应遵循类似逻辑：一旦开始加息，就需要持续采取措施，直到通胀真正得到控制。

美联储面临的核心困境在于：通胀仍然顽固，但推动物价上涨的部分因素已经超出了利率工具的直接控制范围。随着10月28日利率决议临近，市场关注的不仅是美联储是否继续加息，更是其能否在抑制通胀的同时，避免对美国经济造成不必要的伤害。