反常一幕！美债收益率冲上近3年高位，美股为何跌不动？标普500距纪录仅2%
FX168财经报社讯 标普500指数距离历史收盘高点仍约有2%的空间，但在10年期美债收益率升至2023年以来高位的背景下，美股并未出现明显回调。市场之所以没有被更高的长端利率“压垮”，关键在于投资者认为，当前收益率上行背后并非通胀失控或财政信用危机，而是更强的经济增长、人工智能基础设施投资热潮以及美联储政策路径重新定价所共同推动。
ClearBridge Investments经济与市场策略主管Jeff Schulze表示，当前市场更多是在跟随“强劲的盈利环境”。他指出，标普500指数第二季度盈利同比增长52%，这为股市提供了重要支撑，并预计这种态势仍将延续，市场动能有望继续保持。
盈利支撑仍是主线
Schulze强调，股市年初表现强劲时，往往会在全年维持韧性。根据他和团队近期发布的报告，当标普500指数在8月底前累计涨幅超过10%时，9月至12月期间有25次中有28次继续上涨，正向命中率达到89%。这一历史规律也被视为当前美股仍具延续性的一个重要依据。
尽管标普500指数已从8月中旬高点小幅回落，但整体仍接近纪录收盘水平。过去一周的5个交易日中，有4个交易日收低，原因之一是随着油价飙升，10年期美债收益率一度触及2023年以来最高水平，令市场情绪承压。
收益率上行逻辑不同
不过，Schulze认为，长端美债收益率上升并未对股市造成实质性冲击，原因在于这轮上行主要来自实际利率抬升，而不是通胀预期显著升温。实际利率是经通胀调整后的利率水平，通常更能反映真实融资环境和增长预期。
他指出，自2月下旬低点以来，10年期美债收益率的上升主要由实际利率推动，累计上升50个基点；相比之下，通胀预期仅上升15个基点，期限溢价则增加17个基点。这意味着，市场并未将当前收益率上行解读为对经济构成重大威胁。
Schulze对Yahoo Finance表示，如果当前收益率真在释放经济面临实质性风险的信号，股市大概率会因为盈利预期下调而明显走弱。他补充称，当前更像是债券市场在经历全球金融危机后长期低迷状态后的“正常化”过程。
10年期与30年期收益率维持高位
截至上周五，10年期美债收益率报4.93%，30年期美债收益率徘徊在5.33%附近。Schulze认为，股市对这一变化的解读是正确的：收益率上行并不一定意味着风险资产必须同步大幅下跌，尤其当上行背景来自增长改善和盈利韧性时，股市仍可能保持相对强势。
从市场传导逻辑看，若收益率上升主要由实际增长和企业盈利改善驱动，股票估值虽然会面临一定压力，但盈利预期的上修往往能够对冲部分影响；相反，若收益率飙升源于通胀失控或信用风险恶化，则美股通常会承受更大抛压。当前市场之所以尚未明显转弱，正是因为投资者更倾向于将这轮利率上行视为经济与资产定价回归常态，而非系统性冲击。
