警惕六大风险与三大黑天鹅！贝伦贝格抛出“三硬策略” 罕见建议重仓黄金、比特币和大宗商品

FX168财经报社(北美)讯 德国贝伦贝格银行（Berenberg）认为，再工业化趋势、“硬实力政治”的崛起以及全球对更多能源的需求，正在共同推动本轮大宗商品超级周期延续。

该行策略师指出，如果中美双方下月能够达成一项明确协议，可能将为全球股市当前的强劲涨势注入进一步动力。与此同时，贝伦贝格还提出了一种颇为少见的资产配置方案——完全剔除债券。

贝伦贝格建议“杠铃式”配置：零配债券

在最新研究报告中，这家总部位于英国、隶属于德国贝伦贝格银行的策略团队提出，应采取一种“杠铃式”资产配置思路，在高风险与低风险资产之间寻求平衡。

具体来看，该行建议将45%的仓位配置于“黄金 ”资产，其中包括黄金、白银、其他贵金属以及比特币；另有20%配置于大宗商品；剩余的35%则配置于股票。

贝伦贝格首席策略师Jonathan Stubbs在接受MarketWatch采访时表示，该行运行资产配置框架时采取的是战略性而非战术性的方法，也就是说，他们只会在极少数情况下对配置做出调整。

他说，自2020年以来，贝伦贝格一直倡导“股票 黄金”的杠铃式配置，因为他们认为，与债券相比，黄金是“更好的、也更合适的对冲工具”。

正因如此，贝伦贝格的资产配置中对债券的敞口为零。这背后反映的是该行对高主权债务水平、法币贬值风险以及“更高利率维持更久”通胀环境的担忧。Stubbs还表示，在过去五年中，他建议配置黄金的比例“持续高于大多数资产配置机构”。

三大宏观支柱支撑投资框架

贝伦贝格认为，其投资策略主要由三大宏观支柱决定：

第一，是地缘政治扰动，包括中美霸权竞争以及全球化退潮；

第二，是财政主导，即法定货币贬值、金融压抑以及国家力量对经济与市场的深度介入；

第三，是“更高利率维持更久”，具体体现为通胀、长期利率以及商品价格中枢持续走高。

贝伦贝格指出，上述多重因素叠加，已使全球宏观前景呈现出一种“疲软且平缓”的特征。尤其是在伊朗战争引发需求承压与供应链扰动的背景下，全球经济面临明显的滞胀风险。

不过，尽管该行对未来增长前景并不乐观，但其基准情景并非经济衰退。

看好多元化国际股票 但短线追高难度上升

基于这一宏观判断，贝伦贝格在股票配置上更倾向于“全球再平衡交易”，即相较于美国股市，更看好国际股票市场的配置价值。

这一判断还受到该行对美元长期走弱预期的强化支撑。分析师指出，自2024年底以来，贝伦贝格在投资组合中已体现出明显的国际市场偏好。

不过，考虑到近期市场在过去一个月里涨幅较大，策略团队也坦言，从短期角度看，当前继续追高股票并不容易。

看好公用事业、电信与“硬实力”相关行业

在行业配置方面，贝伦贝格将公用事业和电信板块视为“无论市场环境如何变化都能受益”的防御型赢家。

与此同时，该行在2026年以来也持续提高对大宗商品的敞口。Stubbs与O'Malley建议投资者“继续站在硬实力产业一边”，既能够受益于财政支持，也能对冲AI对传统产业带来的冲击。

在具体主题上，贝伦贝格最看好以下几个方向：

- 转型金属，如镍、钴、铜等；

- 人工智能（AI）；

- 数字支付。

该行用一句话概括其整体投资主张，即：硬实力、硬资产、硬货币。换句话说，贝伦贝格正试图让其投资组合与当下主导全球格局的地缘政治主题保持一致。

“特朗普式范式转变”加大市场不确定性

不过，贝伦贝格也强调，在当前市场环境下，几乎任何策略报告都必须附带大量风险提示，因为眼下最大的变量之一，就是他们所称的“特朗普式范式转变”。

该行将当前主要风险归纳为“六个P”，分别是：

- Politics（政治）

- Policy（政策）

- Prices（价格）

- Profit（利润）

- People（人口/劳动力）

- Pandemic（疫情）

与此同时，贝伦贝格还提醒，市场也不能忽视若干“黑天鹅”风险，如主权债务危机、粮食危机及法币体系动荡甚至崩溃。