无处可逃，无处可躲！市场正步入“21世纪最危险时刻之一”

FX168财经报社(北美)讯 “无处可逃，无处可躲。”这或许是当前全球投资者处境最贴切的写照。

随着美国和以色列对伊朗的军事行动——借用特朗普总统的说法，这场“军事远足”——进入四周，投资者发现，传统意义上的避险工具正在同时失效。在美股录得连续第四周下跌之际，债券和黄金都未能像以往那样提供有效庇护。

眼下，真正还能提供保护的，几乎只剩下美元现金。原因在于，美联储以及全球其他主要央行已明确释放信号：它们并不急于通过降息来为市场提供支撑。相反，随着油价上升令通胀问题变得更加棘手，市场对未来利率路径的判断已发生明显逆转。

降息预期骤变 市场开始押注加息风险

就在伊朗战争于2月28日爆发之前，期货市场原本预计美联储到年底将降息两次，每次25个基点。但到了上周五，市场定价已转为：到12月加息25个基点的概率达到三分之一。

在这一过程中，对美联储政策预期最敏感的两年期美债收益率大幅上升了0.5个百分点，升至3.89%。这一变化清楚表明，市场已经从“等待宽松”迅速转向“防范更久高利率甚至加息”的新逻辑。

这还是在美联储上周如市场预期维持联邦基金利率区间在3.50%至3.75%不变的背景下发生的。与此同时，美联储最新公布的经济预测摘要显示，官员们对今年年底利率中值的判断，仍对应仅一次25个基点的降息，与去年12月的预测一致。

值得注意的是，此次联邦公开市场委员会会议中，仅有一位官员对按兵不动的决定投下反对票，即此前一直强烈主张大幅降息的美联储理事米兰（Stephen Miran）。而1月曾支持进一步降息的沃勒（Christopher Waller），这次则与大多数委员站在同一阵线。沃勒上周五在接受CNBC采访时表示，围绕战争的不确定性促使他采取更加谨慎的立场。

全球央行集体转谨慎 油价成核心变量

事实上，面对伊朗战争可能在多大程度、持续多久推高油价这一问题，全球主要央行几乎都转向了更保守的态度。欧洲央行、英国央行和加拿大央行均维持政策利率不变，而澳洲联储则为了应对通胀，连续第二次上调关键利率。

在战争爆发前，对进一步宽松的期待曾是推动美国主要股指创出新高的重要动力之一。今年早些时候，道琼斯工业平均指数一度站上50000点。但截至目前，标普500指数从高点回落约7%，考虑到国际能源署所称这是“史上最大规模的石油供应中断”，这一跌幅虽然不算失控，却显然已让市场开始重新衡量风险。

当前，央行官员真正担忧的是，国际基准布伦特原油上周一度升至每桶119美元，这样的上涨可能最终渗透到剔除食品和能源的“核心通胀”之中。问题在于，过去半个世纪几乎每一次油价大涨，也都曾先于美国经济衰退出现。这让美联储陷入典型两难：一方面必须应对通胀风险，另一方面又不能忽视经济与就业走弱的可能性。

美联储若要加息 需要满足哪些条件？

美国银行美国经济学家Aditya Bhave表示，若美联储最终走向加息，需要看到几项条件同时成立。

首先，失业率需要维持在4.5%以下，而2月这一数字为4.4%。与此同时，就业增长应保持“温和”，初请失业金人数维持稳定，职位空缺也不能明显恶化。

其次，能源价格上涨还必须开始传导到其他成本领域，例如运输、化肥或化工品价格。

最后，长期通胀预期还需要出现“脱锚”迹象，也就是公众与市场开始不再相信通胀能稳定回落。

Bhave还指出，政策反应也将取决于油价上涨到什么程度。他认为，如果WTI原油今年平均价格维持在每桶80至100美元之间，美联储加息的可能性最大。而上周五，美国WTI原油收于每桶98.32美元，自月初以来已上涨46.7%。

但如果油价进一步大幅攀升，局面又会发生变化。更高油价将威胁经济增长与劳动力市场。德意志银行经济学家Matthew Luzzetti团队估算称，如果未来一个季度WTI维持在100美元或以上，美国经济将进入一个“危险区间”，即通胀和就业同时出现“非线性冲击”——换句话说，就是最糟糕的组合。

债券和黄金都失去避险功能

就目前来看，市场似乎更倾向于认为，油价飙升首先带来的是更高通胀，而不是立即引发衰退。这一点在美国国债市场体现得尤为明显。基准10年期美债收益率升至4.39%，较战前的3.95%明显走高；30年期美债收益率也逼近5%，均创下八个月高位。

收益率飙升显然对黄金构成沉重打击。Comex近月黄金期货上周暴跌9.54%，即下跌482.10美元，收于4570.40美元。部分观察人士认为，交易员也可能在抛售仍有盈利的黄金头寸，以弥补其他市场的损失。即便经历如此剧烈回落，3月近月黄金期货年内仍上涨5.66%。

这意味着，过去投资者最依赖的两大避险资产——债券和黄金——如今都不再可靠。在高油价、强美元和更高利率预期共同作用下，市场进入了一个真正意义上的“无处可躲”阶段。

接下来市场只盯两件事：中东与油价

未来一段时间，中东局势对油价的影响，仍将是市场最核心的关注点。尽管美国和以色列领导人都仍在宣称伊朗冲突可能迅速结束，但对于金融市场、政策制定者和政治人物而言，时间正在变得越来越沉重。

Evercore ISI策略团队负责人Julian Emanuel指出，时间将是决定其对股市乐观看法能否成立的关键变量。企业盈利若仍能实现两位数增长，加之交易员已有较充分对冲，市场理论上仍可能重演去年“关税恐慌”后的反弹走势。

但每加仑4美元的汽油价格可能成为更大的障碍。AAA数据显示，上周五美国普通汽油平均价格为每加仑3.912美元，而一个月前还只有2.934美元。Emanuel团队指出，历史上每次汽油价格冲上4美元，往往都会催化滞胀风险，包括2022年的一次小型熊市，以及2008年的一轮重大熊市。

综合来看，在美联储不太可能再提供降息支撑、信贷市场压力依旧存在、能源价格飙升又可能进一步恶化通胀、失业率或两者同时恶化的背景下，当前市场正处于“21世纪风险最高的时刻之一”。