新时空丨澄清质疑后迎来反弹，IFBH(06603.HK)基本面褪色下、市值缩水近百亿

2026年3月5日，股价持续下跌的IFBH(06603.HK)迎来了一次大幅反弹，早盘一度上涨超40%，最终收涨11.06%。此次上涨，或许是受公司回应IF品牌“额外加糖”质疑后的影响。

新时空了解到，IFBH自2025年6月上市初期盘中最高触及48.8港元、市值一度突破126.8亿港元，被资本市场称为“椰子水第一股”。不过随着近期公司股价持续下跌，IFBH在短短8个月内市值蒸发近百亿港元，截至2026年3月5日收盘，最新市值仅为30.90亿港元。

遭遇市场质疑，股价持续创新低

公开资料显示，IFBH是一家食品饮料公司，创始人Pongsakorn Pongsak在2013年推出了“if”品牌，2022年，新增了“Innococo”品牌。

新时空了解到，IF椰子水一直宣传其为“100%纯椰子水”，采取NFC非浓缩还原工艺制作。

近日，有媒体报道将市面热销的4款椰子水样品移交至第三方机构做成分检测，发现4款样本均被测出疑似添加外源糖。虽然报道虽未明确指出送检品牌，但从包装可以看出，其中一款正是行业头部品牌IF椰子水。

此次事件发酵后，引发了市场IF品牌“额外加糖”的质疑。该媒体在2月27日报道后。在3月5日反弹之前，IFBH股价自2026年3月2日至3月4日，3个交易日跌幅达到21.13%。

在这期间，IFBH的股价也持续创新低，最低跌至10.36港元，较发行价跌幅超60%。 2026年3月4日，IFBH旗下椰子水品牌溢福IF通过官方微博发布严正声明称，近期，网络上出现针对IF品牌100%椰子水产品“添加外源糖、外源水”的不实信息，部分媒体及个人未经核实予以传播，同时，相关不实言论经恶意炒作扩散，严重误导消费者认知，损害IF品牌良好声誉。

溢福IF表示，针对上述情况，公司高度重视，现就相关事实严正澄清如下：IF品牌100%椰子水自上市以来，始终坚守“天然、纯粹”的产品理念，严格遵循生产标准，产品在生产过程中未添加任何外源糖、外源水及人工香精，所有糖分均来源于天然椰子本身。

2026年3月5日，在IFBH的强势回应下。公司股价早盘涨幅一度反弹超40%，截至3月5日收盘，IFBH报价11.65港元，涨幅11.06%。

业绩增长褪色，经营现金流大幅减少

新时空了解到，IFBH于2025年6月30日正式在港交所上市，发行价27.8港元每股，开盘大近58%，上市两日涨幅达到71.04%，公司市值达到126.10亿港元。

据了解，IFBH的销售9成以上都在中国，名副其实是被“中国人喝出的”IPO。公司在公开发售认购倍数超2682倍，十分火爆，基石投资人包括瑞银集团（UBS）、红杉中国公开市场投资基金（HCEP Management）等。

不过初期的火爆认购，还有耀眼的基石投资者，并没有让IFBH股价表现持久。在上市后经历了上前两日的大涨之后，公司的股价便一度震荡下跌。截至到2026年3月5日收盘，IFBH上市以来股价累计跌幅达到58.09%，较高点跌幅超过70%。

新时空了解到，IFBH在上市前，拥有漂亮的增长数据。2024年，公司营收达11.58亿元人民币，净利润2.42亿元，分别增长80.32%和94.12%。作为最早进入中国市场的纯椰子水品牌之一，IFBH旗下if品牌连续五年稳居市占率第一，2024年份额高达34%。

此外，IFBH还是一家极致轻资产的运营公司。截至2024年底，这家创造超11亿元营收的公司全球仅有46名员工。其人均创收约2400万元，效率远超传统饮料巨头。

新时空了解到，IFBH将生产、物流和分销全环节外包，在泰国集中了12家代工厂。公司仅有一支6人的小型内部团队负责监督采购、生产及全球分销。

不过在2025年，IFBH的增长神话开始褪色。近日，IFBH发布公告，预计截至2025年12月31日止年度净利润将较2024年同期减少约27%至32%。经调整净利润（预计将较2024年同期减少约20%至25%。

关于净利润和经调整净利润减少，公司对此成主要由于运营和战略两个因素。其中，公司旗下品牌Innococo面临暂时的运营挑战，非潜在产品需求的重大影响，导致收入同比大幅下降，同时毛利率受到不利外汇变动的影响。

此外，IFBH在2025年财报中显示，公司经营性现金流同比减少70.5%，从4175万美元降至1233万美元；应收账款则激增173%，从705万美元增至1924万美元。

单一品牌依赖严重，行业竞争加剧

新时空了解到，IFBH对核心品牌IF椰子水的依赖非常严重。

数据显示，2025年，IF品牌贡献了1.67亿美元的营收，占集团总收入的94.5%，而椰子水品类更是占到了总收益的97.5%。这意味着，IFBH只是一家“IF椰子水”公司，其他产品线几乎可以忽略不计。曾被寄予厚望的第二增长曲线Innococo，收益跌幅在2025年下半年超过90%。

此外，IFBH还同样高度依赖中国内地市场。2025年，中国内地市场贡献了公司90.4%的收益，而澳洲、印尼等海外市场虽增速较快，但占比依旧较少，短期内无法分担中国市场的波动风险。

根据灼识咨询数据，中国椰子水市场年复合增速达19.4%，预计2029年规模将达26.52亿美元。然而，曾经在资本眼中的市场“蓝海”，行业竞争逐渐加剧。

据招股书显示，IFBH在2024年其在中国内地市占率约为34%，巅峰时期更是一度超过50%。不过，随着佳果源、Vita Coco、农夫山泉等巨头入局，以及盒马、山姆等零售巨头推出自营品牌，IFBH的市场份额不断被蚕食。

马上赢机构数据显示，IF品牌的市场份额已从2023年Q4时的62.07%降至2025年Q3时的30.3%，行业龙头地位明显下降。

随着各大企业和品牌的椰子水入局，行业价格战也愈演愈烈，价格体系在短短两年内全面崩塌。

马上赢机构数据显示，2025年第一季度，每百毫升椰子水饮料的平均终端售价已跌至1.46元，较2023年同期大幅下滑23.6%，甚至比原料平均成本低27.0%，出现明显的价格倒挂。

兴业证券指出，椰子水市场呈现“头部企业断层，腰部碎片化，长尾分散”的格局。如何避免同质化，实现差异化竞争，成为摆在行业从业者面前的必答题。

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