时空之星|市占率双料第一！海清智元再战港股，民银资本浦银国际联席保荐

继2025年8月首次递表失效后，深圳海清智元科技股份有限公司（以下简称“海清智元”）于2026年3月16日再次向港交所主板递交上市申请。民银资本与浦银国际担任其联席保荐人。这家成立于2013年的多光谱AI技术企业，在更新后的招股书中展示了一份“加速奔跑”但喜忧参半的业绩答卷。

多光谱赛道领跑，市场份额居前

据招股书披露，海清智元是一家中国多光谱AI技术企业，专精于获取、处理及分析多个特定光谱波段中的光学信息，以提供较可见光成像更详细的信息。公司依托自研技术构建起“光感图算”全栈技术架构，核心产品及服务包括多光谱AI模组、多光谱AI感知终端以及搭载自研“智元起源大模型”的多光谱AI大模型服务。

根据弗若斯特沙利文出具的报告，海清智元在细分赛道中占据了领先身位。按2024年收入计，公司在中国多光谱AI行业中排名第一，市场份额约为3.5%；在中国多光谱AI大模型服务领域同样摘得桂冠，市场份额达到约11.8%。此外，在中国嵌入式多光谱AI模块行业中，公司排名第三，市场份额约为6.6%。尽管排名靠前，但行业整体集中度较低，2024年前五大参与者合计市场份额仅约10.9%。

业绩增长迅猛，大模型成第一引擎

财务数据显示，海清智元近年来营收增长颇为迅猛。2023年至2025年，公司收入分别约为1.17亿元（人民币，下同）、5.23亿元及6.69亿元，复合年增长率高达138.9%。盈利方面，公司于2023年录得净亏损1841.3万元，2024年成功扭亏为盈，实现净利润4041.2万元。然而，2025年公司净利润回落至2935.4万元，同比下滑27.36%。

从收入结构来看，公司业务重心正经历显著迁移。2023年，多光谱AI模组还是绝对的营收支柱，贡献了总收入的84.6%。这一格局在2024年公司正式推出多光谱AI大模型服务后迅速改变。至2025年，多光谱AI大模型服务收入大幅增长至3.55亿元，占总收入的53.1%，一跃成为公司第一大收入来源；而多光谱AI模组收入占比则收缩至31.3%。毛利率层面，随着高毛利的大模型服务收入占比提升，公司整体毛利率由2023年的12.2%持续改善至2025年的22.3%。

现金流持续为负，回款压力隐现

尽管营收规模扩张，海清智元的经营性现金流却呈现出持续净流出的态势。招股书显示，2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6957万元、-649万元及-1.30亿元。公司在解释现金流状况时提及，贸易应收款项周转天数由2024年的60天增加至2025年的95天。资产变动方面，截至2025年末，公司应收票据及应收账款较期初增加26.6%，而短期借款则激增432.72%。这些数据反映出公司在业务快速扩张的同时，正面临一定的营运资金压力。

客户结构方面，公司主要客户包括中国领先的国营电信运营商及领先的上市AI公司。2025年，公司前五大客户收入占总收入的46.8%，其中最大客户贡献了14.1%的份额。

募资投向研发扩张，D轮估值35.5亿

据招股书披露，海清智元计划将本次IPO募集资金用于增强研发能力、扩充生产产能、进行战略性投资或收购、加速全球市场渗透以及补充一般营运资金。公司在递表港交所前已完成D轮融资，2025年7月，上海值得九号私募投资基金合伙企业以5000万元认购公司12.13万股股份，交易后公司估值达到35.5亿元。

股权结构上，招股书显示，周波先生为公司控股股东，于股东大会上控制48.87%的投票权，包括直接持有的5.96%，以及通过其作为执行事务合伙人控制的众诚天盈、众正天盈、众知天盈三家雇员持股平台间接持有的权益。

此次再闯港股，海清智元带着“双料第一”的市场光环，也携着现金流承压的现实挑战。在感知智能市场预计从2025年的2359亿元飙升至2029年的4124亿元的行业红利期，公司能否借助资本之力平衡扩张与风控，将是其上市后的重要考验。

海清智元3月16日二次递表港交所，民银资本与浦银国际联席保荐。公司2025年营收6.69亿元，净利润2935.4万元，在多光谱AI行业及大模型服务领域市占率居首，但经营性现金流净流出1.3亿元。

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