新时空丨转型阵痛与估值压力并存，轻松健康(02661.HK)上市后股价涨幅超4倍

自2026年3月9日被正式纳入港股通标的名单以来，轻松健康(02661.HK)便开启了新一轮上攻行情，近几日累计涨幅近50%。

截止到2026年3月17日，轻松健康（02661.HK）股价再度刷新历史新高，盘中一度突破130港元，最终收盘126.6港元，总市值为261.3亿港元。

资本追捧，上市以来股价增长超450%

公开资料显示，轻松健康成立于2014年，是一家专注于提供数字综合健康服务及健康保险解决方案，提供多样化和个性化的健康服务，以服务寻求整体健康解决方案的用户，包括筛查相关推广及咨询服务、健康检查和咨询、医疗预约服务以及保健品销售的公司。

根据沙利文报告的资料，按2024年的收入计算，轻松健康在国内数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位。

新时空了解到，轻松健康在全球发售2654万股，招股价为22.68港元/股，所得款项净额为5.13亿港元。募集资金主要用于提升公司的品牌知名度、提高用户参与度及加强与业务合作伙伴的合作；医学研究和真实世界研究；提升公司在AI及大数据领域的技术能力，以便更广泛应用于公司的产品及服务；拓展更多地区及海外市场等。

2025年12月23日，轻松健康终于如愿登陆港交所，上市首日股价上涨158.82%，市值为121亿港元。

上市之后的轻松健康，股价一路上涨，股价不到1个月便突破了100港元。截止到3月17日收盘，公司报价126.60港元，当日涨幅8.30%，上市以来累计涨幅达到458.20%。

营收持续增长，毛利率快速下滑

在数字健康企业普遍“规模难变现、高增长不盈利”的背景下，轻松健康是目前已登陆资本市场的数字健康企业中，少数实现持续盈利的公司之一。

新时空了解到，轻松健康的客户主要包括保险公司合作伙伴、医药公司及使用公司综合健康服务包的个人客户。用户可以通过公司的微信公众号、小程序及企业微信账号以及网站获得公司的服务。

数据显示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司的注册用户数量分别为1.55亿名、1.64亿名、1.68亿名及1.68亿名，活跃用户数量分别约为0.71亿名、0.69亿名、0.65亿名及0.23亿名。

从用户活跃度的表现来看，2024年到2025年上半年，公司的注册用户并无变化，而且在报告期内，公司的活跃用户数量在逐步减少，2025年上半年下滑尤为明显。如何盘活存量、持续吸引新用户，成为公司不得不面临的问题。

在业绩表现上，公司在2022年至2024年，收入分别约为3.94亿元、4.9亿元及9.45亿元，呈现加速增长态势；2025年上半年，公司收入进一步增长至6.56亿元。报告期内净利润分别约为-909.8万元、9716.9万元、899万元和8604.5万元，业绩存在较大的波动性。

从收入结构变化看，公司已逐步完成从“保险相关服务主导”向“健康服务驱动”的转型。数据显示，2022年至2025年上半年，公司保险相关服务收入占比由81.5%下降至22.9%，而到2025年上半年，数字综合健康服务的收入占比已飙升至76.7%。

值得注意的是，轻松健康的毛利率从2022年的82.6%下降至2025年上半年的32.5%。招股书解释，这一变化主要由于增加外包服务的采购以及现场执行成本更高所致。虽然营收高速增长，但毛利率的持续下滑暴露了转型的代价，从轻资产的“保险销售”转向重服务的“数字健康”，必然伴随成本结构的根本性改变。

行业市场高度分散，TTM高达近300倍

在数字健康这条黄金赛道上，随着AI技术与医疗健康深度融合，行业竞争正从“单点突破”走向“多维博弈”。

根据沙利文报告的资料，整体数字健康服务市场预期将由2024年的2215亿元增加至2029年的7068亿元，复合年增长率为26.1%，相比之下，数字保险市场预期将由2024年的150亿元增加至2029年的417亿元，复合年增长率为22.7%

在行业蓝海快速的增长空间下，轻松健康面临的竞争格局较为复杂。既有传统互联网医疗巨头，又有跨界布局的科技大厂，还有聚焦垂直赛道的创业公司。

新时空了解到，数字健康服务市场高度分散，前15大平台占总市场份额的6.0%。目前轻松健康主要竞争对手包括京东健康、阿里健康、平安好医生、方舟健客和健康160等。

其中，京东健康作为医药电商龙头，SKU最全，慢病管理覆盖超1.2亿用户，依托京东集团的物流和供应链优势，在医药电商领域占据绝对领先地位。阿里健康依托支付宝入口构建“医疗搜索-问诊-送药”闭环，用户触达能力极强。平安好医生依托平安集团“医险协同”生态，注册用户超4亿，拥有AI数字名医“平安芯医”，在保险与医疗服务的融合上具备独特优势。

而方舟健客 和 健康160作为同板块标的，与轻松健康形成直接对标，近期股价同样表现强劲，反映出资金对“AI 健康”赛道的整体追捧。

从估值的角度考量，轻松健康纳入港股通后股价快速攀升，上市以来不到三个月市值突破250亿港元，市盈率TTM目前已高达296.71倍。短期内资金情绪推动的成分较重，一旦市场风格切换或业绩不及预期，市值回调压力不容忽视。

新时空声明： 本内容为新时空原创内容，复制、转载或以其他任何方式使用本内容，须注明来源“新时空”或“NewTimeSpace”。新时空及授权的第三方信息提供者竭力确保数据准确可靠，但不保证数据绝对正确。本內容仅供参考，不构成任何投资建议，交易风险自担。

本文转载自新时空，原文链接:https://www.newtimespace.com/zh-cn/research/1383066.html