大空头Michael Burry重磅发文：英伟达就是新思科！AI泡沫正重演1999年灾难

    

    Burry强势归来
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，当地时间11月24日，传奇投资者、电影《大空头》原型Michael Burry兑现此前承诺，以一篇题为《泡沫的主要迹象：供给侧的暴食》的重磅专栏文章正式回归公众视野。这也是他关闭旗下对冲基金Scion Asset Management后首次系统性表达对市场的看法。

    

此前市场曾传言Burry通过巨额期权做空AI，金额高达9.12亿美元，后被Burry本人澄清真实规模仅920万美元，媒体夸大近百倍。此次他放弃期权交易，转而通过付费专栏（年费379美元）直接“开炮”，直指当前AI热潮为世纪级泡沫。

    英伟达就是当年的思科
    

Burry在文中将英伟达与1999年互联网泡沫巅峰时期的思科进行直接类比。他指出，1999年推动纳斯达克上涨的主力并非无盈利的小网站，而是当时高利润的“四骑士”：微软、英特尔、戴尔和思科。

    

如今，AI热潮同样由盈利能力极强的“五大公开骑士”（微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文）以及OpenAI等推动，未来三年资本开支总额接近3万亿美元。而位于整个产业链最核心、为所有人提供“镐和铲子”的，正是英伟达——与当年思科的角色如出一辙。

    

思科在2000年泡沫破裂后股价最大跌幅超过75%，Burry警告：“这一次没有什么不同。”

    供给侧暴食的核心逻辑
    

Burry将当前AI泡沫的核心特征定义为“供给侧的暴食”（Supply-Side Gluttony），即灾难性的过度供应与远远不足的实际需求之间形成巨大落差。

    

科技巨头们正进行一场资本支出狂欢，大规模建设数据中心、抢购GPU，但下游能产生现金流的AI应用却严重不足，导致巨额投入难以收回。

    折旧年限操纵与1760亿利润泡沫
    

Burry早在11月11日就指出，AI芯片实际经济寿命仅2-3年，但多家公司将折旧年限延长至6年，严重虚增利润。在最新文章中，他进一步量化了这一影响：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

公司	预计2026-2028年利润虚增比例
甲骨文 (ORCL)	高达26.9%
Meta Platforms (META)	高达20.8%
行业整体	累计虚增约1760亿美元

    

一旦监管或会计准则收紧，或实际使用寿命低于预期，这些“纸面利润”将迅速蒸发。

    黄仁勋强势反击
    

针对外界泡沫论，英伟达CEO黄仁勋在上周财报电话会上直接回应：“关于AI泡沫有很多讨论，但从我们的角度来看，我们看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”

    

英伟达同时向华尔街分析师发送备忘录，反驳Burry此前关于股权稀释与回购的指控，显示管理层对看空声音的高度警惕。

    从基金经理到“被解开枷锁的卡珊德拉”
    

关闭基金后，Burry在新专栏《Cassandra Unchained》（被解开枷锁的卡珊德拉）中解释，过去受监管与合规限制，他无法畅所欲言。如今他彻底摆脱束缚，将像希腊神话中那位准确预言却不被相信的卡珊德拉一样，持续发出预警。

    

他在文章结尾引用查理·芒格名言：“如果你到处刺破气球，你不会是房间里最受欢迎的人。”以此自嘲目前的市场处境。

    编辑总结
    

Michael Burry此次回归不再依赖期权交易，而是通过系统性文章向AI热潮发起总攻。他将英伟达与2000年的思科直接对标，核心逻辑建立在供给侧严重过剩、需求不足以及折旧年限操纵导致的利润虚增之上。若其判断成立，未来2-3年科技巨头将面临巨额资本开支折旧压力与收入增长瓶颈的双重挤压，届时市场可能重现2000-2002年的调整幅度。当前分歧在于：黄仁勋看到的是“截然不同的景象”，而Burry坚持“这一次没有什么不同”。最终谁将被历史验证，仍需时间给出答案。

    常见问题解答
    

    

Q1：Michael Burry为什么说“英伟达就是当年的思科”？A：因为两者都处于各自时代技术革命的“镐和铲子”位置——思科为互联网时代提供路由器和交换机，英伟达为AI时代提供GPU。两者都在下游需求尚未完全兑现前，就被上游巨额资本开支推升至天价估值。一旦下游应用无法消化供给，基础设施供应商往往首当其冲成为重灾区，思科2000年后最大跌幅超75%。

    

    

    

Q2：什么是“供给侧的暴食”？为什么是泡沫的主要迹象？A：指科技巨头在AI应用尚未成熟、商业变现路径不清晰的情况下，提前投入数万亿美元建设数据中心和采购芯片，导致供给能力远超实际需求。一旦需求增长不及预期，这些固定资产将迅速折旧并拖累利润表，形成恶性循环，这正是经典泡沫的典型特征。

    

    

    

Q3：延长折旧年限到底有多大影响？A：Burry估算2026-2028年间，仅因折旧年限从实际2-3年延长至6年，行业整体将虚增约1760亿美元利润。其中甲骨文利润可能被高估26.9%，Meta高估20.8%。若未来会计准则收紧或设备提前退役，这些利润将一次性计提巨额减值，直接冲击财报。

    

    

    

Q4：黄仁勋说的“我们看到截然不同的景象”是什么意思？A：黄仁勋认为AI需求是真实且指数级增长的，当前资本开支只是满足未来几年井喷式需求的提前布局，而非过剩。英伟达订单能见度已排到2026年，客户抢购意愿远超供应能力，这与Burry的“供给过剩”观点形成直接对立。

    

    

    

Q5：Burry这次看空AI可信度有多高？A：Burry曾在2008年次贷危机中精准做空房利美/房地美组合，一战成名。但他也曾在2021年重仓GameStop和AMC等MEME股，2023年做多中概股，业绩大幅波动。此次他放弃基金管理、转为专栏作者，言论不再受监管约束，表达更加直白，但也意味着不再需要用真金白银为观点负责，投资者需自行判断其预警的实际兑现概率。