<table width="0"><colgroup><col width="54"/><col width="54"/><col width="54"/><col width="54"/><col width="54"/><col width="54"/><col width="54"/></colgroup><tbody><tr style="height: 23px;" class="firstRow"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 14pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); text-align: center;">【策略参考】</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="2" colspan="7" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(106, 168, 79); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(255, 255, 255); text-align: center;">短线偏多，建议进场价2028</td></tr><tr style="height: 23px;"></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="4" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center;">止损</td><td rowspan="1" colspan="3" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; text-align: center;">2020</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="4" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center;">目标价</td><td rowspan="1" colspan="3" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; text-align: center;">2040</td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="4" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center;">预期获利/手</td><td rowspan="1" colspan="3" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; text-align: center;">1200美元</td></tr><tr style="height: 36px;"><td rowspan="6" colspan="7" style="overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle;"><img src="https://h5.niyongkeji.asia/upload/2024111/1704940159219_lzmts.png"/></td></tr><tr style="height: 36px;"></tr><tr style="height: 36px;"></tr><tr style="height: 36px;"></tr><tr style="height: 36px;"></tr><tr style="height: 44px;"></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 14pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); text-align: center;">【分析师点评】</td></tr><tr style="height: 87px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; overflow-wrap: break-word; word-break: break-all;">周三(1月10日)，黄金价格与当日持平水平相差不大，仍守在55日均线上方。交易商正在等待本周美国数据：周四的12月消费者价格指数报告和周五的12月生产者价格指数报告。</td></tr><tr style="height: 34px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 14pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(0, 0, 255); text-align: center;">【今日关注数据及事件】</td></tr><tr style="height: 23px;"><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(217, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; overflow-wrap: break-word; text-align: center;">时间</td><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(217, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; text-align: center;">重要性</td><td rowspan="1" colspan="3" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(217, 226, 243); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 11pt; text-align: center;">数据名称</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; overflow-wrap: break-word; text-align: center;">21:30</td><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; color: rgb(255, 0, 0); text-align: center;">★★★</td><td rowspan="1" colspan="3" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; overflow-wrap: break-word;">美国12月CPI年率未季调(%)</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; overflow-wrap: break-word; text-align: center;">21:30</td><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; color: rgb(255, 0, 0); text-align: center;">★★★</td><td rowspan="1" colspan="3" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255); font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; overflow-wrap: break-word;">美国截至1月6日当周初请失业金人数(万)</td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); border-left-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255);"> </td><td rowspan="1" colspan="2" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255);"> </td><td rowspan="1" colspan="3" style="border-right-color: rgb(0, 0, 0); border-bottom-color: rgb(0, 0, 0); overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; background-color: rgb(255, 255, 255);"> </td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;"> </td></tr><tr style="height: 21px;"><td rowspan="1" colspan="7" style="overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: middle; font-family: &quot;Microsoft Yahei&quot;; font-size: 12pt; font-weight: bold; overflow-wrap: break-word; color: rgb(255, 0, 0);">操作建议【仅供参考并非保证获利】，入市謹慎【严守止损及总资金5%轻仓操作原则】</td></tr></tbody></table>

周三(1月10日)，黄金价格与当日持平水平相差不大，仍守在55日均线上方。交易商正在等待本周美国数据：周四的12月消费者价格指数报告和周五的12月生产者价格指数报告。

【现货黄金】操作策略参考-20240111	

私人信贷市场又爆雷，贝莱德旗下贷款机构被欺诈数亿美元 
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 据华尔街日报报道，贝莱德旗下的私人信贷投资部门以及其他贷款方，正试图追回数亿美元资金，他们称这是一场“令人震惊的”欺诈事件。 
 <img ignore="1" src="https://h5.niyongkeji.asia//upload/20251030/1761847361872_jrkzp.jpeg" width="100%"> 
 贷款机构指控名不见经传的电信服务公司Broadband Telecom和Bridgevoice的所有人班基姆·布拉姆巴特伪造应收账款，这些账款原本是用作贷款担保的。贷款机构已于8月提起诉讼，称布拉姆巴特的公司拖欠超过5亿美元债务。 
 法国巴黎银行曾协助贝莱德旗下的HPS投资合伙公司为布拉姆巴特提供贷款。 
 争议核心是所谓的资产支持融资，这种交易结构允许借款人用特定业务、设备或客户应收款项产生的收入作为担保。 
 随着私人信贷行业的扩张，这一债务市场的分支快速增长，近期因几起汽车行业企业的突然崩盘而受到监管关注，这些崩盘事件伴随着巨额损失和欺诈指控。 
 汽车零部件供应商First Brands在市场对其账外债务失去信心后申请破产；另一家为次级借款人提供融资的汽车经销连锁Tricolor被银行指控伪造汽车贷款合同，也已申请破产。 
 在这些事件发生后，华尔街一直担心这些是美国信贷市场更深层问题的预警。 
 贝莱德作为全球最大资产管理公司，今年早些时候收购信贷巨头HPS，以拓展私人资产投资版图。 
 HPS从2020年9月开始向布拉姆巴特旗下电信公司的某融资机构放贷。 
 2021年初，HPS将债务投资规模扩大至约3.85亿美元，并于2024年8月增加至约4.3亿美元。 
 法国巴黎银行为布拉姆巴特的Carriox及其关联实体的贷款提供了近一半融资。HPS向客户表示，这些贷款分散持有在旗下两个信贷基金中。 
 HPS在开始对Carriox放贷时聘请德勤随机核查客户信息以验证资产，之后又委托会计事务所CBIZ每年审查一次资产。 
 7月，一名HPS员工发现一些疑似来自Carriox客户的电邮地址存在异常。贷款机构在8月的诉讼中称，这些邮件来自模仿真实电信公司域名的伪造地址。 
 回查历史邮件后，发现同样的问题反复出现。知情人士称，当HPS官员质问布拉姆巴特这些异常时，他表示“没问题”，随后便不再接听电话。 
 7月，一名与HPS合作的人员到布拉姆巴特位于纽约州花园城市的办公室探访，发现办公室已经关闭。 
 周三上午，布拉姆巴特公司所在的办公室套间大门上锁，似乎已人去楼空。隔壁一名员工表示，最近没见有人进出这些办公室。 
 记者前往布拉姆巴特登记住址的花园城市住宅敲门，无人应答。车道上停着两辆宝马、一辆保时捷、一辆特斯拉和一辆奥迪。门口放着的包裹落满灰尘。 
 HPS员工发现异常后，CBIZ与律师事务所Quinn Emanuel受贷款方委托展开调查。诉讼文件显示，借款方提交的客户电邮地址多数与公开网站域名不符。 
 布拉姆巴特的公司网站显示，其业务包括向其他电信公司销售服务与基础设施。 
 其中一家被列为客户的比利时电信公司BICS否认曾发送过相关电邮。BICS一名安全人员在7月18日致Quinn Emanuel律师的邮件中写道：“这确实是一起确认的诈骗行为”，邮件已被列入8月诉讼的附件中。 
 贷款机构在起诉书中称，他们的调查发现，布拉姆巴特公司在过去两年中提供的所有客户电邮都是伪造的，还发现自2018年以来就存在伪造客户合同的行为。 
 贷款机构的律师写道：“布拉姆巴特精心构建了一份仅存在于纸面上的资产负债表。”他们还指控布拉姆巴特将本应作为担保的资产转移至印度和毛里求斯的离岸账户。 
 布拉姆巴特的电信公司已于8月申请破产，Carriox Capital II和另一家融资公司BB Capital SPV上周也加入破产程序。 
 法国巴黎银行在周二提交给监管机构的季度财报中表示，已将贷款损失准备金增加1.9亿欧元（约合2.2亿美元），以应对“一项特定信贷风险”。 
 知情人士称，HPS已告知部分客户，布拉姆巴特目前可能身在印度。记者致电布拉姆巴特律师，要求回应布拉姆巴特下落，但未获回复。 
 据称这笔投资仅占HPS总管理资产1790亿美元中的极小部分，即便完全冲销也不会对今年持有这笔贷款的HPS基金回报产生重大影响。HPS直到今年仍在收取这笔贷款的还款。 
 布拉姆巴特曾应贷款方要求提供个人担保，并于8月12日，也就是他旗下电信公司申请破产当天，自己也申请了个人破产。 
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 来源：加美财经
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据华尔街日报报道，贝莱德旗下的私人信贷投资部门以及其他贷款方，正试图追回数亿美元资金，他们称这是一场“令人震惊的”欺诈事件。 贷款机构指控名不见经传的电信服务公司Broadband Telecom和Bridgevoice的...

私人信贷市场又爆雷，贝莱德旗下贷款机构被欺诈数亿美元

中美敲定TikTok交易转让协议？美国财长贝森特称中国已批准 
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 FX168财经报社(北美)讯 周四（10月30日），路透社报道称，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，中国政府已批准短视频应用TikTok的资产转让协议，预计交易将在未来数周或数月内推进，但他未透露更多细节。
 <img ignore="1" src="https://h5.niyongkeji.asia//upload/20251030/1761841344391_fnsay.com/img/user/4a9af85a5a4e5122478082cf11d88bb1/outside1761833730613" width="100%">
 （图源：路透社）
 贝森特在中美两国元首会晤后对福克斯商业频道（Fox Business Network）表示：“在吉隆坡，我们已就TikTok协议的中国批准部分达成最终一致。我预计这一进程将在未来几周和几个月内推进，我们终于会看到这一长期争议得到解决。”
 中国商务部当天早些时候发表声明称，中方将妥善处理与美国有关的TikTok相关问题。TikTok母公司、总部位于中国的字节跳动（ByteDance）暂未对这一消息发表评论。
 这款拥有1.7亿美国用户的短视频应用，过去18个月命运未卜。2024年，美国国会通过立法，要求字节跳动在2025年1月前出售TikTok在美业务资产，否则将面临强制下架。
 特朗普于9月25日签署行政令（executive order），宣布TikTok美方资产出售方案“符合国家安全要求”，并批准由美国及全球投资者组成的财团接管TikTok美国业务。
 该行政令同时规定：出售交易需在120天内完成；法律执行期限推迟至2025年1月20日；TikTok算法（algorithm）将由美方安全合作伙伴重新训练与监督，并纳入新合资公司的运营控制体系。
 新结构：字节跳动将保留少数股权
 根据协议，字节跳动将在TikTok美国新实体董事会中保留1个席位，其余6个席位由美国籍董事担任。为满足美国法律要求，字节跳动持股比例将低于20%。
 相关法规明确规定：若字节跳动未在2025年1月前出售在美资产，TikTok将被强制关闭。
 美国国会众议院中国问题特别委员会主席、共和党议员约翰·穆勒纳尔（John Moolenaar） 本月表示，若交易中包含字节跳动与美方之间的算法授权许可协议，这将引发“严重的国家安全担忧”。
 中美达成阶段性突破，但政治审查仍存
 分析人士指出，中国批准TikTok转让协议标志着中美科技与资本冲突的一个关键拐点。这意味着北京方面在维护本土企业技术主权与避免全面对抗之间寻求平衡；而华盛顿方面则意图确保数据安全与舆论控制权完全置于美方监管之下。
 然而，尽管交易框架获得批准，TikTok能否在2025年前顺利完成技术切割与股权转移，仍取决于美国国内政治气候与监管细则。
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FX168财经报社(北美)讯 周四（10月30日），路透社报道称，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，中国政府已批准短视频应用TikTok的资产转让协议，预计交易将在未来数周或数月内推进，但他未透露更...

中美敲定TikTok交易转让协议？美国财长贝森特称中国已批准

日经分析：习近平面临微妙的平衡，希望延长统治，但人事改组尚未完成 
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 <blockquote> 
 本文刊发在日经亚洲，作者中泽克二是《日本经济新闻》常驻东京的高级编辑和评论员。他曾在中国担任记者和驻华分社社长共七年，并于2014年获得Vaughn-Ueda国际新闻奖。加美财经编译，不代表支持文中观点或确认其中事实。 
 </blockquote> 
 在本月早些时候召开的重要会议上，习近平重申到2035年“基本实现社会主义现代化”的目标。可以看作是习近平暗示他打算在2027年之后继续执政。 
 中共二十届四中全会于10月20日至23日在北京召开，会议重点讨论“十五五”规划，即到2030年的经济和社会发展政策。 
 <img ignore="1" src="https://h5.niyongkeji.asia//upload/20251030/1761840315376_syarf.png" width="100%"> 
 就在会议召开前几天，中国国防部突然宣布将九名高级军官开除出党和军队，理由是腐败问题。其中包括中央军委副主席何卫东，以及曾任中央军委政治工作部主任的原中央军委委员苗华。 
 中央军委是监督中国人民解放军的最高军事机构。值得注意的是，习近平并未借四中全会之机任命新成员填补这些清洗后的空缺职位，也未展示强硬姿态。 
 习近平早在2017年10月的中共十九大上就曾提出，到2035年“基本实现社会主义现代化”。 
 这个雄心勃勃的目标，实质上意味着中国将在2035年前在经济和军事上赶超美国。 
 最初的目标年份是2049年，也就是中华人民共和国成立100周年。 
 2017年11月，习近平的政策顾问、中共中央党校副校长何毅亭在访日期间向日本国会议员证实，这一目标提前了大约15年。 
 习近平在那一年宣布新目标，是向当时刚刚上任的美国总统特朗普展示自己的“利爪”。 
 当时很少有人预料到，这一表态会引发中美关系的紧张。 
 习近平的动作引起特朗普政府高度警觉，一年后，中美贸易战由此爆发。特朗普不可能对中国展现出的“利爪”保持沉默。 
 2018年，习近平推动修改中国宪法，取消国家主席连任次数限制。 
 四年后，习近平在中共二十大上打破常规，连任中共总书记第三个五年任期。2023年3月，他又在全国人民代表大会上连任国家主席。 
 2024年1月，特朗普重返白宫后，中美对抗进一步升级。 
 上周召开的四中全会再次强调，到2035年要基本实现社会主义现代化。这反映出习近平有意在2027年中共二十一大上寻求第四个总书记任期。 
 尽管习近平大步向前，但历史经验提醒人们仍需谨慎。中国至今仍保留着社会主义计划经济时代的一些遗产，比如制定五年社会和经济发展规划。 
 但这些规划中的目标，往往也容易让领导人陷入失败。 
 中华人民共和国的缔造者毛泽东，就曾因“大跃进”失败而辞去国家主席职务。1958年，他以“赶英超美”为口号，发起这场以经济赶超西方国家，尤其是当时世界第二大经济体英国为目标的运动。 
 到1962年，这场运动以失败告终。 
 其中一个灾难性后果是，农民在政府鼓励下放弃种地，转而炼钢。据说，最终导致数千万中国人饿死。 
 习近平真正面临考验的时刻，将是2027年召开的中共二十一大，那时正是“十五五”规划实施的第二年。 
 而另一个考验是习近平在韩国举行的亚太经合组织峰会期间与特朗普会面。这是特朗普二度就任总统以来，两人首次面对面会谈。 
 本周一，习近平的高级外交官、外交部长王毅与美国国务卿卢比奥通话时，释放了关于中美之间潜在贸易协议的积极信号。此前，中美官员在吉隆坡举行了部长级会谈。 
 根据中国外交部发布的消息，王毅对卢比奥表示，有可能通过对话解决分歧，稳定并推动中美关系向前发展。 
 王毅可能是因中国经济持续低迷而在对美态度上软化。 
 直到2020年前，全球多家主要智库还预测，中国将在2020年代后半期超越美国，成为全球最大经济体。但自2021年房地产泡沫开始慢慢破裂以来，中国经济一直低迷不振。与美国的贸易对抗也成为一大拖累。 
 四中全会通过的公报指出，到2035年，“中国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力、国际影响力将显著增强”。 
 这一目标较为模糊，因此到2035年，北京可以轻松宣布目标已实现。相比之下，那种明确提出到2035年在经济和军事上赶超美国的目标更具挑战性。 
 公报还写道，到2035年，中国人均国内生产总值“将达到中等发达国家水平”，“社会主义现代化将基本实现”。 
 同样是模糊表述。中国是否能实现人均GDP的目标，很大程度上取决于对“中等发达国家”的定义。中国最终可能会宣布完成了目标，但要获得国际社会公认仍很困难。 
 四中全会期间，习近平当局再次加速标志性的反腐行动，主要聚焦解放军，并强调“国家安全”的重要性，这是习近平时代的关键词。 
 曾是习近平在军中核心派系的“福建帮”，在何卫东、苗华等关键成员被清洗后，已彻底瓦解。 
 2022年10月中共二十大召开时，中央军委共有七名成员。但在多轮清洗后，目前只剩下四人。 
 前国防部长、中央军委委员李尚福已在2023年被清除。目前军委的四名成员分别是：主席习近平，以及三名军装将领——张又侠、张升民和刘振立。 
 何卫东原是张又侠之后的军中第二号人物，更重要的是，他还是政治局24名成员之一，张又侠也在其中。两人都长期被视为习近平的亲信。 
 原本外界认为，习近平会在四中全会期间，任命他信任的将领填补政治局和军委的空缺，以展示其权力，但他没有这么做。 
 四中全会期间，张升民被提拔为中央军委副主席，接替被查的何卫东。 
 但军委成员总数仍维持在四人，还有三个席位空缺。 
 更值得注意的是，张升民并未进入政治局。 
 习近平为何没有，或者说无法任命新的政治局和军委成员，至今仍是谜团。 
 而国防部长董军自2023年底上任以来，至今仍未成为中央军委委员，原因就更不难理解：他尚未获得习近平的信任。 
 在这次四中全会上，中共中央委员会将约200名中央委员中的11人由候补委员递补，但没有一人来自军队。 
 这与此前被查的9名中委全是军方高官形成对比，其中包括“福建帮”的另一关键人物林向阳。 
 习近平对解放军的清洗仍在继续，显示他对军方高度不信任。 
 “福建帮”的倒台，说明即使是亲信，一旦出现严重问题，习近平也毫不手软。 
 “福建帮”的瓦解，对于非习近平派系的军官来说，也许意味着机会，但他们同时也可能担心自己成为下一个目标。 
 习近平再度释放出要在2027年之后继续执政的信号。但他仍需应对军中复杂且微妙的权力平衡，政治斗争仍在通往2027年的路上不断推进。 
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 来源：加美财经
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 1. 欢迎转载，转载时请标明来源为FX168财经。商业性转载需事先获得授权，请发邮件至：media@fx168group.com。 
 2. 所有内容仅供参考，不代表FX168财经立场。我们提供的交易数据及资讯等不构成投资建议和依据，据此操作风险自负。 
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本文刊发在日经亚洲，作者中泽克二是《日本经济新闻》常驻东京的高级编辑和评论员。他曾在中国担任记者和驻华分社社长共七年，并于2014年获得Vaughn-Ueda国际新闻奖。加美财经编译，不代表支持文中观点或确认其中...

日经分析：习近平面临微妙的平衡，希望延长统治，但人事改组尚未完成

美国《平价医疗法案》保费飙升，直接影响美国人，没有补贴的医疗保险将难以负担 
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 据Axios报道，人们预期的《平价医疗法案（ACA）》保费激增问题本周开始浮出水面，2026年医保选项的预览显示，消费者可能将承担数千美元的额外费用。 
 ACA的公开注册将在周六开始，如果国会不延长疫情期间提升的补贴，打算续保的人将面临保费上涨和补贴减少的双重压力。 
 共和党人仍拒绝民主党提出的将补贴延期纳入重启政府协议的要求。 
 根据“凯撒家庭基金会（KFF）的分析，全美范围内，保险公司正在将市场医保的月保费平均上调26%。 
 弗吉尼亚的医保市场已开始向居民发送续保通知，显示保费上涨幅度在4%到40%之间。 
 科罗拉多本周宣布，2026年州医保市场的保费将比今年翻倍。 
 宾夕法尼亚表示，明年保费平均上涨21.5%。 
 保险公司行业组织AHIP表示，更高的医疗费用和处方药价格上涨，是推动保费上升的主因。 
 这些数据并不代表大多数人明年实际支付的ACA医保费用。KFF计算，如果国会允许提升后的税收补贴在年底到期，月保费将平均上涨114%。 
 明尼苏达一名官员表示，如果补贴被取消，居民明年的保费可能多出2000美元。 
 国会最初通过这些补贴作为疫情期间的临时措施。根据这一政策，年收入超过联邦贫困线400%（单人为6.26万美元）的人，不必为医保支付超过收入的8.5%。 
 现实是，无论国会是否行动，年收入在联邦贫困线100%到400%之间的人，明年仍可获得部分保费补贴。 
 但由于疫情期间的补贴降低了这一人群的保费，如果补贴到期，他们明年也将面临更高费用。 
 特朗普政府周三强调，即使没有提升的补贴，许多消费者仍可选择保费低于疫情前的市场医保计划。 
 但政府也指出，在标准税收补贴生效后，明年平均保费将比2025年每月多13美元。 
 预算和政策分析人士预测，如果不延长补贴，数百万人可能会认为医保难以负担，最终选择放弃购买。 
 这些退出预期已经在推动明年保费的上升。 
 KFF指出，保险公司在向各州提交的文件中表示，预计没有补贴后健康人群将放弃医保，因此他们计划平均增加约4个百分点的保费，以应对可能留下的更高风险人群。 
 没有补贴的医疗保险难以负担 
 
 <img ignore="1" src="https://h5.niyongkeji.asia//upload/20251030/1761840315909_vscre.png" width="100%">在国会围绕ACA补贴争执不下的过程中，有一点重要问题被忽视了：如果没有任何补贴，医保保费对普通人来说是高得令人咋舌的。 
 美国的医疗费用很高，众所周知。但大多数人并没有真正承担这些费用的全部压力，这也导致人们对解决医疗成本缺乏紧迫感。 
 无论是通过政府税收补贴，还是雇主提供的保费支持，大多数有私人医保的美国人并不会支付全部保费。 
 但美国人都在以某种方式分担这笔费用，不是通过税收，就是通过工资扣款。 
 过去几周，民主党人及其盟友不断发出警告，如果疫情期间的ACA补贴在年底到期，会产生严重后果。 
 大意是，如果人们要自行承担更多甚至全部保费，数百万人将受到冲击，最终可能选择退出医保。这种说法很可能是对的。 
 当然，让补贴到期只是让法律结构回到最初的状态。 
 这也促使一些共和党支持的评论人士质疑，如果补贴取消后无法维持医保，那是不是说明ACA本身就有问题，或原始版本根本行不通。 
 现实是：保费确实大幅上涨了，但这不仅仅发生在ACA市场，在雇主医保中上涨得更厉害。 
 根据KFF的数据，今年ACA基准计划的平均保费为每月497美元，接近每年6000美元。 
 雇主与雇员共同承担的单人医保平均保费为8951美元。 
 家庭医保的平均保费高达25572美元。 
 换算一下，如果一个年收入为6万美元的单身人士没有任何补贴，购买ACA计划将花费税前收入的10%，购买雇主医保则要花费15%。 
 如果这6万美元要养活四口人，没有补贴的情况下，家庭医保将占去税前收入的43%。 
 根据美国人口普查局的数据，2024年美国家庭收入中位数为83730美元。按此计算，医保保费将占家庭税前收入的31%。 
 值得注意的是，“可负担”的定义非常主观，但从这些数字来看，尤其是对家庭来说，很多情况已经远远称不上可负担。 
 公开注册即将开始，不只是ACA投保人将面临保费上涨。 
 根据Mercer的数据，2026年员工医保成本预计上涨6.5%。许多雇主计划通过提高员工的自付成本来控制保费涨幅。 
 KFF指出，2026年ACA市场保费平均上涨约20%。 
 有多少保费转嫁给参保人，将取决于是否延长补贴。但涨价部分也反映出保险公司已经将补贴取消的预期考虑在内。 
 美国政府眼前有两个选择：要么继续争论“谁来买单”，要么推动更大的系统性改革。 
 如果是后者，恐怕要等很久。 
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 来源：加美财经
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据Axios报道，人们预期的《平价医疗法案（ACA）》保费激增问题本周开始浮出水面，2026年医保选项的预览显示，消费者可能将承担数千美元的额外费用。 ACA的公开注册将在周六开始，如果国会不延长疫情期间提升的补...

美国《平价医疗法案》保费飙升，直接影响美国人，没有补贴的医疗保险将难以负担

经济学人：告别“宰客经济”，从金融、医疗到二手车，人工智能正大幅提升市场效率 
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 <blockquote> 
 本文刊发在经济学人。 
 </blockquote> 
 如果你懂得如何使用人工智能，可以为你节省大量时间和金钱。 
 准备租一辆新车？一定要先把合同拍照上传到ChatGPT。 
 水龙头漏水了？AI往往能识别问题，而且比请修理工便宜。 
 养育易烦躁的婴儿的父母，现在可以通过聊天机器人在几秒钟内获得答案，无需再等待医生的预约。 
 给Claude一个酒单的PDF，能帮你挑出性价比最高的酒款。 
 这些例子反映出更深远的影响。人工智能进入主流，正在消除现代资本主义中长期存在的一种扭曲现象：卖家、服务提供商和中介在信息方面长期占据优势。 
 当每个人都能随身携带一个“天才顾问”，消费者就不容易再被误导，这既有利于他们自身，也提升了整体经济效率。 
 “宰客经济”——靠信息不透明、混淆视听或消费者的惰性来获利的商业模式，正在遭遇强有力的对手。 
 信息优势的存在和市场本身一样久远。 
 在中世纪的英格兰，杂货商用假秤欺骗顾客；酒馆老板在啤酒里加盐，让顾客越喝越渴。这些卑劣手段不仅令人恼火。1970年，诺贝尔经济学奖得主阿克洛夫发表论文，讨论了二手车市场的问题。买家很难判断一辆车到底能不能正常使用，还是暗藏故障的“破车”，因此只能做最坏的打算。 
 结果是，诚实的经销商因为担心被误以为不可靠而退出市场，服务质量下降，消费者的需求也更难被满足。 
 互联网已经让欺骗消费者变得更难。通过Carfax等车辆信息平台，买家可以查询车辆历史，解决阿克洛夫指出的一部分问题。出租车司机也难以再故意绕远路，因为Lyft和Uber等应用能明确指示路线。Tripadvisor等评论网站会把游客引导到饭菜还算不错的餐厅。 
 21世纪初，伦敦市内有20多家安格斯和阿伯丁牛排馆，这类餐厅以专宰游客而闻名。如今只剩4家，而且服务和菜品质量比以前更好。 
 <img ignore="1" src="https://h5.niyongkeji.asia//upload/20251030/1761840316595_svnyk.png" width="100%"> 
 这类进展曾让评论人士高呼“宰客市场终结”。亚马逊创始人贝索斯在2007年宣称：“信息趋近完美。” 
 2015年，乔治梅森大学的科文和塔巴罗克认为：“许多关于信息不对称的经济学理论，尽管逻辑上成立，但在实践中已被淘汰。” 
 据估算，美国大约有四分之一的消费支出，仍流向信息高度不对称的商品和服务，比如医疗和家庭装修，不过这一比例已经从千禧年初的30%有所下降。 
 不过这也说明“宰客行业”依然很有市场。建筑业就是典型例子。房主对暖通空调或油漆几乎一无所知，容易被不良商家蒙骗。房产中介租出的问题房，等租客入住后才发现问题。律师提供糟糕建议，客户却往往直到为时已晚才察觉。医生推荐更贵的治疗方案。官僚制定各种决定——从税收罚款到驳回建设申请，如果不是专业人士，很难理解。 
 经济学家过去常从个案角度分析信息不对称造成的损失。 
 2012年，经济咨询公司Sand Hill Econometrics的伍德沃德和斯坦福大学的霍尔发现，抵押贷款借款人通常因为没有多找几家中介比较，而少拿至少1000美元。也有人因为在利率下降时未及时再融资，损失数千美元。 
 《美国医学会杂志》2019年发表的一篇论文估算，美国医疗系统每年因“过度治疗和低价值医疗”浪费多达1000亿美元。 
 <img ignore="1" src="https://h5.niyongkeji.asia//upload/20251030/1761840316965_bocle.png" width="100%"> 
 将这些研究结果汇总来看，在美国，“宰客市场”每年等同于向消费者征收数千亿美元的“隐形税”。 
 英国政府2024年委托的一项研究估算，由于购买了质量低劣或存在缺陷的商品和服务，英国民众每年损失相当于国内生产总值的2.5%。这包括重买同类商品的费用，或者为投诉而浪费的时间。 
 尽管自阿克洛夫写下“破车”论以来情况已有改善，但二手车市场仍充满挑战。 
 一些创业公司或许预示了未来的趋势。CarEdge使用AI谈判代表与车行讨价还价；Pruvo则监控可退款酒店预订，当价格下跌时重新预订。通用型大语言模型也已开始发挥作用。软件公司Clio的调查显示，超过一半的消费者使用过或愿意使用AI来回答法律问题。 
 社交平台X上的热门账号Financial Dystopia指出：“现在的新趋势是，Z世代买车前一定会先用ChatGPT审查合同。” 
 当事情出问题时，消费者也可以用聊天机器人争取赔偿。斯坦福大学的梁维新等人在一篇论文中指出，到2024年底，大约18%的金融消费者投诉中使用了大语言模型辅助写作。 
 OpenAI董事长布雷特·泰勒表示，AI“会帮助原本无法获得优质建议的人，获取相当不错的建议”。 
 有关AI提升消费者能力的研究尚不多，但已有一些有意义的结果。 
 哥伦比亚大学的瑞安·谢伊等人进行了一项实验，涉及二手车和公寓租赁。他们发现，与AI模型互动的用户，“议价能力显著提高”。香港城市大学的Minkyu Shin及同事分析了超过100万条向美国消费者金融保护局提出的投诉，发现AI辅助撰写的投诉中，49%获得了赔偿，而纯人工撰写的只有40%。 
 AI能否真正终结宰客市场，取决于两点。 
 首先，消费者必须懂得如何正确使用AI。盲目照搬ChatGPT的建议，不如当作学习工具，提升自己议价时的可信度。在这方面，汉堡大学的比尔曼、麻省理工学院的霍顿和德国ZEW研究中心的沃尔特曾做过一项试验，令人鼓舞。实验要求参与者估算图像中的点数，AI提供不同形式的辅助。 
 研究发现，人们能“理性评估算法的建议，根据算法质量来调整采纳程度”。 
 第二，商家和零售商很可能也会用AI反击。 
 如今亚马逊上的商品描述已经被AI生成内容淹没。现在你用ChatGPT和水管工讨价还价，可能还能砍下价格；等到明年，对方也许就有AI模型告诉他要涨价。 
 各家公司正在研究“生成式引擎优化”，可能让聊天机器人输出对自家产品更有利的信息。未来，许多市场可能需要AI仲裁员，买卖双方都同意由第三方AI裁决。 
 但有一点已经明确：对信息一无所知的消费者，已经成为过去。 
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 来源：加美财经
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经济学人：告别“宰客经济”，从金融、医疗到二手车，人工智能正大幅提升市场效率

Tim Hortons 领跑 餐饮巨头RBI第三季度利润劲增 
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 FX168财经报社(北美)讯 餐饮巨头Restaurant Brands International Inc.（简称RBI）周三公布的最新财报显示，公司2025年第三季度净利润显著上升，主要受益于Tim Hortons及其国际市场的强劲表现。
 RBI表示，截至9月30日的季度内，公司归属于普通股股东的净利润达到3.15亿美元，较去年同期的2.52亿美元大幅增长。
 同期，公司季度营收也从去年同期的22.9亿美元上升至24.5亿美元，展现出稳健的增长势头。
 在调整后的基础上，RBI的每股摊薄收益为1.03美元，高于去年同期的0.93美元，显示公司在成本控制与品牌协同方面取得积极成果。
 RBI旗下不仅拥有加拿大国民品牌Tim Hortons，还同时运营Burger King、Popeyes及Firehouse Subs等知名连锁品牌，构建出强大的多品牌矩阵，为公司在全球市场的持续扩张奠定了坚实基础。
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FX168财经报社(北美)讯 餐饮巨头Restaurant Brands International Inc.（简称RBI）周三公布的最新财报显示，公司2025年第三季度净利润显著上升，主要受益于Tim Hortons及其国际市场的强劲表现。RBI表示，截至9月3...

Tim Hortons 领跑 餐饮巨头RBI第三季度利润劲增

卢克石油将海外资产出售给冈沃尔 俄企受制裁后最大资产转移 
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 俄罗斯第二大石油公司卢克石油（Lukoil）宣布，已接受全球大宗商品贸易巨头冈沃尔（Gunvor）提出的收购要约，将旗下负责境外资产运营的子公司 Lukoil International GmbH 出售。这是俄乌冲突爆发及西方制裁强化以来，俄罗斯企业最具规模的一次海外资产处置举动，标志着俄企全球战略进一步受限。
 
 此举发生在美国上周对卢克石油实施新制裁之后。美国财政部同时发布许可，允许企业在11月21日前结束与卢克石油及另一俄罗斯能源巨头俄罗斯石油公司（Rosneft）的交易。如有必要，卢克石油与冈沃尔计划申请延长许可期限，但交易仍需获得美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）的批准。
 
 冈沃尔确认已与卢克石油就收购事宜展开谈判。该公司在2000年代曾是全球最大俄罗斯原油贸易商，创始股东之一为普京盟友根纳季·季姆琴科。后者因2014年克里米亚事件受到美国制裁，被迫出售股权。俄乌战争爆发后，油气价格飙升，冈沃尔及其同行维多（Vitol）、托克（Trafigura）依靠超额利润积极收购全球能源资产，包括油田、炼厂、发电设施与可再生能源项目。
 
 卢克石油目前占全球原油产量约2%，其重点海外资产包括：伊拉克西库尔纳2号油田（West Qurna-2）占股75%，日产量约48万桶，为世界最大油田之一，保加利亚布尔加斯炼厂，19万桶/日产能，为巴尔干地区最大炼厂，罗马尼亚Petrotel炼厂向匈牙利、斯洛伐克供油、对土耳其SOCAR旗下STAR炼厂供油。此外，卢克石油在中亚、非洲、拉美拥有上游与下游项目及欧洲加油站网络与油品终端资产。
 
 此次出售被外界视为俄企应对西方能源金融制裁的重大调整，显示俄罗斯企业在全球能源链中的布局受到进一步挤压。冈沃尔若成功接手，将进一步巩固其在全球贸易及能源资产领域的扩张优势。
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俄罗斯第二大石油公司卢克石油（Lukoil）宣布，已接受全球大宗商品贸易巨头冈沃尔（Gunvor）提出的收购要约，将旗下负责境外资产运营的子公司 Lukoil International GmbH 出售。这是俄乌冲突爆发及西方制裁强化以...

卢克石油将海外资产出售给冈沃尔 俄企受制裁后最大资产转移

Roblox：生态繁荣创纪录，为何市场不买账？ 
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 大家好，我是海豚君！
 $罗布乐思(RBLX.US) 美东时间 10 月 30 日美股盘前发布了 2025 财年第三季度业绩。整体业绩全面超预期，但市场可能不满的是，四季度亏损超预期和指引隐含的增长趋势（放缓过快）。
 海豚君认为，这背后本质上还是畏高心理，高估值下加剧了对后续高增长持续性的担忧（尤其是考虑到二季度爆款游戏 Grow a Garden 的用户粘性走弱下），因而选择兑现利好离开。但中长期下，我们仍然看好 Roblox 的平台生态壁垒和价值扩张，可关注短期估值回调时期的机会。
 1、受益热门游戏，三季度平台流水、DAU 均同比增长 70%，显著超出公司保守指引。虽然实际表现也超过卖方一致预期，但考虑到三季度平台同时在线人数同比增加 130%，按照在线人数与 Bookings 变化趋势来看，三季度大大超指引（ 40%）概率非常高，因此海豚君判断，买方情绪会比一致预期要积极得多。
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 2、四季度指引隐含增速放缓过快：在三季度 70% 的跳跃式增长下，四季度指引流水增速迅速放缓到 50% 达到 20 亿，意味着环比只增加了 4%，年化未来一年的增速为 17% 低于 20% 的长期目标。与此同时，从绝对值上看虽然指引的 20 亿要比一致预期的 18.5 亿更高，但按照市场原来的预期，四季度环比增速有 8%，年化未来增速为 36%。只有 36% 以上的内生增速才能匹配上当前 50x 以上的 P/E 水平。
 但这一场景似曾相识，在 Roblox 历史财报季中多次出现。海豚君认为，由于游戏本身的周期 返校日等特定扰动，季节性波动难以避免，况且在游戏里，当期疯狂暴增，下季度出现大量流失是正常现象。拉长视角看，短期扰动不改长期扩展态势。
 3、亚太地区、13 岁以上用户增长最多：三季度 DAU 达到 1.5 亿，按照一般游戏的 DAU/MAU 粘性对比，整体用户规模应该已经超过 4 亿，距离 10 亿目标的进程快要过半。
 细分来看，不同地区都有破纪录的季度净增长规模，其中亚太和其他地区增长用户数最多，占了总净增用户数的 60%，主要得益于分区定价策略开始产生效果，刺激了用户可承受的购买意愿，其中印尼带来的新增用户最多。
 从年龄上看，三季度仍是 13 岁以上用户增长更多，除了本身平台内容质量逐步提高带来，也与 9 月有返校季影响，拉低了低龄用户的活跃度。
 4、继续提高开发者分成：海豚君说过，让我们对 Roblox 中长期保有信心的关键变化，就是公司开始有意识的提高对开发者的分成。短期视角，提高开发者分成多少会影响盈利释放。
 但长期来看，要想 Roblox 跳出小产品周期逻辑，继续走平台扩张的逻辑，就需要营造一个健康的生态，这里面优质内容开发者是非常重要的角色，因此做好相关激励机制，对整体生态的发展是关键。这在从去年以来不断有爆款出现，带动平台在非客观因素下（如三年前的疫情红利）做到了真正激活内生增长，就能印证这一策略的有效性。
 三季度开发者分成比例（占流水比重）虽然环比仅略有增加，但同比增加 2pct。与此同时，相比收入比例来看是持续走高的。这说明，随着优质游戏的增多，平台游戏的平均生命周期延长，递延确实拉长，但仍然是基于实际流水到账情况保持对开发者的正常分成。
 而从 RDC 大会获悉，四季度公司将开发者 Robux 币与真实美元的换汇比例做了调整，较之前有所 “升值”（1 Robux 能够换 0.0038 美元，较之前上涨 8.5%）。虽然可能会对四季度盈利有影响，但这同样是一个长期对生态正面促进的重要举措。
 5. 指引亏损有所加大：尽管让利开发者，但开发者可以带来更多的优质游戏，从而吸引平台破圈、用户提高付费，最终带来的收入扩张，更容易推动盈利提升。对 Roblox 来说，除了推进广告业务和更多 AI 工具开发，而可能会产生一些新增的研发、销售费用，其他时间除开发者分成外，总体费率相对稳定，因此只要收入扩张，就能自然带来经营效率的提高。
 如下图，3 月推出的 Roblox Cube 模型，方便开发者自动生成内容：
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 实际来看，三季度 GAAP 经营亏损近 3 亿，亏损率收窄至 22%，剔除 SBC、利息、折旧摊销后的 Non-GAAP EBITDA 为 0.46 亿，利润率 2.4%。但由于 Roblox 待确认的递延收入很高，考虑这部分收入后，Covenant Adj. EBITDA 利润率则环比提升 4pct 到到 26%，也更能体现真实经营状况。
 管理层对 Q4 亏损指引再次超过 3 亿，亏损幅度高于市场预期，可能由于增加开发者分成（萝卜币汇率调整）、安全等基础运营费。调整后 EBITDA 指引中位数为 27%，环比改善有所放缓，海豚君认为除了返校季可能影响创收外，上述说的对开发者换币比例优待也会对短期利润有一些影响。
 三季度自由现金流同比翻倍增长达到 4.4 亿，占当期 Bookings 的 23%。
 6. 财务指标一览
 （注意：下图 BBG 一致预期比较落后，并未完整体现财报前的市场预期调整以及更乐观的买方预期（定价方），因此这次 beat 幅度实际没那么大。）
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 海豚投研观点
 整体来说，三季度业绩还可以。市场反馈负面，除了对开发者分成提高对四季度的亏损超预期之外，其次主要就是基于对指引隐含的增长趋势放缓过快不满。如果主要因让利更多给开发者而导致亏损超预期，海豚君认为反倒可以从长期视角积极看待。而如果是增长问题，正如海豚君前文所说，这在 Roblox 历史上并非首次。只能说，高估值压力下，部分资金难免有利好兑现、落袋为安的考虑。
 Q2 超预期业绩发布至今，Roblox 的股价实际没怎么涨。这其中的主要影响因素，就是二季度的爆款游戏《Grow a Garden》在进入 8 月之后用户参与显著放缓，Roblox 也因此而回调了 15%。当另一新爆款《Steal a Brainrot》用了更快的速度接棒《Grow a Garden》的用户流量，股价才重新修复。
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 盯产品周期，是跟踪游戏公司的一贯做法。但由于游戏本身更轻量且更易在 Roblox 上切换新游，因此同样是一款大 DAU 爆款，Roblox 上的小游戏平均生命周期应该相对低于有实力留存的独立 App。这样一来，给我们去盯 pipeline 增加了成本。
 但正如海豚君上季度阐述的观点：Roblox 并不适合看做传统的游戏公司，而更适合看做平台。Roblox 最大的优势就是不缺内容供给，变相的养了一大群开发商，时刻在生产内容和养成爆款。对于 Roblox 来说，无需承担赌爆款的风险。这就好比 YouTube 和 B 站的逻辑。只要把经济生态平衡好，那么创造者、用户之间就可以形成相互促进的正循环，好内容总会出现的。
 因此《Grow a Garden》之后是《Steal a Brainrot》，《Steal a Brainrot》还未完全衰减，后面又来了《99 Nights in the Forest》，随后又是《Plants Vs. Brainrots》。虽然后两者爆发性不如《Steal a Brainrot》，但这种接棒的趋势印证了 Roblox 的内循环生态逐步稳固——这使得，纵使游戏之间此消彼长，但平台整体处于扩张趋势。
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 除了平台内生增长外，中长期的增长推动还有广告、苹果税改革等故事。因此海豚君对 Roblox 的中长期前景依旧看好，只是依然是好公司 vs 好价格的问题。
 假设未来两年仍然能保持 25% 的 Bookings 增速（高于公司 3 年前定下的长期目标 20%），在明年利润率略有提升下（ 2pct），实现 Adj. ebitda 22 亿，两年 CAGR 为 30%。以目前市值算还有 38x EV/EBITDA，显然不算足够安全。但若给点盈利拐点的溢价，回调至 35x（770 亿，相比上季度估值有所提升）以下则可以积极关注起来。
 
 以下为 Roblox 关键指标图表：
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 同样不包含 SBC 费用的经调整 EBITDA 指标，按原计算方式还原后（也就是在 Adj. EBITDA 上增加净递延收入，即递延收入 - 递延成本），三季度 Covenant Adj. EBITDA 同比增长 121%，利润率（%Bookings）为 25.7%，同比增加近 6 个点。
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 FX168财经报社(欧洲)讯 周四（10月30日），欧洲央行（ECB） 如市场预期般维持主要利率不变，并保持对经济增长与通胀前景的乐观态度，此举令市场对未来进一步降息的押注明显降温。
 欧洲央行在过去一年内已将关键利率削半至2%，自6月起一直维持该水平。
 行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，尽管政策工具箱中“仍保留所有选项”（包括进一步宽松），但当前欧元区20国经济整体“处于良好状态”，暂不需追加刺激措施。
 近期经济数据支持了这一判断。拉加德在记者会上称：“我们依然处于一个良好状态。通胀处于我们希望的位置，国内经济表现稳健。”
 她同时指出，全球贸易不确定性明显缓解——这得益于多项美方关税协议的达成，其中包括欧盟与美国之间的新关税安排，规定美方对欧盟商品征收15%的进口税（15% duty）。
 知情人士透露，尽管“降息话题尚未彻底结束”，但欧洲央行要等到对未来经济前景有更清晰判断仍需“数月时间”，这意味着真正的降息辩论或将推迟至12月会议。
 通胀预期略低于目标，市场降息押注降温
 欧洲央行最新预测显示：到2027年，整体通胀率将为1.9%（此前6月预估为2.0%），核心通胀（core inflation）为1.8%，均低于2%政策目标。
 但拉加德淡化了这一轻微偏离的重要性：“我们在战略中已明确表示，如果偏离幅度微小且不具持续性，这并不必然构成政策调整理由。”
 随着拉加德表示“风险更加均衡”，货币市场立即下调降息预期——交易员目前仅计入明年春季前再降息一次的概率为40%，低于周四决议前水平。
 相比之下，市场预计美联储到2026年底前将降息六次。
 市场观点：欧洲央行或将进入“长时间观望期”
 太平洋投资管理公司（PIMCO）投资组合经理康斯坦丁·魏特（Konstantin Veit）认为：“我们不认为ECB的政策反应机制旨在进行微调。我们的基线假设是，政策利率将长时间维持不变（a prolonged period of inaction）。”
 拉加德也在发布会上表示，相较6月，经济风险更加平衡，但通胀前景仍存在不确定性。
 鹰派理事认为，欧元区经济在贸易摩擦中表现出“意外的韧性”，增长受到私人消费强劲的支撑；而鸽派成员则警告称，关税影响尚未完全显现，可能抑制脆弱的增长势头，甚至逆转消费回升。
 法国政治动荡成潜在风险
 巴黎政局混乱使法国国债收益率急剧上升，这给欧洲央行带来了新的政策难题。经济学家指出，虽然欧洲央行具备干预工具（以应对“无理且混乱的借贷成本飙升”），但目前法国债务高企、经济疲弱，并不符合干预条件。
 对此，拉加德回应称：“欧元区主权债券市场运作有序，流动性平稳。”
 政策按兵不动，信号偏中性
 此次决议表明，欧洲央行倾向于“长期观望”，在经济略显疲软、通胀略低于目标的背景下，央行将保持耐心，等待外部环境进一步明朗。这意味着，欧洲货币政策可能进入一段“稳态期”——既不急于再宽松，也暂不考虑收紧。
 市场分析师普遍认为：“欧洲央行的基调并非鹰派，而是审慎中性，表示其对欧洲经济‘软着陆’的信心正在增强。
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