彭博深度：中国二季度GDP或超预期，这意味着什么？

FX168财经报社(欧洲)讯 周一（7月14日），彭博社报道称，中国经济在第二季度有望略高于全年增长目标，为短期内进一步出台刺激措施的必要性降温。

根据彭博社的调查，官方将于周二发布的数据显示，截至6月底，中国国内生产总值（GDP）同比增长预计为5.1%。尽管增速低于第一季度，但上半年整体增长有望达到5.3%，显著高于“全年增长5%左右”的官方目标。

出口强劲是支撑经济的重要因素，5月中旬中美达成贸易休战协议，将中国产品平均关税水平从峰值145%降至55%左右，加之财政持续发力以提振内需，共同推动增长。这使得多数经济学家预计北京当局近期将按兵不动，保留政策空间以应对8月中旬临时协议到期后可能重燃的中美贸易紧张局势。

花旗集团经济学家余向荣（Xiangrong Yu）等人在周四发布的报告中写道：“我们认为决策层暂无迫切需要出台大规模刺激。”

周一公布的数据显示，中国6月出口同比增长5.8%，为3月以来首次加速，超出市场预期。花旗分析师指出，预计本月底召开的中共中央政治局会议可能“进一步确认当前观望式政策取向，同时为小规模渐进式支持留出空间”。

中国人民银行近期亦释放出更加谨慎的宽松信号。在6月的季度货币政策委员会会议后，央行不再承诺“适时降息和投放长期流动性”，而是表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”。央行副行长邹澜本周一表示，将密切关注已出台政策效果，合理安排下一步操作节奏。

不过，出口前置及财政支撑效应可能在下半年减弱，届时政策加码的需求可能上升。花旗和野村控股均预计，中国年内将小幅下调政策利率10个基点，并下调银行存款准备金率（RRR）50个基点。

其他即将于北京时间周二上午10点发布的关键经济数据预测如下：

【消费数据：零售销售放缓】

6月社会消费品零售总额预计同比增长5.3%，低于5月的6.4%，上半年累计增速约为5%。

部分省份暂停了对智能手机、家电、汽车等消费品的政府补贴，影响6月销售表现。此外，京东“618”购物节于5月中旬提前启动，也可能透支了6月的消费力。

中国今年通过发行超长期特别国债，安排了3000亿元人民币用于消费补贴。据官员介绍，上半年已拨付超过一半，其余将在7月和10月安排，目标是全年持续维持补贴投放。

面对未来可能再度加征美方关税，一些经济学家呼吁北京出台更大力度的居民端刺激措施。包括中国央行货币政策委员会委员黄益平在内的学者建议，未来12个月应新增多达1.5万亿元的刺激规模。

据彭博社早前报道，政府还计划推出全国性的育儿补贴政策，作为刺激生育的一部分。

彭博经济研究（Bloomberg Economics）首席经济学家朱超（Eric Zhu）表示：“每胎每年3600元的补贴可能不足以扭转出生率下行趋势，但有助于提振情绪和消费。我们依然认为应扩大至所有子女，当前经济形势亟需恢复内需，以应对外部环境恶化。”

【工业与“反内卷”政策】

6月工业增加值预计同比增长5.6%，为去年11月以来最慢增速。不过在两个月负增长后，6月新订单恢复增长，归因于关税暂停所带来的贸易喘息期，未来生产或将改善。

但产能过剩仍压制盈利能力。1-5月全国规模以上工业企业利润同比下降1.1%，反映出通缩压力及“产能过剩”问题未解。高层会议近期提出遏制“内卷化”，市场解读为政府将着手化解长期以来的价格战困局。

摩根士丹利首席中国经济学家邢自强（Robin Xing）表示：“重新关注反内卷，是正确方向。但考虑到当前更复杂的工业与宏观环境，政策推进速度预计低于十年前。”

该行预计通缩压力将持续至2025年。

【固定资产投资与房地产】

1-6月固定资产投资预计同比增长3.6%，略低于前五个月的增速。其中，房地产投资预计大跌10.9%，创疫情以来新低。

市场猜测，中央近期可能召开高层会议，以提振房地产市场，此前地产股普遍走强。

为刺激经济，财政政策已显前置倾向。下半年，中央仍有7450亿元超长期特别国债待发行，地方政府剩余超过2万亿元的专项债额度。

花旗分析师认为，政府可能重启“抵押补充贷款（PSL）”等政策工具，预计年内提供多达5000亿元的准财政支持。

尽管上半年经济韧性仍在，野村首席中国经济学家陆挺（Lu Ting）警告称，下半年面临“需求悬崖”风险，包括工业产能收缩、出口动能减弱、房地产疲软等多重因素叠加。

陆挺团队写道：“北京需要采取更大胆行动整顿房地产、通过养老金体系改革支持消费、修复财政体制以更好保护企业，并改善与主要经济体的外交关系。”