早在CPI公布前，美股内部已经开始崩坏？

    FX168财经报社(亚太)讯 最新一轮华尔街抛售可能正在暴露标普500指数内部更深层次的问题，而这些问题恐怕无法仅用通胀升温来解释。

美债收益率回落也救不了美股？

受美国9月消费者物价指数（CPI）超预期影响，美股周三(10月14日)遭遇抛售，整体物价涨幅加快，核心通胀年率也升至2.6%。科技股成为此次下跌的主要受害者，而周四(10月15日)美股期货继续走低，让人很容易将市场疲弱完全归咎于通胀。毕竟，投资者最不愿看到的，就是美联储获得更多理由将利率维持在“更高、更久”的水平。

然而，债券市场的反应却没有完全遵循这一逻辑。美国国债收益率在通胀数据公布后短暂飙升，但很快回吐全部涨幅，并在周四进一步下跌。美国10年期国债收益率目前已降至5.10%，创下三周以来最低水平。 即便如此，美股仍然持续承压。

那么，问题究竟出在哪里？

如果更高的借贷成本真的是股市面临的主要威胁，那么美债收益率回落难道不应该为股票提供一定支撑吗？

此外，市场对美联储10月会议的利率预期实际上也没有发生太大变化。交易员目前预计10月加息的概率约为29%，仅略高于此前约22%的水平。

尽管通胀升温无疑不利于市场情绪，但仅凭周三的通胀报告，似乎还不足以解释这一轮股市抛售的全部原因。

标普500正在掩盖多数股票的疲弱

如果进一步观察市场内部结构，或许会发现一个更值得警惕的问题：尽管标普500指数的整体走势没有充分反映出来，但美国股市中相当一部分股票实际上已经持续疲弱了一段时间。

（图表：标普500等权重指数与市值加权指数的相关性变化）

上图显示，标普500等权重指数与传统市值加权指数之间的52周相关系数，本周早些时候已降至约0.67，创下该图表统计历史以来的最低水平。作为对比，在新冠疫情暴发前的近15年里，这一相关系数基本维持在0.95至0.99之间。这表明，过去几年美国股市内部出现了极为显著的结构性分化。

那么，这种变化究竟意味着什么？

相关性持续下降说明，大型公司的股价表现，已经越来越难以准确反映标普500指数中普通成分股的真实处境。 换句话说，标普500指数正变得越来越依赖少数超大型市值公司。

由于这些科技巨头在市值加权指数中占据极高权重，即使其他大量股票表现疲弱，指数整体走势仍可能看起来相对稳健，从而掩盖市场内部更广泛的下行压力。

危险信号

如果上述数据还不足以说明问题，那么另一项市场广度指标或许更加直观。

（图表：标普500成分股位于50日及200日移动平均线上方的比例）

数据显示，目前标普500指数中，仅约18%的成分股股价高于50日移动平均线，只有27%的成分股维持在200日移动平均线上方。

换一个角度来看，这意味着超过80%的标普500成分股已经跌破短期趋势指标，而接近四分之三的股票跌破了长期趋势指标。 这样的市场内部结构，显然很难称得上健康。

这些数据并不足以断言美国股市即将出现大规模调整。但当市场参与上涨的股票比例已经如此之低时，抛售压力往往不需要太强的外部催化剂，就可能迅速扩散。尤其值得警惕的是，如果此前支撑指数表现的少数权重股，特别是大型科技公司也开始走弱，整个市场面临的下行压力可能进一步加剧。

真正的风险

因此，周三超预期的通胀数据，可能只是为华尔街投资者提供了又一个抛售股票的理由。

但更值得关注的是，即使美国国债收益率已从高位明显回落，美股依然未能摆脱下行压力。这或许说明，真正的问题并非通胀数据本身，而是美国股市在通胀报告公布之前，就已经存在相当明显的内部脆弱性。