美联储加息也没打趴金价！黄金的“新底部”出现了？

    FX168财经报社(亚太)讯 眼下，黄金与实际利率之间的传统关系正在减弱。尽管更高的美国利率以及潜在走强的美元，短期内仍可能令金价保持波动，但渣打银行认为，一些结构性力量正在为黄金提供坚实底部。

在最新一期贵金属报告中，渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper指出，在美联储上周加息25个基点后，黄金已经收复此前跌幅，目前正在50日移动均线附近寻找技术支撑。

Cooper表示，市场关注重点似乎正从短期货币政策，转向更广泛的去美元化、货币贬值以及市场干预风险。她指出，虽然黄金仍然存在波动，但官方部门需求继续为金价下行提供稳定支撑，同时推动黄金长期上涨的结构性因素依然存在，只是未来上涨速度可能放缓。

渣打预计四季度金价均值达到4650美元

展望未来，渣打预计今年第四季度黄金均价将达到约4650美元。目前，现货黄金在第三季度的平均价格约为每盎司4350美元。

作为其预期年末金价回升的一部分，Cooper表示，有迹象显示黄金对实际收益率上升的敏感度正在下降。

她表示：“黄金与10年期和30年期实际收益率的相关性正在接近中性，分别为-20%和-10%。与此同时，与2年期和5年期实际收益率之间的相关性也在减弱。黄金与2年期和5年期实际收益率的相关性，已经分别从一个月前的-30%和-38%，下降至-16%和-22%，尽管这种相关性仍然具有一定意义。”

Cooper解释称，考虑到今年货币政策预期发生了巨大变化，这种全球市场关系的转变具有重要意义。2026年年初，市场还在定价美联储年内降息两次，当时黄金交易价格约为4500美元。如今，尽管美联储已经加息，而且市场预计年底前还将再加息一次，黄金价格仍仅略低于年初水平。

黄金投资需求重新回暖

渣打表示，即使债券收益率维持高位，黄金投资需求仍在重新获得动能。

黄金支持的交易所交易产品持仓有望追平8月份的强劲流入。8月黄金ETF流入总量达到121吨，为2025年9月以来最高单月水平。Cooper指出，即使10年期美国国债名义收益率已经突破5%，资金流入仍在持续，这进一步凸显黄金长期结构性驱动因素的重要性正在上升。

与此同时，投机性仓位似乎也没有出现过度拥挤。

在9月美联储会议之前，战术型投资者主要通过获利了结方式降低敞口。此前两周，基金净多头头寸减少1.18万手，创3月以来最大降幅，而总多头头寸减少1.4万手。

渣打预计12月再加息一次

Cooper指出，渣打经济学家预计，美联储将在12月再加息一次，随后在整个2027年维持货币政策不变。由于渣打将美联储终端利率预测上调50个基点，该行也同步上调了收益率曲线各期限的预测。

尽管渣打对年末黄金前景持乐观态度，但Cooper表示，黄金仍面临一些潜在阻力。她认为，与实际收益率相比，美元可能成为黄金短期内更重要的风险因素。

她指出，黄金与美元之间的三个月滚动负相关性目前仍约为54%，明显强于黄金当前与实际利率之间的相关关系。

渣打指出，9月加息可能缓解了市场对货币贬值的一部分担忧，同时增强了美元的相对收益率优势。因此，该行正在关注美元是否会进一步走强，因为这可能在短期内对黄金形成压力。

不过，Cooper指出，在美联储会议之前，投资者已经为较高概率的加息进行了仓位调整，这也有助于解释为什么随后出现的获利了结持续时间相对短暂。目前基金净多头头寸仍然明显为正，占未平仓合约的34%，但渣打并不认为市场仓位已经过度拥挤。

Cooper表示：“战术型仓位通常会比降息更快地消化加息预期，这也会限制加息落地之后黄金的下行空间。”