从1.3%到5%！美债经历惨烈五年后，资金正悄悄回流

    FX168财经报社(亚太)讯 投资者一直希望，债券市场这段历史性糟糕时期终究会结束。不过进入2026年以来，并不是所有人都选择完全远离债券、等待风暴过去。

根据Dow Jones Market Data的数据，截至当地时间9月16日（周三）收盘，彭博美国综合债券指数2026年以来总回报率下跌1.6%。这一指数相当于债券市场中的标普500基准指数。

2026年早些时候，该指数回报率一度在正负之间反复波动，但进入8月后持续转弱，原因是全球原油价格不断逼近每桶100美元。彭博美国综合债券指数涵盖美国国债、公司债、抵押贷款支持证券以及其他政府支持债务，但不包括超短期美国国库券。

债券市场首当其冲

油价上涨会推高通胀，从而损害债券价值，尤其是长期债券，因为当生活成本上升时，固定利息收入的实际购买力会下降。由新任主席沃什(Kevin Warsh)领导的美联储9月16日（周三）实施了三年来首次加息，以对抗通胀。沃什表示，美国经济有能力承受撤掉一“剂”宽松政策。

DWS美洲固定收益主管George Catrambone表示：“美联储和市场已经对通胀长期高于目标失去了耐心。”他指出，持续时间远超许多人预期的伊朗战争，也一直是市场面临的问题之一。

美联储加息一次，甚至连续多次加息，并不能让更多原油从波斯湾流向全球市场。不过，随着自2020年以来第二轮加息周期启动，长期美国国债的抛售势头已经有所缓和。

10年期美债收益率一度突破5%

截至周四（9月17日）这一周，至关重要的10年期美国国债收益率一度突破5%，创下19年来最高水平。相比之下，2026年2月底伊朗战争刚刚爆发时，该收益率仅约为4%。

周三，当被问及美国国债遭遇抛售时，沃什提到全球多个“热点地区”，以及其他一系列正在对这个“全球最重要资产”施加压力的因素。他说：“它是无风险资产，全球几乎所有资产的定价都与其相关。”

根据Dow Jones Market Data的数据，截至9月17日（周四），10年期美国国债收益率下降5.7个基点至4.946%，创下一周最低水平。

收益率越高、新资金反而越感兴趣

不过，Wells Fargo Investment Institute全球固定收益策略联席主管Brian Rehling表示，10年期美债收益率此前升至5%，已经引起投资者明显关注。

Rehling表示：“收益率越高，至少对于新增资金而言，把钱投入债券就会变得越来越有吸引力。”

EPFR流动性分析师Winston Chua表示，截至9月17日，美国债券基金已经连续71周录得资金净流入。其中，资金主要流向美国短期债券基金，在此期间净流入规模相当于其资产的12.2%，即1399亿美元；相比之下，美国长期债券基金流入仅相当于资产的2.9%，即193亿美元。

Chua表示，这种资金流向出现在一个颇为特殊的背景下：短期债券整体表现基本持平，而美国长期债券基金的净资产价值已经下跌接近5%。

当收益率突然大幅上升时，投资组合中那些票息较低的旧债券会贬值。债券价格与收益率走势相反：收益率上升，债券价格下跌。

10年期美债五年滚动回报惨淡

高盛策略师9月17日（周四）公布的数据显示，10年期美国国债的五年滚动回报率已经降至一个多世纪以来最糟糕的水平。

而这甚至还没有扣除通胀因素。由Christian Mueller-Glissmann领导的高盛策略团队写道：“从实际回报率来看，其糟糕程度几乎可以与第一次世界大战、第二次世界大战结束后以及20世纪70年代相比。”

债券市场的大面积亏损，反映出通胀对投资者的杀伤力有多大，即便截至2026年9月，美国股市过去接近四年的牛市已经为许多家庭带来了显著的财富增长。

长期超低利率的代价正在显现

这种市场表现也凸显出，长期维持超低利率政策所带来的风险，因为过于宽松的借贷环境往往容易制造资产泡沫。五年前，也就是2021年同期，10年期美国国债收益率只有大约1.3%。

投资顾问及ETF管理机构Discipline Fund创始人兼首席投资官Cullen Roche表示，过去五年滚动周期内债券回报率偏低“并不令人意外，因为平均收益率本来就很低，而且五年前利率风险更加突出”。

但Roche补充称：“随着收益率上升、价格下跌，这类资产本身反而会变得更有吸引力。”

这有点像买一辆价格更便宜的二手车，然后一直开到报废；随着时间推移，无论是旧债券还是二手车，其价值下跌速度都会逐渐放缓。不过，与二手车不同的是，债券无论在公开市场上的价格如何变化，设计上仍会每年支付相同规模的利息收入。

当然，更高的初始收益率意味着新发行债券可以提供更多利息收入，同时也能带来更大的下行保护。但截至9月17日，通胀风险仍然存在，伊朗战争未来如何发展也充满不确定性。美联储9月16日预计，2026年通胀率可能在3.7%左右收尾，并要到2029年才重新回到2%的目标。

Roche表示：“仍然可以说，长期债券存在风险，但它们已经变得更有吸引力，而短期债券现在则变得非常有吸引力。”