汇丰突然敲响警钟：全球市场“无视坏消息”的时代或将结束，三大风险逼近！

    FX168财经报社讯 汇丰银行（HSBC）表示，全球市场近年来面对一连串冲击仍表现出惊人韧性，但这种“逢坏消息不跌”的状态未必能够长期维持。该行认为，若未来出现企业税上升、私人部门债务再度攀升、股债关系重新转弱，或市场对央行托底能力的信心下降，风险资产可能迎来更大考验。

汇丰在周一发布的报告中指出，所谓“央行看跌期权”被撤回的情景，理论上会对市场造成不利影响，但在美国尤其难以想象，因为美国股市、财富效应与金融条件之间的联动已经非常紧密。鉴于美国在全球股票和信用市场中的权重过大，汇丰认为，真正的风险主要也集中在美国市场。

美国市场是最大风险源

汇丰称，如果企业税率上升并挤压盈利能力，市场估值可能承压；如果通胀回落至目标附近甚至低于目标，债券与股票之间可能恢复负相关，即股市下跌时债券价格上升。这样的变化可能促使投资者降低股票配置，并进一步压制估值水平。

该行同时提醒，私人部门杠杆若重新上升，也会让经济和市场对冲击更为脆弱。不过汇丰强调，目前私人部门杠杆仍处于数十年来低位，因此这一风险尚未完全显现，但值得持续关注。

市场为何如此抗压

汇丰指出，市场之所以能够在过去几年里持续消化负面消息，关键在于企业盈利和经济增长保持强劲，尤其是美国市场。该行称，市场一致预期多次低估美国企业盈利表现，而且这种韧性并不只局限于科技和人工智能板块，美国企业税率仍接近数十年低位，也为盈利提供支撑。

另一个重要因素是股债关系的变化。随着政府债券不再像过去那样有效对冲股票风险，投资者减少了债券配置，转而增持股票并采用更短期限的对冲策略，这在一定程度上支撑了较高的股票估值。

财富效应与央行工具支撑

汇丰还提到，美国家庭财富已显著高于疫情前趋势，其中相当一部分增幅集中在高收入家庭；与此同时，现金及现金等价物持有量也明显高于金融危机前趋势。这种财富效应增强了家庭部门的承压能力，也在一定程度上支撑了风险资产表现。

此外，央行如今拥有更丰富的应对工具。汇丰称，美联储（Fed）拥有接近20种潜在工具、流动性便利和后备支持机制，欧洲央行（ECB）则拥有十多种工具，这意味着一旦市场出现压力，政策层面仍有较多缓冲手段。

汇丰最后指出，更低的能源强度以及相对较低的私人部门杠杆，也帮助市场吸收了外部冲击。与乌克兰和中东冲突相关的油价飙升，对发达市场经济体的影响，已明显小于上世纪70年代和80年代类似能源冲击所造成的破坏。

德银同样警示风险资产过于乐观

值得注意的是，德意志银行（Deutsche Bank）也在周一发布报告，对市场韧性提出质疑。该行表示，尽管实际利率上升、通胀压力加大，风险资产仍“持续表现出韧性”，这在很大程度上得益于全球增长意外强劲。

德意志银行认为，当前平衡状态“不可持续”。该行指出，股票和信用市场对越来越被计入利率市场的滞胀冲击仍“明显过于淡定”，而利率市场目前仅计入有限的央行进一步收紧预期；与此同时，股市和信用市场则假设更高收益率不会对增长造成实质性损害。

从市场逻辑看，这意味着一旦通胀压力持续、政策预期重新定价，风险资产可能面临更剧烈的波动。对于全球投资者而言，当前市场的核心问题已不只是“坏消息是否会出现”，而是“市场还能在多大程度上继续忽视坏消息”。