战争交易正在逆转！美股已“满血复活”，这些国家却仍深陷股市泥潭，黄金补涨在即？

FX168财经报社(北美)讯 随着中东冲突步入第八周，全球金融市场的分化走势愈发明显。美国股市已基本抹去战争爆发以来的全部跌幅，欧元也回到战前水平，但高企的油价仍持续冲击债券市场，而黄金虽开始反弹，却仍明显落后于其他主要资产。分析认为，这种“修复滞后”反而意味着，黄金可能正在酝酿下一阶段补涨行情。

从市场表现看，战争爆发后最初的恐慌交易正在逐步回撤，但不同资产的修复节奏却并不一致。风险资产率先企稳，外汇市场也开始回归战前状态；相比之下，油价仍维持高位，对通胀、利率与全球增长构成持续扰动，而黄金虽然近期重新走强，却尚未完全收复“战争失地”。

股市抹去伊朗战争爆发以来的跌幅

随着中东冲突逼近第八周，全球金融市场正开始出现明显分化。

美国股市已抹去自战争爆发以来的全部跌幅，但油价依然高得惊人，持续拖累政府债券和黄金市场。

在新兴市场中，这种分化同样十分明显。巴西市场大涨，中国市场也吸引了健康的资金流入，但一些规模较小、依赖能源进口的经济体则处境艰难。

Vontobel投资组合经理Markus Hansen表示：“美国能够承受持续这么长时间的油价冲击，但亚洲面临的风险敞口更大。”他还表示，自己正利用市场此前的抛售机会买入一些更便宜的股票。

不过他同时指出，更高的油价将迫使各国央行推迟降息。

美国基准股指标普500指数已恢复到战前水平，自3月30日低点以来反弹了9%。

该指数周一收于6886.24点，高于2月27日收盘水平。就在那之后不久，美国和以色列开始对伊朗发动空袭。

上周的停火以及市场对和平谈判可能恢复的期待，正为美股提供支撑。除此之外，花旗等机构也已转而看多美国股市，理由是企业盈利，尤其是科技板块盈利，预计仍将保持韧性。

这轮反弹幅度相当惊人。3月曾是该指数自2025年4月关税风波以来表现最差的一个月。

被称为华尔街“恐慌指数”的VIX波动率指数，也已回落至战前水平。该指数上月曾飙升至10个多月高位。

股市波动也让券商受益。高盛和摩根大通第一季度财报均受到交易收入增长提振。

实物市场更为复杂

油价虽已低于3月高点，但目前约100美元/桶的水平，仍比2月底高出约40%。

对实体经济而言，更令人担忧的是，炼油商为近期交付的北海原油支付的价格已超过140美元/桶，几乎是战前水平的两倍。

一些投资者对此稍感安慰，因为布伦特原油今年稍后交割的期货价格显示，市场相信某种形式的局势缓和将使油价回落至约83美元/桶。

问题在于，即便这些远期合约价格，也明显高于2月28日前的水平。12月合约价格高出21%，2027年3月合约也同样高出21%。

债市受创

正因为油价居高不下，债券市场与股市的表现出现明显背离。无论是美国、欧洲还是日本，当前借贷成本都明显高于战争爆发前的水平。

能源价格长期维持高位正在推高通胀，并使各国央行相较战前采取更偏鹰派的立场。

这意味着，美国两年期国债收益率目前约为3.76%，比2月底高出约40个基点，尽管较3月高点有所回落。英国两年期国债收益率则高出约75个基点。

黄金同样表现不佳，目前仍较战前水平低近10%。分析人士表示，由于投资者在3月为弥补其他资产损失而获利了结表现最佳的资产，黄金一度成为被抛售对象之一。

多数资产已回到战前，黄金或成下一个补涨焦点

不过，在这轮“战争交易”逐步回撤的过程中，黄金的修复明显落后于其他主要资产，这也使其后续走势更值得关注。

目前，标普500指数已完全抹去伊朗战争爆发以来的跌幅，欧元也基本回到战前水平，但黄金却尚未完成类似修复。周二美盘时段，黄金明显走强，涨幅达到2%，升至4831美元附近，但即便如此，金价仍较战前水平低约440美元，跌幅约为9%。白银表现更为强劲，当日上涨约5%。

从市场结构来看，这种反弹很可能反映出流动性与杠杆资金正在重新回归市场。随着投资者风险偏好修复，重新开始提高仓位和杠杆，黄金再度成为资金配置的重要去向之一，尤其是在其仍处于长期牛市框架中的背景下。

更重要的是，战争结束本身未必会削弱黄金逻辑，反而可能进一步强化黄金的基本面支撑。

最直接的一层影响在于，冲突结束有助于降低新兴市场尾部风险。以土耳其为例，在战争期间，为了稳定本币汇率，土耳其被迫大量出售黄金储备，其他脆弱经济体也面临类似压力。而在战争过后，霍尔木兹海峡一度受扰所带来的冲击，反而会促使更多大宗商品进口国重新审视储备安全问题，并提高增持黄金储备的意愿。

此外，各国也再度看到，美国已越来越少遵循过去那套全球金融运行规则，这实际上削弱了单纯持有美元资产的安全感。某种程度上，本轮黄金大牛市的起点，正是美国在俄乌冲突后将美元武器化、冻结俄罗斯外汇储备之时。而中东局势的发展，再次强化了这一趋势——即地缘冲突背景下，官方储备多元化的需求只会更强，而不会减弱。

从更广泛的政治背景看，特朗普近期仍不断高调谈论其下一步“扩张目标”，包括格陵兰和古巴等议题。值得注意的是，黄金在今年早些时候围绕格陵兰话题升温期间曾创下历史新高，这说明市场对于地缘政治外溢风险依旧高度敏感。

如果再叠加通胀趋于回落、以及未来一位带有明确降息任务的“政治任命型”美联储主席可能上台，那么黄金的中长期逻辑反而比此前更强。对黄金而言，真正有利的并不只是战争本身，而是战争过后所留下的货币、储备与政策后果。

从技术面来看，金价眼下也正处于关键位置。黄金目前正在逼近4月高点4853美元，一旦有效突破这一水平，上方阻力将明显减轻，市场可能进一步打开通往5000美元甚至更高水平的空间。

汇市波动受控

美元整体已基本回到战前水平。追踪美元兑六种主要货币走势的美元指数，目前略高于2月27日收盘水平。

战争爆发后，美元一度上涨约3%，但随着市场将焦点转向局势缓和希望，并预期这将限制最糟糕经济后果的发生，美元目前已几乎回吐全部涨幅。

与此同时，已经显现的通胀冲击，使投资者开始押注欧元区和英国可能加息，而美国则未出现类似押注，这也支撑了欧元和英镑走势。

欧元/美元目前约报1.18，几乎收复了近期全部跌幅；英镑/美元则回到冲突爆发前水平，报1.136。

能源出口国受益明显

除了资产类别分化外，不同地区之间的走势也明显不同。

与美国不同，欧洲大量依赖能源进口，这使得欧洲STOXX 600指数较战前下跌2.6%，德国工业权重较高的DAX指数下跌5%。

日本和韩国等其他能源进口国股市同样明显走弱。不过，与一些较贫穷国家不同的是，它们至少仍能获得燃料供应，只是成本更高。

高度依赖进口能源的菲律宾已宣布进入国家紧急状态，其规模不大的股市自战争爆发以来已下跌8%。

相比之下，巴西是重要石油出口国，其主要股指已较战前上涨5%，巴西雷亚尔兑美元升值2.7%。

在发达市场中，挪威克朗自战争爆发以来兑美元也已升值逾1%。

尽管中国同样是石油进口大国，但其拥有较大储备，加上国内通胀较低，使中国国债市场吸引资金流入，收益率走低。

与此同时，中国的绿色能源股票也大幅上涨。