easyMarkets易信：油价驱动通胀重定价：非农强化“高利率更久”叙事，美元定价逻辑再平衡
easyMarkets易信：油价驱动通胀重定价：非农强化“高利率更久”叙事，美元定价逻辑再平衡
上周五，正值耶稣受难日假期，全球主要金融市场交投显着收缩，流动性环境趋紧。在这一背景下，尽管美国3月非农就业数据大幅超出预期，美元整体表现却相对克制，主要货币对波动幅度有限，反映出市场在低成交量环境下对基本面信息的“钝化反应”。
然而，从定价逻辑层面来看，本轮市场的核心驱动并未发生改变。强劲就业数据叠加油价上行所引发的通胀再定价，正在持续削弱市场对美联储降息的预期，并逐步强化“更长时间维持高利率”的宏观叙事。在此过程中，美元的避险属性与利差优势重新获得支撑，而欧元、英镑及商品货币则在各自基本面约束下表现分化。
与此同时，中东局势持续升级，尤其是围绕伊朗与霍尔木兹海峡的紧张关系，使能源市场波动率显着上升，并进一步放大通胀预期的不确定性。在流动性收缩与宏观变量叠加的环境中，市场定价正从短期数据反应，转向对中期政策路径与风险溢价的再评估。
EUR/USD 在假期流动性清淡背景下，对强劲美国就业数据反应有限
EUR/USD 周五在窄幅区间内波动，尽管美国非农就业数据强于预期，对美元形成支撑，但由于耶稣受难日假期导致市场流动性清淡，欧元整体保持相对稳定。
该货币对收盘于约 1.156附近，在周三触及一周高点 1.1627 后，已连续第二个交易日承压。同时，衡量美元兑六种主要货币的美元指数徘徊在 100 附近。
根据美国劳工统计局公布的数据，美国经济在3月新增就业 17.8 万人，高于市场预期的 6 万人。2月数据被下修为减少 13.3 万人，降幅大于此前公布的 9.2 万人。同时，失业率从 4.4% 小幅下降至 4.3%。
不过，薪资增长出现放缓迹象。3月平均时薪环比上涨 0.2%，低于预期的 0.3%，也低于此前的 0.4%；同比增长 3.5%，低于预期的 3.7%，也较此前的 3.8% 放缓。
整体来看，尽管近期数据波动较大，但就业市场仍保持韧性，这强化了市场对美联储有空间更长时间维持利率不变的预期。
自美国与以色列对伊朗战争爆发以来，由于油价驱动的通胀风险上升，市场已经大幅削减降息押注，而最新就业数据进一步强化了这一观点。
USD/CAD 在强劲非农数据后小幅走高
USD/CAD 周五上涨约 0.14%，此前美国就业数据远超预期，几乎是经济学家预测的三倍。由于耶稣受难日假期，大多数全球市场关闭，交易量较低。该货币收盘于 1.3938。
3月非农就业新增 17.8 万人，远高于预期的 6 万人，2月数据被下修至 -13.3 万人。失业率下降至 4.3%，低于美联储长期目标的 4.5%，意味着政策重心再次回到通胀。
美元指数小幅上涨，重新站上 100，市场预期美联储不会降息。
芝加哥期货交易所数据显示，投资者削减鸽派押注，预计全年维持利率不变。
在加拿大方面，加拿大央行于3月18日维持利率不变，行长蒂夫·麦克勒姆表示政策制定者将暂时忽略伊朗冲突带来的通胀影响，但如果价格压力持续，将采取行动。
掉期市场预计加拿大央行将在今年下半年加息两次。
AUD/USD 在强劲非农后回吐涨幅
AUD/USD 周五回吐此前涨幅，因强劲非农数据支撑美元，对澳元形成压力，同时假期流动性清淡使走势较为温和。
汇价收盘于 0.6900 附近，日内高点为 0.6916。美元指数站稳 100 上方。
3月就业新增 17.8 万人，远高于预期；失业率降至 4.3%。但薪资增长放缓，显示通胀压力未明显加速。
该数据强化了市场对美联储在降息前将保持耐心的预期，在油价驱动的通胀风险背景下尤为明显。这促使交易员进一步削减降息押注，并逐步计入更长期维持利率不变的情景，市场预计利率将贯穿 2026 年保持稳定。
与此同时，市场还消化了中国国家统计局公布的数据，显示3月制造业PMI升至 50.4，高于前值 49 和预期 50.1。由于中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，其经济表现对澳元具有重要影响。
GBP/USD 在强劲非农后下滑
GBP/USD 连续第二天下跌，跌幅约 0.12%，收盘于1.3188。
强劲就业数据推动美元上涨，同时美债收益率上升，削弱英镑表现。
3月非农远超预期，失业率降至 4.3%。市场因此削减降息预期。
与此同时，美国标普全球服务业PMI在3月出现自2023年1月以来首次收缩，从2月的 51.7 降至 49.8。首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，调查数据显示，美国经济正承受价格上涨与不确定性加剧的压力，中东战争进一步放大了政策层面的担忧。
他指出，调查显示就业增长放缓，经济呈现出无增长与高通胀并存的滞胀环境，对政策制定者构成挑战。
芝加哥期货交易所数据显示，投资者削减鸽派押注，预计全年维持利率不变。美国国债收益率，尤其是2年期收益率，在非农公布后小幅上升。
GBP/USD 价格分析：技术前景
在日线图上，短期偏空，因价格位于 1.3550 附近多条简单移动均线下方，同时跌破此前上升趋势支撑。
上方阻力位于 1.3300，其次是 1.3400 和 1.3500。
下方支撑位于 1.3160，其次是 1.3100 和 1.3035。
USD/JPY 在强劲非农后走弱
USD/JPY 周五小幅回落，尽管非农数据强劲支撑美元，但日本方面的干预风险限制上涨空间。
汇价收盘于159.50附近，此前一度触及 159.82。
就业数据强化了美联储更长时间维持利率不变的预期，同时油价带来的通胀风险持续存在。
但商业活动数据表现疲弱，综合PMI降至 50.3，服务业PMI降至 49.8，为三年多以来最低水平。
尽管如此，美元仍保持强势，美元指数约 100.15。
不过，USD/JPY 在 160 附近面临较强阻力，日本当局多次表态将对过度波动采取行动，这限制了汇价上涨空间。
比特币在复活节长周末期间横盘整理，流动性低迷
比特币价格在周六徘徊在 67,000 美元附近，当前加密市场正处于低成交量交易阶段。昨日多个主要地区休市，叠加周末因素，机构参与度有限，整个数字资产市场流动性明显下降。
尽管市场整体较为平静，但当前正在消化一系列复杂因素，包括“芬太尼外交”、监管进展以及中东局势升级。
地缘政治波动与“伊朗溢价”
本周比特币面临的主要压力来自围绕伊朗冲突的言论变化。周三市场一度因对战争快速结束的预期而上涨，但周四随着全球股市同步下跌，比特币价格回落。
此次抛售由特朗普在电视讲话中的警告引发，他表示美国将在未来两到三周内对伊朗采取“极其强硬”的打击。
比特币从周中高点下跌约 2.8%，周四跌破 66,300 美元，随着市场重新进入“风险规避”环境，在假期期间逐步企稳。
作为全球领先的加密资产，比特币在历史上被视为“数字黄金”，但在当前高度地缘政治不确定性环境下，其走势仍与传统风险资产高度联动，尤其是在霍尔木兹海峡关闭持续推升全球通胀预期的背景下。
机构“鲸鱼”与监管进展的博弈
在价格走势表面之下，大资金持有者与机构化进程之间的博弈正在加剧。根据彭博社援引 CryptoQuant 数据的报道，比特币的“表观需求”仍为负值。
在2024年牛市期间累计买入近 20 万枚比特币的大户（“鲸鱼”）目前已转为净卖出状态。现有持仓者的抛售规模，正在超过现货ETF及企业资金的新增买入。
不过，从长期来看，机构化逻辑在本周获得重要进展。Coinbase 宣布已获得美国货币监理署有条件批准，将申请国家信托公司牌照。
这一举措将使 Coinbase 能够作为受联邦监管的托管机构运营，被视为推动“联邦监管统一”的关键一步。Coinbase 表示其不会转型为商业银行，但该牌照有望为更复杂的支付产品及机构级托管服务铺平道路。
加密市场走势：山寨币表现分化
在假期与周末流动性清淡的背景下，加密市场整体多数走弱。
第二大加密货币以太坊下跌 0.54%，报 2,050.16 美元；瑞波币上涨 0.16%，至 1.3137 美元。
Solana 上涨 0.03%，Cardano 下跌 0.41%，BNB 上涨 0.77%。
在迷因币方面，狗狗币下跌 0.39%，TRUMP 代币下跌 0.22%。
高油价驱动下的美元定价重构：流动性收缩中的宏观主线
上周五，正值耶稣受难日假期，全球主要金融市场交投显着收缩，流动性环境趋紧。美元指数在3月份累计上涨逾2%后，在100关口高位震荡。地缘政治因素推升原油价格，通胀再度抬升的预期持续强化，上述变量共同放大了美联储政策路径的不确定性。在低成交量背景下，交易员应聚焦基本面边际变化对汇率定价的影响，而非过度依赖短期价格波动。
美元指数3月表现及核心驱动
美元指数自年初低位区间回升，3月累计涨幅超过2%，并在4月初维持于100关口附近的高位整理。此轮上涨主要由风险厌恶情绪主导，同时叠加原油价格快速上行带来的通胀再定价效应。交易员普遍观察到，美元对主要货币篮子表现稳健，尤其在欧洲与亚洲时段，避险资金呈现阶段性集中流入。相较之下，其他主要货币则受制于各自央行政策分化所带来的定价压力。在当前水平下，美元指数虽已脱离2025年底的低位区间，但上行动能的延续仍受限于美联储整体偏审慎的政策基调。若油价进一步走高或地缘风险升级，美元的避险溢价或继续强化；反之，若风险偏好回暖，则可能触发阶段性获利回吐，引发指数短线回调。
油价上涨对通胀预期与美元的传导
在地缘政治驱动下，原油价格显着抬升，通胀再定价成为支撑美元的重要逻辑。市场普遍预期，能源价格上行将通过生产成本与终端需求链条向整体物价传导，从而影响美联储对通胀路径的评估。3月美元指数的反弹正是在这一宏观框架下展开，同时4月初指数波动率亦同步上行。相较历史区间，当前油价水平已明显上移，不仅加剧全球供应链成本压力，也为美元提供额外的名义支撑。交易员需密切跟踪原油期货曲线结构及库存变化，以判断该传导机制的持续性，从而评估美元防御属性是否进一步强化，而非简单归因于单一事件冲击。
美联储政策路径的不确定性
美联储主席鲍威尔本周表示，实现最大就业与价格稳定两大目标之间存在结构性权衡，当前政策处于观察阶段，仍需更多数据验证趋势。纽约联储主席威廉姆斯亦指出，就业市场已出现一定放缓迹象，招聘动能减弱可能进一步加剧经济悲观预期。上述表态强化了市场对美联储维持现有利率区间的预期。根据最新定价，政策利率至2026年底维持在3.5%-3.75%区间的概率约为80%，较3月初的多次降息预期明显回落。交易员需重点评估油价驱动的通胀风险是否会重塑这一利率路径：若通胀持续超预期，市场或重新计入更长期的高利率环境，从而为美元提供进一步支撑；反之，若风险边际缓和，则可能削弱美元的相对吸引力。
风险厌恶环境下的市场动态
当前全球市场风险厌恶情绪占据主导，美元指数由此获得持续支撑。交易员观察到，在假期前夕，避险资金倾向于集中配置美元资产，使指数在100关口附近形成较强支撑。美联储官员近期表态进一步强化“数据依赖”的政策框架，市场因此更倾向于等待后续通胀与增长数据的确认，而非提前进行方向性押注。在此背景下，美元指数短期或延续围绕100关口的区间震荡，但任何来自地缘政治或通胀数据的意外变化，都可能迅速放大市场波动率，并对当前定价结构产生冲击。
伊朗石化区域遭袭
周六，伊朗国家媒体报道称，该国西南部一处石化区域遭到空袭，目前已造成5人受伤。
此外，一枚弹体击中了伊朗布什尔核电站外围的一座附属建筑，造成1人死亡，但核电站运行未受影响。
阿拉格奇在社交媒体上表示：“还记得西方曾对乌克兰扎波罗热核电站附近的军事行动表示愤怒吗？以色列和美国已经四次轰炸我们的布什尔核电站。如果发生放射性泄漏，受影响的将是海湾国家的首都，而不是德黑兰。”
伊朗媒体还报道称，西部地区储存瓶装水的仓库也遭到空袭。
与此同时，以色列军方表示，已对德黑兰实施“一轮打击”。
自冲突爆发以来，已有数千人死亡，并在初期空袭导致伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊身亡后，引发能源危机。
伊朗几乎关闭了霍尔木兹海峡，该海峡通常承担全球约五分之一的石油和液化天然气运输。不过，伊朗媒体报道称，伊方已允许运送生活必需品的船只通行。
从德国到日本，各国正应对冲突带来的影响。据报道，五位欧盟财政部长呼吁对能源企业的超额利润征税，以应对燃料价格上涨。
周六，迪拜方面表示，在空中拦截产生的碎片击中包括美国科技公司甲骨文位于迪拜互联网城的办公楼在内的两栋建筑外立面，但未造成人员伤亡。
与此同时，以色列还在黎巴嫩对伊朗支持的真主党展开平行打击。该武装组织此前为支持伊朗向以色列发射火箭。周六早些时候，以色列军方表示，正在对贝鲁特的相关基础设施进行打击。
结语
展望后市，市场的核心矛盾已从“是否降息”转向“高利率维持多久”。在油价驱动的通胀压力尚未缓解、地缘政治风险持续扰动的背景下，美联储的政策路径仍具高度不确定性，这也意味着美元的定价逻辑短期内难以逆转。
对于交易员而言，当前阶段更应关注宏观变量之间的传导链条——从能源价格到通胀预期，从就业韧性到利率路径，再到风险偏好与资金流向的变化，而非简单依赖单一数据或短期价格波动。在流动性偏低与事件驱动增强的市场环境中，波动率的非对称放大将成为常态。
换言之，这并非一个“方向清晰”的市场，而是一个由宏观叙事主导、价格反应滞后但一旦突破即迅速放大的结构性行情阶段。
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2026-04-06
