新时空丨品类依赖与出海挑战并存，东鹏饮料(09980.HK)业绩双增下股价破发

作为国内功能饮料行业首家“A H”双上市企业，东鹏饮料(09980.HK)登录港交所之后，一边是2025年的亮眼业绩，一边确是破发的股价。

亮眼业绩遭资本冷落，港股破发近16%

公开资料显示，东鹏饮料成立于1994年，是一家截止到2026年3月23日，东鹏饮料收盘报价208.40港元，较发行价248港元下跌近16%。

功能饮料企业，公司于2021年5月27日在A股上市。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。

2026年2月3日，东鹏饮料正式登陆港交所成为国内功能饮料行业首家“A H”双上市企业。

新时空了解到，东鹏饮料以每股248港元定价募资超101亿港元，创下港股软饮行业IPO规模之最。此外，东鹏饮料还引入15家基石投资者，涵盖卡塔尔投资局（QIA）、淡马锡、贝莱德、腾讯等机构，合计认购6.4亿美元，覆盖近一半发行规模。

不过在庞大的基石阵容面前，港股上市首日盘中便一度破发，此后2个交易日股价略有反弹后。便一路震荡下跌。

截止到2026年3月23日收盘，东鹏饮料收盘报价208.40港元，跌幅0.76%，上市以来较发行价248港元下跌达到15.97%。

据了解，在正式登陆港交所之前，东鹏饮料还公布了2025年业绩预增报告。数据显示，2025年公司营收预计达207.6至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%；归母净利润预计43.4至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97%，净利率提升至22.3%。

不过，一边是2025年营收突破200亿元的亮眼业绩，一边却是资本市场的冷遇，市值缩水，港股发行价破发。东鹏饮料目前的表现，与上市时的热度形成鲜明反差。

单一品类占比超70%，多元化竞争激烈

新时空了解到，东鹏饮料的业绩增长下，离不开其“1 6”产品战略与多年沉淀的渠道优势。截至2025年9月，公司拥有3200余家经销伙伴、430万个终端网点，实现全国100%地级市覆盖，数字化渠道占比超60%。

此外，东鹏饮料的14大生产基地中10大已投产，年设计产能超480万吨，其中海南、昆明基地更成为支撑海外拓展的重要支点。

不过虽然公司提出了“1 6”产品战略，但是公司增长仍高度依赖能量饮料，2025年东鹏特饮营收占比达74.63%，除电解质水外，其余多元化品类尚未形成规模，增长结构仍有优化空间。

新时空了解到，东鹏饮料的核心单品可能出现了增长见顶的压力。数据显示，2021年至2025年前三季度，东鹏特饮的营收增速从42.34%持续下滑至14.59%，增速放缓趋势明显。作为其核心根据地的广东区域，2025年第三季度收入仅同比增长2%，渠道趋于饱和。

此外，东鹏饮料布局的电解质水、咖啡、无糖茶等六大品类，每一个都是巨头林立的红海市场。其中电解质水赛道，有元气森林“外星人，农夫山泉尖叫则牢牢占据专业运动场景优势；

而即饮咖啡、茶饮料市场，更是被雀巢、星巴克、康师傅、统一等巨头主导，东鹏相关产品目前更多扮演“跟随者”角色。

在公司提出的“1 6”的产品战略下，业绩虽有增长，不过主品牌增长承压，多元化赛道又面临激烈的竞争，短期内难以挑起增长大梁，这或许也会让资本市场对其长期增长潜力产生了担忧。

海外市场占比低，出海战略有待验证

进入2026年之后，东鹏饮料成功在港股IPO，募集净额约100亿港元，计划主要用于海外供应链建设、渠道开拓和品牌推广。

新时空了解到，东鹏饮料已出口至25个国家和地区，并计划在海南和印尼等地建立生产基地以辐射东南亚市场。借助港股上市的国际平台，公司或许能够提升品牌在国际资本市场的认知度，为海外拓展提供融资与品牌支持。

2026年1月30日，东鹏饮料与印尼华商巨头三林集团正式签署战略合作协议，这标志着其海外布局从产品出口迈向了供应链与渠道深度本土化的阶段。

不过截至目前，其主要竞争对手红牛在东南亚功能饮料市场仍占据主导地位，市场份额长期超过50%，而东鹏饮料则不足5%，同时还需应对当地本土品牌的竞争压力。

财务数据显示，2025年上半年东鹏饮料海外收入仅1068.5万元，占总收入0.1%，且较2024年同期有所下滑，表明其国际化业务当前贡献有限。

华创证券在报告中指出，公司相对景气仍然突出，回调给予布局良机。能否将东南亚市场的“经验复利”优势转化为可持续的海外增长，最终将决定东鹏饮料长期投资价值的最终兑现。

目前来看，虽然东鹏饮料在H股上市和进军东南亚市场，公司国际化战略迈出关键一步。不过东鹏饮料能否成功突围，未来仍需市场进一步验证。

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