新时空丨AI浪潮下的供应链困境！Q4业绩突然刹车，剑桥科技(06166.HK)2026年股价下跌近30%

在AI浪潮下，2025年10月，剑桥科技(CIG)(06166.HK)登陆港股市场，首日大涨超30%，成为市场焦点。

然而短短数月后，公司股价大幅回调，公司A股与H股出现明显倒挂，2026年1月业绩预告发布后更是遭遇连续大跌。这家光模块领域的“后起之秀”，2026年H股股价跌幅近30%，在AI浪潮下，公司股价表现差强人意。

折价超40%上市港股，明星机构扎堆投资

公开资料显示，剑桥科技是一家从事设计、开发及销售连接及数据传输设备的企业，产品包括宽带、无线、光模块技术产品。

2025年10月28日，剑桥科技在港交所主板挂牌上市，成为市场瞩目的焦点。上市首日，公司股价盘中一度大涨逾58%，最高上冲至109港元/股，最终报收于92.20港元，首日涨幅33.86%。

剑桥科技此次在港股是二次上市，上市之初的A股的股价是108.25元，港股最高发行价68.88港元，港股相对于A股折价41%。

回顾剑桥科技初次登录港股时，便获得了资本追捧，公开发售阶段，剑桥科技获338.70倍认购，公开发售的发售股份最终数目为670.11万股股份，占发售股份总数的约10%。国际配售同样火爆，获16.50倍认购，国际发售股份最终数目为6030.95万股股份，相当于发售股份总数的90%。

此外，最引人瞩目的是其“全明星”投资者阵容，囊括了霸菱、摩根士丹利等国际资管巨头，HCEP等顶级私募，再加上泰康人寿、工银理财等大牌，剑桥科技这次IPO共有16名基石投资者，他们合计投资2.90亿美元，认购股份占此次发行总数的48.89%。

新时空了解到，支撑这一上市盛况的，是当时公司刚刚交出的亮眼三季度“成绩单”。2025年第三季度，剑桥科技实现营业收入13.25亿元，同比增长32.29%；归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长92.92%。前三季度，公司实现营业收入33.6亿元，同比增长21.57%；归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元，同比增长70.88%。

这份业绩无疑为港股上市增添了浓墨重彩的一笔，也让投资者对公司未来的成长性充满期待。

供应链吃紧，四季度业绩承压

不过，资本市场的热情并未持续太久。剑桥科技上市首日冲高至109港元后，股价就再未回到高点，在2025年业绩预增公告发布后，剑桥科技的港股股价更是一度跌破发行价。

新时空了解到，2026年1月19日，剑桥科技迎来了猛烈抛售，这个大跌节点，正是剑桥科技2025年业绩预告出炉后的首个交易日。

当天，剑桥科技A股直接跌停，H股跌幅则达到12.20%，此后便一路震荡下跌，H股甚至一度跌破发行价，下探触及63.25港元。

根据公司2026年1月16日发布的业绩预增公告，剑桥科技预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.52亿元至2.78亿元，与上年同期相比，增加51.19%至66.79%；预计扣除非经常性损益后的净利润为2.49亿元至2.75亿元，同比增加64.62%至81.81%。

从表面看，这是一份相当亮眼的成绩单，净利润增速远超行业平均水平。

然而，将全年业绩与前三季度数据对比，问题便浮出水面。2025年前三季度，剑桥科技归母净利润为2.59亿元。据此计算，2025年Q4净利润预计为-0.07亿元至0.19亿元。这也意味着，剑桥科技在第四季度的业绩直接刹车。

而分析师对于剑桥科技第四季度净利润一致预测是1.39亿元，这一巨大的预期差，导致公司股价直接持续大跌。

虽然剑桥科技在在公告中详细解释了四季度利润承压的原因，因为2025年第四季度完成香港发行上市融资后，融资款项主要以港元外汇形式留存。由于美元汇率由上年同期的上涨转为本期下跌，且本期港元汇率同步下跌，导致公司汇兑净损益由盈转亏。预计2025年度汇兑损失约为8161万元，相较于2024年度的汇兑收益1444万元，汇兑净损益同比减少约9605万元。

不过，值得注意的是。剑桥科技指出，过去数年，公司在产能和上游供应链的持续投入，是本期业绩增长的核心基础。特别是在供应链方面，剑桥科技持续通过预付款、战略性物料储备、资本开支、股权投资等组合方式，加大对上游供应链产能的投资，及早锁定物料供应和原材料产能，有效减小供应链波动对业务的影响。不过，目前核心元器件等关键物料供应的紧张局面仍在持续，局部有扩大和恶化趋势，且波动具有一定不可预测性。

截至2026年2月27收盘，剑桥科技A股收报103.40元，下跌4.55%。H股收报67港元，下跌8.28%。截至目前，2026年以来，剑桥科技港股跌幅达到28.34%，按照最新的汇率计算，剑桥科技A股对H股溢价超70%。

持续扩产，为AI算力浪潮储备弹药

2025年，剑桥科技在产能扩张和供应链布局上动作频频，为抓住AI算力浪潮的历史性机遇储备充足“弹药”。

新时空了解到，剑桥科技经过近两年的建设，位于嘉善的新生产基地于2025年中投入使用，并迅速达到其设计产能的满产状态。

此外，公司还拟向美国子公司增资约1亿美元，用于扩张北美及东南亚光模块产能，进一步提升长期竞争力。

根据公司2025年11月投资者关系活动披露，公司正按战略规划与市场需求推进光模块产能建设，目标到2025年底800G系列产品年化产能达200万只（全口径，含国内及海外工厂）。

2026年将继续推进产能扩容工作，其中海外产能计划向年化200万只的目标推进。

此外，剑桥科技在1.6T光模块方面已有明确布局。公司在2025年11月接受调研时指出，相关产品测试数据显示性能优异，部分1.6T产品进入小批量供货阶段，预计2026年一季度实现大量发货。公司预计2026年1.6T产品全年出货占比约为20%，后续有望呈上升趋势。

不过，剑桥科技也坦承，因核心硅光引擎供应商交付延迟，量产时间由原计划的2025年推迟至2026年。这一延迟，或许也揭示了当前行业面临的普遍瓶颈，上游光芯片供应不足。

野村估算，主要全球光芯片供应商的先进光芯片产能2026年将同比增长超80%，但仍将落后需求5%-15%。

光模块上游光芯片厂商，也是行业龙头之一的Lumentum公司透露，其全产品线产能告急，尤其是用于数据中心光模块的EML与CW激光器，需求远超供应。Lumentum的EML激光器已被预订2026年产能，其核心客户正在签订长达两年的供货协议，以确保未来出货的确定性。

正如行业分析所指出的，头部厂商的竞争已从下游模块的组装制造能力，前移至对上游核心元器件供应链的掌控与协同能力。

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