【深度解读】中国为何督促银行压降美债持仓？过快抛售恐反噬自身？

FX168财经报社(亚太)讯 全球规模最大的债券市场——约30万亿美元的美国国债，长期以来依靠海外央行与机构投资者的持续买入支撑。但随着地缘政治与金融安全考量上升，中国正在进一步淡出这一市场。

除官方持续减持外，北京据称已敦促国内银行压降私人部门美债持仓，意在降低对美元资产的依赖、提升金融与国家安全韧性。不过，市场普遍认为中国不太可能“快速抛售”，因为过快撤退可能反噬自身出口与资产负债表。

中国持仓十年“瘦身”

美国财政部数据显示，中国政府持有的美债规模在过去十年持续下降：自2013年峰值以来已接近减半，到2025年11月降至约6830亿美元，为2008年以来最低。尽管如此，中国仍位列美债最大海外持有人之一（文中提及为第三大持有人）。

（来源：美国财政部）

官方层面更强调“降低集中度风险、减少市场波动暴露”。但更深层的背景在于：在贸易、科技与台海局势等议题的长期摩擦下，中国正推进对美国资产的战略性降风险。政策制定者尤其警惕“资产冻结”先例：2022年美国及盟友冻结俄罗斯央行约3000亿美元外汇储备，引发各国对美元资产在极端情景下“可得性”的再评估。市场担忧在冲突升级的极端情况下，中国官方与私人持有的美元资产可能面临类似限制。

中国“替代品”有限

中国拥有约3.4万亿美元外汇储备（全球最大），而可承载如此体量、且兼具深度与流动性的资产并不多。虽然中国过去十年持续增持黄金，并在2025年显著加速购金，使其跻身全球主要官方黄金持有者之列。

（来源：中国央行)

但若把配置大规模转向除黄金以外的资产，现实约束明显：欧日主权债规模可观，但总体深度与流动性不及美债；德法日等国家作为美国盟友，理论上也可能在极端情况下配合华盛顿采取限制措施；股票、地产等风险资产要么波动过大、要么流动性不足，难以承接巨量储备与银行资产配置需求。

过快减持的代价

分析认为，若出现快速、大规模抛售，将推低美债价格、抬升美国收益率，并可能压制美元；美元走弱将提升美国出口竞争力、削弱对中国商品的需求（尤其叠加美国总统特朗普的关税政策背景）；美元贬值还会降低中国剩余美元计价资产的估值，形成资产负债表压力。

此外，公开、激进的“去美债化”也可能招致美国反制，反而不利于中国希望维护的金融稳定。

市场对“银行压降持仓”消息的初步反应显示，美债价格短暂承压后迅速企稳，投资者普遍认为短期冲击有限。但若中国极端情况下停止增持甚至集中抛售，可能推升美国全社会融资成本，包括按揭利率、企业贷款与政府融资成本。更重要的是，若引发其他国家跟随减持，可能在边际上削弱美元的全球避险资产地位。不过，“大规模抛售”仍被广泛视为低概率情景。

中国持有美债并非单纯投资偏好，更是出口导向模式的结果：长期对美贸易顺差带来持续美元流入。企业在境外保留美元并配置海外证券往往更“划算”，而央行持有美债也具政策功能：在压力时期可出售储备以支撑人民币、稳定本地市场。典型案例是2015年人民币调整后，央行动用外储稳定汇率与市场预期。

多国与机构也在调整美债敞口

除中国外，海外投资者也在重新评估美国资产风险与回报：丹麦养老基金AkademikerPension（约250亿美元规模）1月表示，在特朗普威胁“收购格陵兰”后将出售其约1亿美元美债；荷兰养老基金ABP称在截至9月的六个月内把美债敞口减少约100亿欧元至190亿欧元；印度持仓降至五年低位（用于支持卢比与分散储备），巴西也减少长期美债；与此同时，日本、英国、加拿大在截至2025年11月的一年中反而增持。

值得注意的是，尽管截至2025年11月海外持有美债规模升至9.4万亿美元创纪录，但由于美国政府借款扩张更快，海外投资者持有占比已从2015年初约50%降至当前约31%。