本文刊发在彭博观点，作者戴夫·李是彭博观点专栏的美国科技专栏作家。他此前曾担任《金融时报》和BBC新闻的记者。
谁能忘记那段令人兴奋的时期。
那时微软首席执行官萨提亚·纳德拉被誉为科技圈最聪明的人。2022年末ChatGPT问世，纳德拉决定支持OpenAI，使微软站上了人工智能浪潮的最前沿。最顶尖的AI模型被集成进微软软件，并在公司的云平台上独家提供。
但最近，这段合作关系逐渐降温，纳德拉远见卓识的光环也随之黯淡。微软如今已对Anthropic进行了投资，并尝试将其技术纳入自家产品。而OpenAI则因渴求算力，开始转向甲骨文、Alphabet旗下的谷歌，以及亚马逊。
为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com
Photo by
BoliviaInteligente on
Unsplash
各方AI关系愈发多元，使得微软把“鸡蛋”放进了更多篮子中，但也凸显出早期的先发优势已经用尽。那种曾使市值翻倍的AI光环正在褪色。自去年10月触及高点以来，微软股价已下跌约11%。
华尔街原本期望财报能提振股价，结果却大失所望。原因是资本支出高于分析师本已相当激进的预期，资本支出为375亿美元，市场预期为362亿美元。尽管营收总额超出预期，利润同比增长近25%，并不包含账面上OpenAI投资带来的76亿美元影响，但这些利好仍不足以抵消支出上的冲击。
摩根士丹利的基思·韦斯在财报电话会议上指出：“一个核心问题是资本支出增长超过我们的预期，同时Azure的增速可能比我们想象的慢一些。”
换句话说：投资回报在哪？
回报率这个棘手问题正困扰着所有顶尖的AI玩家，不只是微软。但纳德拉承受的压力加剧，源于整个AI行业叙事的转变。
2026年的AI故事，是谷歌通过Gemini模型在消费者场景中表现出色，并因自研芯片的可用性与更低成本而受益。同时，Anthropic的代码生成能力处于重新定义软件工程的前沿，Cowork“代理”被视为最终实现AI拥护者长期以来所承诺（或警告）的智能助手。
据《The Information》本周报道，微软工程师甚至很困惑，为何Cowork在控制Excel和PowerPoint方面似乎优于微软自家的AI。
不论原因如何，尽管微软拥有庞大的企业用户基础和GitHub这一大型开发平台，如今却被指责未能守住自身优势。但也别忘了，今天批评微软的，正是昨日批评谷歌的人。
不久前，分析师和评论员还在一致强调OpenAI已超越谷歌内部AI研究机构DeepMind，认为谷歌的整个商业模式将被淘汰。
而事实是，谷歌的停滞只是这家庞然大物在管理层级过多、行动迟缓下出现的短暂落后。这家公司很快清醒过来，加快推出AI工具，速度接近创业公司。如今，谷歌已成为AI领域的领头羊。
对于微软来说，这是一个清晰的示范：如果希望重新成为有力的竞争者，就必须仿效谷歌的做法。
