马克·赫伯特是市场观察的专栏作家。他的Hulbert Ratings服务，跟踪支付固定费用进行审计的投资通讯。
个人持股比例是一个反向指标，如今正在发出警告。这个指标基于美国家庭平均持有股票的比例，由“Philosophical Economics”博客的一位匿名作者于2013年提出并命名。
指标创始人指出，相较他所知的其他任何估值指标，这个指标对美国股市未来10年回报率的预测效果更好。
这一指标基于美国联邦储备委员会按季度汇总的数据进行计算。由于去年秋季联邦政府关门，2025年第三季度的数据直到最近才发布。
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最新数据显示，美国家庭平均股票持有比例已升至54.9%的新高。现在几乎可以肯定，这一比例已经更高。
更高的股票配置比例代表悲观信号。图展示了标准普尔500在接下来10年的实际总回报（左侧坐标轴），以及美国家庭平均股票配置比例（右侧坐标轴，数值倒置）之间的关系。
为了理解这两组数据之间的强相关性，可以看一个名为r平方（r-squared）的统计量，它衡量一组数据（此处为平均持股比例）对另一组数据（标准普尔500指数未来10年回报率）的预测和解释能力。这个r平方高达59.4%，具有显著统计意义。
那么最新的个人持股比例数据究竟有多悲观？
我建立了一个计量经济学模型，基于上图中这两组数据的历史相关性。根据模型预测，十年后的标准普尔500指数，在扣除通胀后将年均下跌5.4%。
上表列出了我定期更新的10项估值指标的最新数值。这些指标，都是因为对美国股市未来10年回报率具有统计意义上的预测能力而被选中。尽管并非都像平均股票配置比例那样悲观，但整体信号依然偏空。
平均来看，这些预测标准普尔500指数未来10年的年均表现将比通胀低2.6%。
