美联储降息路径再起争论：本周延迟非农数据将决定美债能否延续2020年来最佳表现

    

    美联储降息预期分歧加剧
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，美国国债市场正围绕美联储2026年降息幅度展开激烈争论。债券交易员通过掉期市场押注美联储明年将降息两次，这比美联储自身点阵图暗示的多一次。若市场预期成真，将进一步推动国债价格上涨，助力其迈向自2020年以来最佳年度表现。

    

当前背景是美联储已于2025年完成三次降息，但因政府停摆导致关键数据延迟，政策路径充满不确定性。市场分歧焦点在于劳动力市场放缓程度是否足以促使美联储继续宽松，还是通胀顽固将迫使其暂停行动。

    美债市场当前表现分析
    

2025年美国国债市场表现强劲，10年期国债收益率从年初高位大幅回落，推动债券总回报率显著提升，已接近2020年疫情时期的最佳水平。

    

这一上涨主要得益于美联储前期降息以及市场对进一步宽松的预期。但近期收益率小幅反弹，反映投资者对通胀反弹和经济韧性的担忧。若降息预期强化，国债有望延续涨势；反之可能进入震荡区间。

    非农就业数据关键作用
    

本周二（12月16日）将发布延迟的11月非农就业报告，同时包含10月数据。因政府停摆影响，该报告备受关注，被视为判断劳动力市场健康的关键指标。

    

经济学家共识预计新增就业岗位有限，显示市场持续放缓。若数据显著弱于预期，将强化降息押注；若超出预期，则可能削弱宽松前景，直接影响国债定价逻辑。

    专家观点对比
    

机构观点出现明显分化。以下为主要专家意见对比表格：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

专家/机构	观点	焦点数据
DWS Americas固定收益主管George Catrambone	利率走向完全取决于劳动力市场	本周非农报告
WisdomTree Kevin Flanagan	政府停摆复杂化数据收集，本周报告分量较轻	下月初报告（1月美联储会议前）
掉期市场交易员	美联储宽松周期结束时利率约3.2%	整体通胀与就业平衡

    掉期市场定价展望
    

根据掉期市场代理指标，交易员认为美联储将在约3.2%的利率水平结束本轮宽松周期。这隐含2026年降息两次的路径，与美联储点阵图（暗示仅一次）形成对比。

    

若非农数据支持市场观点，降息预期将进一步升温，推动短期国债收益率下行；反之，美联储可能更倾向按兵不动。

    潜在风险与国债走势
    

若美联储面对顽固通胀选择暂停降息，国债市场可能更多处于区间震荡，而非单边上涨。通胀反弹、地缘风险以及财政压力均为潜在上行收益率因素。

    

总体而言，本周非农报告将成为短期转折点，决定国债是否能延续强势，还是转向谨慎防守。

    

编辑总结：美国国债市场对美联储2026年降息幅度的分歧凸显政策不确定性加剧，本周延迟非农就业数据将成为关键验证点。尽管市场押注更激进宽松，但政府停摆带来的数据复杂化以及通胀顽固风险，均可能制约美联储行动空间。国债当前强劲表现面临考验，未来走势将更多取决于就业放缓幅度与通胀回落节奏的平衡，投资者需警惕短期波动放大。

    常见问题解答
    

    

问：为什么市场预期美联储2026年降息两次，而美联储自身暗示较少？市场交易员基于掉期定价，认为劳动力市场放缓将迫使美联储更积极宽松，以防经济硬着陆。而美联储点阵图更谨慎，强调通胀尚未完全回归2%目标，需要更多数据确认。

    

    

    

问：本周非农就业报告为何如此重要？因政府停摆导致10月数据缺失，本周报告将合并10月和11月非农岗位变化，成为判断就业市场是否持续放缓的核心指标，直接影响2026年降息路径定价。

    

    

    

问：政府停摆如何影响就业数据可信度？停摆中断数据收集，尤其是家庭调查部分，导致部分数据依赖估算或合并发布，可信度下降。部分专家因此建议将焦点转向后续完整报告。

    

    

    

问：若非农数据弱于预期，美债会如何表现？弱数据将强化降息预期，推动国债价格上涨、收益率下行，有助于延续2025年强劲表现。但若数据强劲，则可能导致收益率反弹，国债进入震荡。

    

    

    

问：美联储最终利率水平预计多少？掉期市场定价显示宽松周期结束时联邦基金利率约3.2%，隐含从当前水平进一步降息空间。但若通胀顽固，这一终端利率可能更高，限制国债上涨潜力。