美联储面临关键抉择：降息周期启动还是“观望”以待数据？

FX168财经报社(北美)讯 在美联储内部意见分歧的背景下，即将到来的决策可能决定其是开启一轮有序的降息周期，还是采取观望态度以等待更多经济数据。

美联储官员手中可供参考的新信息相对有限，仅包括9月份的就业与通胀数据，以及三季度国内生产总值（GDP）的组成部分。不过，三季度经济增速与产出初值将在下次会议之后才会公布。

就业风险上升，市场聚焦9月数据

近期风险形势已发生转变，这一点不仅体现在上周的降息决定，也体现在美联储最新经济预测所发布的相关指数中。

数据显示，今年3月“滞胀”（stagflation）风险达到顶点，当时市场担忧通胀和失业率双双上行。如今，通胀超预期上升的风险已缓和，但失业率超预期上升的风险却加大。

9月就业数据将于10月3日公布。尽管失业率仍处于4.3%的低位，但就业增长已显著放缓。鲍威尔（Jerome Powell）所称的劳动力市场“奇怪平衡”得以维持，部分原因是寻找工作的劳动力数量停滞不前，而这与特朗普（Donald Trump）政府收紧移民政策密切相关。

为前瞻性评估，政策制定者已开始关注少数族裔失业率、工时长度，以及年轻人与大学毕业生的就业困难。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）在上周五的文章中写道，他之所以支持降息25个基点并加快后续降息步伐，是因为“我认为更大的风险在于劳动力市场的快速恶化”。他补充称：“从以往经济周期来看，一旦劳动力市场走弱，其恶化可能会非常迅速。”

关税推升通胀或将消退，但隐忧仍存

通胀方面，新数据同样有限。美国9月消费者价格指数（CPI）将于10月15日公布，生产者价格指数（PPI）次日发布。美联储主要参考的核心个人消费支出（PCE）物价指数将在会后才会公布，但CPI与PPI的数据将为10月会议提供预测依据。

政策制定者预期，今年余下时间通胀将逐步上升，并在2025年底较美联储2%的目标高出1个百分点。核心PCE通胀的年末中位预测为3.1%，高于7月的2.9%，并已连续三个月上升。

在其他环境下，这样的数字可能触发加息预警。但官员们逐渐形成共识，认为当前通胀部分源于特朗普政府征收关税的传导效应，这一影响会随着企业和消费者的适应而逐渐消退。

这种判断让人联想到疫情期间“通胀暂时性”的说法，但官员们此次更有底气：出口商、进口商、制造商和消费者将分担新增税负，逐步消化成本结构变化，并适应新的价格体系。

鲍威尔在上周会后记者会上表示：“合理的基准情景是关税对通胀的影响相对短暂——一次性价格水平调整。”他指出，当前关税大约为核心PCE通胀（2.9%）额外增加0.3至0.4个百分点。

鲍威尔还补充说：“关税主要由出口商与消费者之间的中间企业承担。对消费者的传导幅度较小，而且比我们预想的更慢、更弱。”

政策启示

正是基于对通胀不会失控的信心，美联储官员才敢于在上周降息，并在预测路径中标注出利率稳步下行的空间。未来的数据表现需进一步强化，或至少不破坏这一逻辑，才能为后续降息打开更大空间。