高盛：美国消费者或将承担67%的关税成本

    

    

导读目录

    

    

• 研究摘要


    

• 当前关税成本分布


    

• 未来预期变化


    

• 通胀影响


    

• 常见问题解答


    

    

研究摘要

    

高盛分析师团队（包括首席经济学家 Jan Hatzius）在最新报告中指出，美国关税成本的承担结构将发生显著变化。迄今为止，美国企业是主要的成本承担者，但未来负担将更多转移至美国消费者。

    

当前关税成本分布（截至2025年6月）

    

    

• 美国消费者：22%


    

• 美国企业：64%


    

• 外国出口商：14%


    

    

未来预期变化（若遵循过往模式）

    

    

• 美国消费者：67%


    

• 美国企业：10%以下


    

• 外国出口商：25%


    

    

高盛指出，这种转变意味着关税政策对消费者物价的直接压力将显著增加。

    

对通胀的潜在影响

    

在假设剔除关税影响后的潜在通胀率为2.4%的前提下，高盛预计：

    

    

• 2025年12月核心PCE同比增速：3.2%


    

    

这意味着关税可能成为年内美国通胀率上行的重要推手。

    

    “消费者将成为未来关税成本的主要承担者，这一趋势可能推高通胀并改变消费行为。”
    
    

    

常见问题解答

    

    问：为什么消费者承担的比例会大幅增加？
    

    答：企业在初期可能吸收部分成本以维持市场份额，但长期来看，这些成本会通过提价转嫁给消费者。
    

    

    问：外国出口商的承担比例为何也会上升？
    

    答：在部分竞争性较高的行业，出口商为维持对美出口，不得不降价以分担关税影响。
    

    

    问：这对股市有何影响？
    

    答：消费类企业盈利或承压，而部分可替代进口的本土制造业或受益。