据日经报道，受特朗普治下美国局势动荡影响，全球投资者正转向香港寻求“甜头”：以几乎为零的成本借入港元，根据美国隔夜拆借利率获得超过4%的保底回报。
这种所谓的套息交易在过去一个月成为焦点，因为香港的借贷成本在短短几天内骤降至接近零，凸显出这个亚洲金融中心在近期低迷后迅速反弹，资金涌入这个前英国殖民地，美国资产的需求在特朗普第二任期内下滑。
导致流动性激增的主要原因之一，是香港自1983年以来实行的港元与美元挂钩政策。在联系汇率制度下，港元兑美元的交易区间保持在7.75至7.85之间。
4月，特朗普宣布“对等”关税后，美元汇率骤然走弱，香港事实上的中央银行多次入市干预，向金融体系注入超过1000亿港元（127亿美元），以防止港元升破兑美元7.75的强方兑换保证。
结果，衡量银行体系融资成本的一个月香港银行同业拆息（HIBOR）从4月29日的4.07%在两周内暴跌至1.57%，为2008年全球金融危机以来最快的跌幅。到6月20日更降至0.53%。
与此同时，美国30天平均担保隔夜融资利率（SOFR）从4月29日的4.35%仅小幅下降至6月18日的4.3%。
“这突然变成了一个等于大规模降息的效果，”法国外贸银行大中华区外汇与利率策略主管王菊表示，“几乎无风险的套息交易重新回到市场。”
注入的流动性把香港货币推向交易区间的弱方接近兑美元7.85。
不过，这种高额回报的交易可能无法持续太久。港元触及交易区间弱方后，香港金融管理局周四通过买入12亿港元回收部分流动性，这可能推高本地利率，让这种押注成本增加。
干预后HIBOR似乎趋于稳定。周四升至0.96%后，周五回落至0.83%。
“我们认为这种套息交易很快会受到考验，”王菊进一步表示，“但考虑到美元依然疲软，考验会非常渐进。”
尽管过去的干预曾引发对美元挂钩是否适用的质疑，分析人士认为，这一安排在中美持续紧张之际反而给香港带来独特优势。
“联系汇率会继续存在，甚至可能更加稳固，”耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利亚洲前主席斯蒂芬·罗奇表示，“随着香港未来越来越依赖大中华区的资金，需要一个锚。”
一些投资者也认为，这个区间带来了稳定性，与美元走弱时其他亚洲货币的剧烈波动形成对比。5月，台币在两天内暴涨10%。今年以来，日本和韩国的货币对美元升值超过8%。
“香港政府对货币区间的完全维护，给国际投资者带来了巨大的信心，”Port Shelter Investment Management创始人兼首席执行官理查德·哈里斯表示。
在很多方面，香港和美国之间罕见的利差，一度是2018年以来的最大值，显示出香港资本市场在经历多年低迷后正在恢复影响力，中国公司和投资者纷纷回避特朗普治下的美国。
在中国企业带动下，这座城市重新夺回全球IPO首位，包括上月动力电池制造商宁德时代的53亿美元上市。高盛预计，今年通过“互联互通”计划，来自中国内地的投资者将净买入1100亿美元港股，成为历年来最大规模之一。
另一个推动因素是汇率制度，许多人认为带来的收益超过潜在的市场大幅波动。
“我认为政府已准备好应对任何波动，而不会改变挂钩机制，”耶鲁大学的罗奇表示。
香港金融管理局已表示，将在货币走向交易区间上下限时入市干预，有效让香港的借贷成本与美国联邦储备的利率政策保持一致。
4月初，在特朗普宣布一系列“对等”关税后，港元升值逼近7.75，香港金融管理局采取措施稳定汇率。
5月2日至5月6日之间，金管局卖出1294亿港元，买入167亿美元。金管局披露，这股突然涌入的资金使香港货币的总结余——衡量银行体系流动性的重要指标——增加到约1740亿港元，超过此前的三倍。
“我们不断在两种不同的主题之间摇摆。一个是去美元化趋势，另一个是由于内地缺少资产，资金流向香港，”法国外贸银行的王菊表示。
瑞士银行Union Bancaire Privee的高级经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦预测，港元可能会继续处在交易区间的弱方，因为借贷需求依然低迷，部分原因是楼市疲软。
“目前对贷款的需求并不大，”他说。
虽然美元可能走强会迫使金管局回收流动性，从而威胁楼市反弹并抑制内地公司来港上市的意愿，但至少目前几乎没人预期会调整联系汇率。
本月早些时候，香港行政长官李家超表示，将维持港元与美元挂钩的安排，并称这一制度是“本地区成功的关键因素”。
Pantheon Macroeconomics中国区高级经济学家林浩波（Kelvin Lam）表示：“联系汇率机制运作良好的原因，还在于金管局向市场传递的信号非常明确。如果放宽区间，目标就不那么清楚了。”
香港面临的更广泛经济挑战，也可能让当局有理由在更长时间内维持较低利率。
不同于2009年，当时美元走弱促使金管局采取类似注资措施，引发资产泡沫担忧，如今较低的利率反而可能提振香港经济，帮助重振低迷的楼市和对利率敏感的银行等行业。
“当基础经济面临通缩时，没有理由不盯住一个弱势货币，”法国外贸银行的王菊补充表示。
