美股未来10年或越投越亏？历史最强预测指标发出史上最悲观警告

    FX168财经报社(亚太)讯 一项被称为“未来股市回报最强预测指标”的市场指标，如今发出了有史以来最悲观的信号。随着美国家庭股票资产配置比例升至历史最高水平，这项长期预测指标显示，未来10年美国股市的回报可能相当惨淡。

美股最强预测指标发出史上最悲观信号

这一指标指的是美国家庭投资组合中股票资产的平均配置比例。它是一项反向指标，即股票配置比例越高，随后10年的股市回报通常越低；反之，股票配置比例越低，未来10年的回报往往越高。最早发现这一指标的是财经博客Philosophical Economics的一位匿名作者。

下图展示了这一指标自1951年以来的变化情况，这也是目前能够获取的最早数据。可以看到，该指标与标普500指数随后10年的实际总回报率（经通胀调整并计入股息）之间存在显著的相关关系。衡量这种相关关系解释力和预测能力的决定系数（R²）达到58%，在统计学上具有很高的显著性。

据悉，没有其他估值指标能够接近如此高的解释力。由耶鲁大学金融学教授、诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒（Robert Shiller）推广的“周期调整市盈率”（CAPE），其决定系数为30%。尽管这一数值在统计学上同样具有显著意义，但仅略高于“最强预测指标”的一半。而“巴菲特指标”（Buffett Indicator），即股市总市值与国内生产总值（GDP）之比，其决定系数则为28%。沃伦·巴菲特曾称，这一指标“可能是衡量任何特定时点股市估值水平的最佳单一指标”。

家庭股票配置创历史新高

最新数据显示，美国家庭平均股票资产配置比例已达到56.4%，创下历史最高纪录。相比之下，自1951年以来，这一比例的历史平均水平仅为36.4%，比当前水平低整整20个百分点。

根据“最强预测指标”与股市随后10年回报之间的历史关系，最新数据意味着，到2036年，标普500指数经通胀调整后的年化总回报率可能为-6.0%。如果假设未来10年的年均通胀率为2.7%（这是克利夫兰联储通胀预期模型给出的最新预测），那么按照这一指标推算，名义年化回报率将为-3.5%。

一些人对这一悲观预测提出异议。他们认为，自2008年至2009年全球金融危机以来，美国家庭股票配置比例持续上升，背后的原因未必与股市未来的上涨潜力有关。这是因为，在金融危机期间房地产市场遭受重创后，投资者开始将更多资产转向股票。因此，一些分析人士认为，近年来股票配置比例较高，并不一定具有过去那样强烈的看空意义。

财富效应可能反噬

然而，这种观点也有另一面。无论股票配置比例上升的原因是什么，更高的股票持仓都意味着，美国家庭在股市出现任何波动时将面临更大的风险。这与所谓的“财富效应”有关：当股市上涨时，家庭财富增加，有助于支撑消费和经济增长。但财富效应也可能反向发挥作用。当股市下跌时，股票资产敞口更大的家庭会感到自身财富缩水，从而削减消费支出，并进一步加剧经济下行压力。

当然，这一预测仍需附带通常的风险提示。相关性并不代表因果关系，而且无论一项指标过去的表现有多么出色，都无法保证未来的预测一定准确。不过，考虑到“最强预测指标”长期以来的统计表现，以及当前指标已经升至历史最高水平，这一信号确实值得所有投资者保持警惕。