全球债市为什么越跌越凶？四股力量同时施压，TA才是头号推手

    FX168财经报社(亚太)讯 市场对政府支出失控的担忧、美联储新主席带来的政策不确定性，以及为人工智能基础设施建设融资而激增的债券发行，都在共同推高美国国债收益率。但推动近期收益率快速上升的最核心因素，仍然是通胀。

尽管多重因素共同推动全球债券市场下跌，并将多国国债收益率推升至多年高位，但从近期市场定价变化来看，美国市场当前最主要的压力仍然来自能源价格大幅上涨，而其背后的直接驱动因素正是伊朗战争。

Principal Asset Management首席投资官兼全球固定收益主管Mike Goosay表示：“全球债券收益率大幅上升，反映的是投资者正在重新评估通胀前景。”

以下是目前推动债券收益率上升的几项关键因素：

燃料价格飙升

今年夏季以来，随着美伊停火协议破裂，以及乌克兰持续打击俄罗斯炼油厂，柴油价格大幅上涨。俄罗斯是全球主要柴油出口国之一。与汽油相比，柴油价格上涨通常具有更强的通胀传导效应，因为卡车、铁路、建筑机械和农业设备都高度依赖柴油，因此价格上涨会广泛推高商品生产和运输成本。

根据Dow Jones Energy数据，周三美国全国柴油零售均价升至每加仑5.68美元以上，较去年同期上涨约2美元。这一价格距离今年春季波斯湾冲突爆发、霍尔木兹海峡航运受阻后创下的高点不足1美分，同时距离2022年俄乌战争爆发后创下的历史纪录也仅低约13美分。

期货市场显示，未来终端燃油价格仍存在进一步上涨空间。10月交割的柴油期货过去一周累计上涨约13%。

财政赤字压力升温

推动债券收益率上升的不仅仅是通胀。一些投资者同时开始更加担忧美国政府失控的财政支出。

美国联邦政府总债务上个月首次突破40万亿美元，这一里程碑进一步强化了经济学家对美国财政路径不可持续的警告。美国公众持有的联邦债务占GDP比重，也正在迅速逼近二战时期以来未见的水平。

海外市场同样面临类似压力。英国政府债券收益率飙升，已经迫使政府重新寻求削减债务；与此同时，日本10年期国债收益率刚刚升至约30年来最高水平，而有关减税政策可能削弱日本财政状况的争论仍在持续。

期限溢价重新抬头

如果投资者更加担心财政政策，或者债券供给持续增加，这种担忧通常会体现在所谓的“期限溢价”上。期限溢价通常被定义为美国国债收益率中，除了市场对美联储短期政策利率预期以外的那一部分补偿。

近期，美国国债期限溢价已经出现上升。不过，最明显的变化仍然出现在伊朗战争爆发之后。部分投资者和经济学家还指出，欧洲和日本的期限溢价上升幅度更大，这表明市场对海外财政状况的担忧甚至可能超过美国。

美联储利率预期发生变化

美联储主席Kevin Warsh在8月底杰克逊霍尔会议上的讲话，缓解了部分市场此前对美联储抗击通胀决心不足的担忧，同时也推动债券收益率进一步走高。

不过，与前任主席不同，Warsh一直避免提供明确的前瞻指引。摩根大通资产管理全球首席策略师David Kelly表示，这种政策不确定性本身，很可能已经被计入美国以及全球长期融资成本之中。

Kelly表示：“如果一定要找出一个与几个月前最明显不同的因素，我认为就是沃什(Kevin Warsh)上任之后美联储的政策表现。我认为市场已经加入了一定程度的‘美联储风险溢价’，即便这一溢价目前还不算很大。”

与此同时，美国财政部长Scott Bessent扩大长期国债回购规模的计划，对市场的提振作用仍然相当短暂。Kelly补充称：“如果政府宣布要通过加税和削减支出来降低赤字，那是一回事；但如果只是说，在手里20张信用卡中又找到了一张还没刷爆的，这并不会真正增强市场信心。”