德银重磅看涨黄金！“爆发式行情”尚未结束，年底目标4600美元不是终点？

FX168财经报社(亚太)讯 黄金在2024年8月开启了一轮“爆发式价格走势”，而这一阶段至今仍未结束。

这是德意志银行策略师Michael Hsueh的观点。他重申了该行此前的预测，即黄金价格将在今年年底达到4600美元/盎司。

周一(8月3日)黄金期货交投在4115美元/盎司，今年以来下跌约5%，但较52周前上涨约20%。

Hsueh表示，如果一种资产相对于历史水平出现指数级上涨，就可以被称为进入“爆发式价格行为”阶段。考虑到黄金价格在过去几年中已经翻了一倍以上，用这一描述来形容黄金走势似乎并不夸张。早在2024年8月，国际清算银行（BIS）就曾指出，黄金市场已经出现“泡沫状态”。

黄金“爆发式行情”背后的三大分析

Hsueh在关于黄金的特别报告中，从三个角度分析了这一“爆发式价格行为阶段”。

首先，他将黄金与其他主要大宗商品——铜、石油，以及一个较为特殊的品种——面包，进行了长期通胀调整后的增长率比较。这些商品的长期实际增长率从面包的每年0.26%到石油的3.44%不等。如果按照这些平均增长率推算黄金价格，黄金合理价格仅约为2600美元/盎司。

不过，随后他采用了一种用于识别和确定投机性价格泡沫时间节点的计量经济学工具——BSADF。该方法的核心在于通过比较不同时间段的统计检验结果来识别泡沫的开始和结束时间。

通过这一方法，他发现黄金价格理论上可能已经在6400美元/盎司附近见顶，并可能在3700美元/盎司附近触底。

（来源：彭博、德意志银行）

第三，Hsueh的模型显示，黄金的合理价值到今年年底应该达到4700美元/盎司。这一估值模型纳入了包括标普500指数、10年期美债收益率以及汇率等因素作为变量。

由于近期全球央行购买黄金的速度有所放缓，该模型已经下调了黄金合理价值预期。但由于这一水平与德银此前提出的4600美元目标价非常接近，Hsueh目前仍维持这一预测。

（来源：德意志银行）

Hsueh特别强调的一个基本观点是，从1957年至2023年这一长期周期来看，黄金表现一直优于美国消费者价格指数（CPI）。

在这一时期，黄金的实际年化回报率平均为2.5%。如果将2024年以来黄金进入快速上涨阶段的表现计算在内，这一实际回报率无疑还会更高。