美日联手救日元，真正被“救”的可能是美债！贝森特推动FIMA扩容

FX168财经报社讯 美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）周日在社交平台X上表示，美国已出手干预外汇市场，以支持日元。这一表态让市场迅速将关注点从日元汇率本身，延伸到美国国债市场以及美联储是否会被卷入更广泛的政策协调之中。

日元自2022年以来持续承压，背后原因包括美国利率大幅上升而日本未同步加息、日本政府债务规模庞大、人口萎缩和老龄化拖累增长前景，以及近期昂贵的能源进口等。日元走弱会推高进口成本，从而加剧通胀压力，日本政府也多次表达担忧。FactSet数据显示，上周一度1美元可兑换近164日元，创1986年以来最弱水平。

美日联手干预汇市

贝森特称，周五的协调外汇行动“遏制了无序的日元波动”。《金融时报》报道称，美国财政部动用了外汇稳定基金（Exchange Stabilization Fund）中的欧元资产，为买入日元提供资金。到周一美国时间下午，日元已从低点回升3.5%，报略低于157。

这次行动的目标可能并不只在汇市。美日之间长期存在利差驱动的“套息交易”，投资者借入低成本日元，再配置到收益更高的美国国债，甚至是由人工智能热潮推动的美国股市。Apollo Global Management首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）周日发布研究称，“日元套息交易已经崩溃”。

不过，随着美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税及其他政策引发全球投资者对美元交易进行对冲，这一交易模式的未来也变得不确定。若日元跌势被遏制，可能有助于维持套息交易运转，并支撑美国国债需求；反之，若资金从美债撤离，债券价格将下跌、收益率上升。

美债收益率受关注

上周，在干预发生前，10年期美债收益率一度升破4.7%，随后小幅回落至该水平下方。更高的美债收益率会抬升消费者和企业借贷成本，而贝森特此前已表示自己正密切关注10年期收益率走势。

贝森特的操作方式也显示，他同样在意美债市场的稳定。他的部门是卖出欧元而非美元来买入日元。与此同时，他表示，希望日本未来更多使用美联储的一项借贷工具——外国和国际货币当局回购便利（Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility，简称FIMA回购便利）。

FIMA回购便利允许外国央行将持有的美国国债短期质押融资，而不是直接抛售，从而避免因抛售美债导致收益率上升并引发政治和经济问题。日本目前也拥有美联储互换额度（swap line），可将日元换成美元，但这一次并未动用。

前美国财政部官员、现任外交关系委员会（Council on Foreign Relations）研究员布拉德·塞特瑟（Brad Setser）在X上写道，当前惯例是央行互换额度主要用于“最后贷款人”式的美元流动性支持，而不是用于干预汇市。

FIMA扩容引发讨论

贝森特在X上还表示，希望看到FIMA“扩容”。目前该回购工具的日限额为600亿美元。美国数据显示，截至5月，日本持有约1.1万亿美元美国国债；市场估计，日本近期的干预规模约为600亿至800亿美元。

如果FIMA被更广泛使用，可能会通过提升美国国债吸引力，缓解美国财政压力。这一设想在政治和经济层面都可能具有吸引力，但并不一定属于美联储的职责范围。要扩大FIMA，仍需联邦公开市场委员会（FOMC）投票通过。

这一议题也与美联储新任主席人选的政策取向有关。沃什（Warsh）在出任主席前曾表示，希望重塑美联储与财政部之间的关系，即所谓“财政部—美联储协议”（Treasury-Fed Accord）。他在4月参议院确认听证过程中回答民主党议员提问时暗示，在涉及国际金融等类似问题上，美联储或许应更多让位于财政部。他写道：“在影响国际金融等事项上，美联储官员并不享有同样的特殊尊重。在这些问题上，美联储将与政府和国会合作。”

若美联储与财政部重新加强协作，还可能延伸至其他领域。阿联酋已提出希望获得自己的互换额度，而这类决定通常由美联储自行判断。沃什对财政部应享有更多尊重的看法，意味着他可能愿意考虑将互换额度扩展至新的国家。贝森特也已与他密切合作；沃什告诉参议院，两人经常交流，除了每周惯例的财政部长与美联储主席早餐会之外，双方还会频繁沟通。

整体来看，这场围绕日元的干预行动，已不再只是单纯的汇率问题，而是牵动美国国债收益率、套息交易、全球流动性安排以及美联储与财政部权责边界的更大讨论。对外汇和债券市场而言，后续焦点将集中在日本是否继续动用政策工具，以及美联储是否会在FIMA和互换额度问题上作出更大让步。