这一次，为何历史规律失灵了？美财经名嘴：美国这张“秘密王牌”正撑住市场

FX168财经报社(北美)讯 从历史规律来看，当前的市场环境本应对股市极为不利。美伊战争实际上已令霍尔木兹海峡陷入近乎关闭状态，推动国际油价自冲突升级以来累计上涨超过50%。截至4月22日，布伦特原油价格升至102.59美元/桶左右。通常而言，如此幅度的能源冲击往往会明显打压股票市场表现，但实际情况却并非如此。就在同一天，标普500指数收于7137.90点，不仅收复了几乎所有与战争有关的跌幅，甚至还进一步走高。

有”财经名嘴“之称的CNBC《Mad Money》主持人Jim Cramer在谈及这一现象时指出，市场之所以能够在战火与油价飙升的双重压力下保持韧性，关键原因在于利率并未显著上行。他认为，自己此前某种程度上低估了低利率对市场的支撑作用，而这恰恰是多头能够持续占优的重要原因。如果利率像过去一些危机时期那样迅速攀升，那么当前市场的表现将截然不同。

从估值逻辑上看，Cramer的判断并不难理解。当利率上升时，投资者通常会下调对企业未来利润的估值，从而压缩股票的市盈率水平；反过来说，当利率稳定甚至回落时，市场便更愿意给予成长型企业更高的估值。因此，即便地缘政治局势持续动荡，只要利率环境没有恶化，投资者仍可能选择继续持有甚至加仓股票。Cramer甚至用一个非常直接的方式表达了这一逻辑：霍尔木兹海峡局势与某些美国大公司的估值并没有直接关系，真正决定股票定价的，仍然是资金成本和利率水平。

债券收益率回落成为美股反弹的重要信号

从市场运行节奏来看，美国国债收益率的变化似乎也印证了这一逻辑。美国10年期国债收益率最近一次高点出现在3月26日，而标普500指数在2026年的最低收盘点位则出现在几天后的3月30日。随着债券收益率随后见顶回落，股票市场也逐步展开反弹。这一先后顺序表明，在当前环境下，市场更关注利率拐点，而不是单纯围绕战争消息做方向性押注。

从板块表现来看，这种偏好同样十分明显。近期，一些此前表现疲弱的软件股，包括Salesforce和微软，反而成为市场中的强势品种；相较之下，那些与伊朗战争关系更直接的能源类股票却并未成为持续领涨主线。这说明投资者更愿意重新配置成长板块，而不是全面转向防御性资产。换句话说，市场在交易的并不是战争升级本身，而是战争背景下利率和流动性环境是否发生实质变化。

美联储政策预期仍为市场提供支撑

除了长期利率走势之外，美联储未来政策方向同样是支撑市场情绪的重要因素。Cramer提到，美联储主席鲍威尔的任期将在5月结束，而特朗普提名接替他的沃什，被不少市场观察人士视为一位更有可能维持短期利率稳定、甚至在条件允许时推动降息的人选。正因如此，只要市场相信未来政策不会进一步趋紧，那么股票的估值基础就不会轻易遭到破坏。

与此同时，Cramer还提出了另一个值得关注的判断，即美联储未来在面对由关税和能源成本推升的物价上涨时，可能会倾向于将其视为一次性因素，而非长期、结构性的通胀压力。如果政策制定者最终接受这一逻辑，那么即使短期通胀数据有所抬升，也未必会触发更激进的加息反应。这无疑会进一步稳定投资者对于未来利率路径的预期。

美国能源结构削弱了高油价对经济的冲击

Cramer还认为，这一轮油价冲击之所以未必会像历史上的能源危机那样重创美国经济，与美国能源结构的变化密切相关。虽然国际原油价格受到中东局势扰动非常明显，但美国国内拥有庞大的天然气产量，而天然气价格相较国际基准仍然明显偏低。由于美国制造业和公用事业部门在相当程度上依赖这一成本更低的能源来源，因此高油价对整体经济和企业利润的冲击被部分缓冲。

此外，近年来汽车燃油效率的持续提高，也意味着美国消费者在同样出行距离下所消耗的汽油比过去更少。在这种情况下，即便原油价格显著上涨，其向居民消费端传导的破坏力也不像以往那样剧烈。Cramer因此将天然气称为美国在当前能源冲击中的“秘密武器”，认为这正是美国经济能够比过去更好吸收外部能源风险的重要原因之一。

宏观风险并未消失，战争仍可能推高通胀

不过，这并不意味着市场可以完全忽视战争带来的宏观风险。随着伊朗冲突持续推升能源价格，不少经济学家仍然认为，美联储在2026年内不会急于降息。路透社对经济学家的调查显示，美联储可能至少还要等待六个月才会考虑启动降息。与此同时，即便特朗普继续公开呼吁降息，沃什在参议院银行委员会听证会上仍强调，政治因素不会左右货币政策决策，他本人若获确认，将保持政策独立性。

更重要的是，从供给层面看，战争对能源市场的冲击可能不会在短时间内消退。即便冲突明天结束，伊朗针对海湾能源基础设施所造成的破坏也仍需要时间修复，因此高能源价格未必会迅速回落。国际能源署负责人Fatih Birol甚至将当前局势称为“历史上最大的能源安全威胁”。国际货币基金组织也警告称，如果霍尔木兹海峡长期关闭，到2026年底，全球通胀率可能升至5.4%，而全球经济增速则可能放缓至2.5%；如果局势进一步恶化并延续至2027年，通胀甚至可能突破6%。

对普通投资者而言，情绪化抛售并非最佳选择

从投资角度来看，Cramer传递出的核心信息是，普通投资者不应在每一次地缘政治冲突升级时都急于恐慌性抛售。因为市场虽然会受到战争消息扰动，但最终决定估值中枢的，往往仍是利率而非炮火本身。《财富》杂志的分析指出，自特朗普第二任期开启以来，标普500指数表现最好的10个交易日中，有9个都出现在关税或伊朗局势出现缓和迹象之后，这意味着在高波动环境中坚持持有的投资者，反而更容易得到市场回报。

这一点也与巴菲特长期以来的投资理念相吻合。巴菲特曾在伯克希尔·哈撒韦2012年股东信中写道，美国企业长期将持续创造价值，而股市的长期表现终究会与企业经营成果保持一致。他也多次建议投资者持续买入低成本标普500指数基金，并在市场艰难时期尤其保持定力。对普通投资者而言，这种基于长期逻辑而非短期情绪的投资方法，可能比频繁根据新闻标题调整仓位更为有效。