新时空丨营收微增、净利下滑超2成，奥克斯电气(02580.HK)资本遇冷

收入微增，但净利润大降。在业内被称为“价格屠夫”的奥克斯电气(02580.HK)，在愈演愈烈的价格战中，似乎要败阵下来。

历经多年，最终登陆港股的奥克斯电气，也并未受到资本市场的青睐，上市首日便破发。截止2026年4月2日收盘，公司报价9.53港元，较发行价17.42港元下跌超40%，市值缩水至151.4亿港元。

近日，奥克斯电气披露了上市以来的第一份财报，营收突破300亿元大关，净利润却下滑超两成。

营收微增，净利下滑超2成

2026年3月27日，奥克斯电气披露了2025年首份年报，报告期内，公司实现营业收入300.49亿元，同比增长0.97%；归母净利润22.35亿元，同比下降23.2%。公司2025年分配预案为每股派息1.06元。

新时空了解到，奥克斯电气成立于1994年，总部位于浙江宁波鄞州区，公司主营业务为家用和中央空调的设计、研发、生产、销售及服务。

往期财报显示，2022年至2024年，奥克斯电气的营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元；归母净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.1亿元。

据2025年年报，奥克斯营收中，奥克斯家用空调收入262.35亿元，同比微增1.3%；中央空调收入32.85亿元，增长1.9%。

按品牌来看，奥克斯品牌收入159.14亿元，增长2.5%；华蒜品牌收入8.29亿元，大幅下滑39.0%；新品牌AUFIT贡献收入9.96亿元。

从区域市场看，中国内地收入153.08亿元，增长1.5%；亚洲（中国内地除外）收入82.08亿元，同比增长11.8%。北美洲收入14.52亿元，大降30.7%；欧洲收入28.35亿元，减少6.3%。

盈利能力方面，奥克斯电气毛利率和净利率均连续两年下滑，盈利明显承压。数据显示，2023年至2024年，奥克斯电气的毛利率分别为21.8%、21.0%，2025年进一步降至18.8%，2023年至2025年，其净利率分别为10.0%、9.78%、7.44%。

奥克斯电气表示，主要由于市场竞争剧烈、原材料价格上涨及若干地区存货水平高所致。

此外，奥克斯电气销售及分销开支较2024年增加3.26亿元至16.03亿元，同比增长25.5%，占公司收入的百分比也由4.3%增至5.3%。该增幅主要由于业务扩张，新设海外销售公司费用增加，推广费用投入增加。

不过从海外市场表现来看，北美和欧洲的大幅下滑，拖累了整体公司业绩表现。而奥克斯电气一直被“低价策略”标签紧紧绑住，利润空间本身就很薄。21%的毛利率 ，与同期格力29.43%、海尔27.8%、美的26.42%相差不小。

行业基本盘增长乏力，原材料明显上涨

新时空了解到，2025年国内家用空调收入增速放缓‌，基本盘增长乏力。2025年上半年同比增长仅5.8%，其中中央空调市场容量‌同比下滑17.1%‌，家装零售端跌幅达20%。

在房地产市场下滑，新房交付量锐减直接冲击需求下，空调市场进入“存量博弈”阶段，‌美的、格力、海尔三巨头市占率持续攀升‌，奥克斯生存环境更加恶劣。

数据显示，奥克斯电气2024年线上市占率7.35%（行业第五），2025年上半年跌至‌6.55%‌，排名下滑至第七。

公司“以价换量”策略面临严重挑战，其价格优势不再明显，消费者转向性价比更高的小米、华凌等新势力。‌

此外，奥克斯电气的成本不断上涨，也进一步压缩了公司的盈利空间。

新时空了解到，行业原材料上涨明显，铜价全年上涨34.3%‌，单台1.5P空调铜材成本增加约120–240元，而铜占空调总成本约30%，直接推高制造成本。此外，制冷剂R32与R410A价格分别暴涨61.9%与40.6%‌，每台空调冷媒成本增加超30元。

技术上奥克斯未能通过“铝代铜”的技术替代，规模上也不能议价有效对冲。2026年3月，奥克斯宣布中央空调全系产品价格上调6%-10%，试图通过提价消化成本压力、修复被侵蚀的利润。

资本遇冷，上市估值与现实的错位

在资本市场上，奥克斯电气上市后的股价表现始终承压，2025年9月2日，奥克斯在港股正式上市，发行价17.42港元，当日盘中直接跌破发行价。

此后，奥克斯电气股价一路震荡，截至4月2日的收盘价为9.53港元/股，较发行价累计跌幅达到45.29%，总市值从最初的276亿港元降至151.4亿港元，市值蒸发超100亿港元。

从盈利预测来看，华泰研究因原材料价格上涨和终端需求恢复节奏，已下调奥克斯电气2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为24.12亿元、26.54亿元和29.17亿元。

对比奥克斯电气上市前后机构预期，上市前华泰证券（2025年10月）首次覆盖时预测2025年归母净利润31.67亿元、2026年36.61亿元；海通国际（2025年11月）预测2025年EPS为1.96元、对应PE约10倍。

而奥克斯电气2025年实际业绩22.35亿元远低于此前预测，预期落空直接导致机构下调评级，或许成为公司股价持续下跌的重要推手。

参考可比公司平均估值，华泰研究目前给予奥克斯2026年7倍目标PE，较此前估值已有所下调，同时认为二线白电品牌对比龙头存在一定差距。

此外，奥克斯上市时的基石投资者和实控人郑坚江家族的禁售期将陆续于2026年3月和9月到期，届时若基本面未见明显改善，解禁压力或将进一步加剧抛售。

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