棕榈油弱势延续第三日：汇率压制与政策空窗期下的多空拉锯

汇通财经APP讯——周四（2月12日），马来西亚衍生品交易所基准4月棕榈油合约周四收报4037林吉特/吨，下跌24林吉特或0.59%。这是主力合约连续第三个交易日收阴，市场在缺乏明确利多指引的背景下，未能摆脱来自汇率端与大商所油脂板块的双重压制。



林吉特坚挺成短期核心压制
当日盘面最直接的驱动力来自汇率层面。林吉特兑 美元走强0.31%，令以本币计价的棕榈油对外国买家而言更加昂贵。新加坡知名农产品机构StoneX分析师Kang Wei Cheang指出：“林吉特持续走强正在削弱出口竞争力并压制现货采购意愿。与此同时，大商所棕榈油合约走低，从整个植物油板块向外传导压力。”

从关联品种表现看，大商所主力豆油合约下跌0.22%，棕榈油合约跌幅则达1.5%；隔夜芝加哥豆油 期货小幅反弹0.81%，但未能对亚盘形成有效提振。市场人士认为，棕榈油与豆油价差仍处于需要修复的阶段，海外买家当前的观望情绪也与此直接相关。

行业会议缺乏新意，政策信号进入空窗期
正在吉隆坡举行的棕榈油价格展望会议未能在近端释放出足够的利多信号。多位与会交易商表示，会中讨论多空交织，但没有任何议题能够形成清晰的方向性共识。StoneX方面评价称，“会上没有出现新的短期看涨催化剂”。

这已是棕榈油市场连续第三周处在事实上的政策空窗期。马来西亚棕榈油局网站显示，该国已将3月毛棕榈油参考价格上调，同时维持9%的出口税率不变。此举在市场预期之内，对盘面几无边际影响。

印尼动向：B40扩张暂停与种植端的潜在弹性
市场的关注重心正逐渐向南转移。知名机构调查显示，印度尼西亚暂停扩大生物柴油掺混比例的计划，被不少交易员解读为该国优先保障国内工业用量的政策意图正在减弱。分析师普遍认为，这一决定叠加未来几个月季节性增产预期，将对棕榈油价格形成上方压力。

然而也有声音提示不应过分看空。部分机构观点指出，全球需求仍然具备韧性，叠加产地整体产出增速放缓的大趋势，价格下行空间可能受限。

格伦考经济学创始人兼董事总经理朱利安·麦吉尔就种植层面提供了另一个观察维度：尽管印尼政府林业特别工作组近期的土地征用行动给部分种植园带来扰动，但从2025年的棕榈油种子销售数据来看，该国的种植活动并未出现实质性收缩。这意味着，一旦政策环境或价格条件变化，产能的潜在弹性依然充足。

短期逻辑与后市焦点
综合当前盘面表现与各机构观点，棕榈油正处于“弱现实、强预期未能兑现”的阶段性低位。林吉特的短期走向仍是影响马盘定价最直接的高频变量。与此同时，大商所油脂板块能否在当前位置构筑支撑，将决定跨市场套利资金是否会进一步减仓离场。

从基本面演进节奏来看，市场关注点正在从2月出口数据向3月之后的产量恢复斜率过渡。印尼的政策信号已出现边际调整，若后续不再有进一步收紧供应的措施出台，盘面修复将更多依赖外部植物油市场的整体企稳。

值得注意的是，当前价格水平已部分消化减产季末端的利多出尽预期，但新多题材的形成仍需等待3月之后产地供需数据的进一步确认。就交易逻辑而言，现阶段博弈重心正从前期的去库节奏切换至新增供应释放的节奏与幅度。