新时空丨希迪智驾(03881.HK)高增长下持续失血，年初敲定多个战略合作

近日，希迪智驾(CiDi Inc.)(03881.HK)与一家保险公司正式签署商用车“科技 保险”风险减量战略合作协议，继续探索不同的商业模式。

签署多个战略合作，1月底完成40台无人矿卡交付

公开资料显示，希迪智驾是一家中国商用车自动驾驶产品及解决方案的创新产品驱动型供应商，专注于对封闭环境中的自主采矿及物流车、V2X(车联网)技术及高性能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案。

新时空了解到，希迪智驾2025年12月19才登录港股资本市场，被业内称为“自动驾驶矿卡第一股”。

近日，希迪智驾公众号宣布公司与中国太平洋财产保险股份有限公司湖南分公司正式签署商用车“科技 保险”风险减量战略合作协议。

希迪自驾与商业保险公司合作，主要通过其智能网联设备和数据分析平台为核心技术支撑，为湖南太保承保商用车提供全方位的安全赋能。利用驾驶行为分析和主动安全干预技术，从源头消除风险隐患，促进保险行业从“事后理赔”到“事前预防”的模式变革，并利用实时数据构建更精准、动态的风险定价模型和个性化保险产品。

上市之后，希迪智驾动作频频。在2026年1月初的在CES展会期间，希迪智驾与RoboSense速腾聚创宣布达成战略合作。

据了解，双方计划通过战略合作下的强强联合，基于希迪智驾在商用车智能驾驶领域的专业沉淀与RoboSense速腾聚创在数字化激光雷达领域的领先成就，共同推动更安全、更高效、更智能的自动驾驶解决方案的规模化落地，提升无人矿卡、无人物流车等商用车辆的运输效率与作业稳定性，赋能矿山、封闭园区、通关口岸以及轨道交通、智慧城市等智能化升级。

在业务落地上，2026年1月底，40台搭载希迪智驾全栈自研无人驾驶系统的中联重科ZT160HEV新能源矿卡近日在新疆某矿区完成交付，希迪智驾部署于该矿区的无人矿卡规模已突破120台。

资本市场反应冷淡，公司股价破发超15%

在动作频频，业务不断落地下的希迪自驾，上市以来并未受到资本市场的青睐。

新时空了解到，希迪自驾本次IPO中发行5,407,980股H股。其中，香港公开发售270,400股H股，国际发售5,137,580股H股，募资金额14.22亿港元。其中香港公开认购倍数22.55倍，国际认购倍数2.1倍。

此外，希迪智驾在本次IPO发行中引入工银瑞信等5家基石投资者，累计认购超5.46亿港元，共38.41%。以每股263港元的发行价计算，希迪智驾的IPO市值将超115亿港元。

在上市前的暗盘，希迪智驾就表现不好，相较于发行价跌幅6.08%。上市首日，希迪智驾也最终破发，最终收盘227.00港元，跌幅13.69%。

在公司股价持续不振下，2026年1月27日晚，希迪智驾发布了拆股公告，建议将现有已发行股份一拆十，并将每手买卖单位由10股拆为100股。若以1月26日收盘价242港元计算，拆股后为24.2港元/股，每手买卖单位约为2420港元。

受此影响，公司股价次日1月28日上涨4.29%，收报253.00港元。不过公司股价随后继续下跌。截至到2026年2月4日收盘，希迪智驾报价220.00港元，上市以来较发行价下跌16.35%。

与上市后的股价走弱相比，上市前的希迪智驾完成了8轮融资，获得红杉中国、新鼎资本等众多知名机构及地方政府的合计15亿元投资。公司估值也从A轮投前的5600万美元，一路攀升至2024年C 轮的90亿元，增幅超217倍。

高增长的大客户下，2025年上半年再亏4.55亿元

根据灼识咨询的资料，按2024年产品销售收入计，希迪智驾为中国最大的商用车自动驾驶公司，市场份额为16.8%。按2024年产品销售的收入计，希迪智驾在中国自动驾驶矿卡解决方案市场排名第一。

新时空在招股书中了解到，近几年来，希迪智驾的营收主要增长来源于自动驾驶业务中的封闭自动驾驶矿卡产品及解决方案，2024年占比达到60.1%，2025年上半年营收占比达到92.1%。

灼识咨询预测，2025年矿山自动驾驶改造需求超600亿元，但其中自动驾驶矿卡的市场规模仅约13亿元。如此来看，希迪自驾主要营收来源的蛋糕，想要支撑起115亿港元的估值，任重道远。

希迪智驾目前也呈现“高增长、高投入、尚未盈利”的财务特点，公司在2022年至2024年，营收分别为0.31亿元、1.33亿元和4.10亿元，复合年增长率为263.1%。2025年上半年，希迪智驾的营收同比增长57.9%至4.08亿元，已接近2024年全年营收规模。

不过营收高增长下，希迪自驾的“失血”速度也在加速。数据显示，2022年至2024年，三年希迪智驾净亏损累计超10亿元，2025年上半年再亏4.55亿元。

此外，2025年上半年，公司的应收账款达到4.18亿元，与2022年底的3080万元先比，增幅超过13倍。

新时空了解到，希迪智驾在招股书中披露，曾向客户提供长达24个月的信贷期。通过为客户垫资的激进销售策略，自然也对公司财务健康带来不利影响。

希迪智驾客户极度集中度较大，公司或许为了绑定这些巨头，不得不拿出超长账期等优惠条件。

2022年至2024年，希迪智驾的前五大客户收入占总收入的比重分别为96.7%、64.1%和80%。2025年上半年，公司前五大客户收入占比达到94.1%，客户集中度一直保持较高的情况。

与此同时，希迪智驾对上游供应商的依赖也与日俱增。 前五大供应商的采购占比，从2022年的35.6%攀升至2025年上半年的84.1%。

希迪自驾尽管在无人矿卡技术上拥有优势，但其技术护城河尚未转化为坚实的商业议价能力和健康的盈利模式。

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