随着市场在美联储决议前保持观望，标普500指数依然无法再创新高，但科技板块却出现一些动静。英伟达因为获准向中国出售部分人工智能芯片而小幅上涨。
几个月前，这类消息可能会推动更大涨幅，但随着投资者持续质疑巨额投入是否能收回，人工智能类股票的上涨变得更吃力。
来自加拿大的全球投资研究机构Alpine Macro的最新观点指出，这些股票将跨过投资者对人工智能的担忧之墙，并得出结论，人工智能投资逻辑依然“稳固”。文章也重新审视了投资方向。
首席量化策略师Henry Wu说，关键在于“这些风险目前仍在可控范围内，不会扰乱人工智能的发展故事”。
第一个担忧是创纪录的资本开支。
Henry Wu表示，这不是风险，而是“科技在整体投资中占比上升的结构性现象”。他指出，九十年代的科技投资热潮规模更大，而且这种支出不会永远持续。
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他表示，“预计在2025年和2026年投资将大幅提升，但从2026到2027年起，对大多数超大型企业来说，投资在收入中的占比会回落”。
与此相关的担心是人工智能建设中可能使用过多杠杆，而甲骨文被视为典型例子。Henry Wu表示，整体发债规模依然很小，而且很大部分来自现金流。
Henry Wu同时指出，债券市场“对人工智能主题的涉足非常不足”。科技及相关企业占股市的40%，但在债券市场中只占6%。九十年代末期，债券持有人对科技的敞口是现在的两倍。他补充说，根据摩根士丹利的数据，企业债市场提供的资金不足10%。
至于循环融资的担忧，Henry Wu认为，企业投资自己的客户，例如英伟达和OpenAI，作用是“让技术路线图与各自生态系统更紧密结合”。
另一项近期由投资者迈克尔·伯里提出的担忧，是人工智能芯片可能快速贬值。
Henry Wu认为这些风险被夸大了，真正反映的是“超出预期的生产力提升”。例如，旧芯片不会因为新芯片发布就失去计算能力。他还说，中国无法靠国内产能满足旺盛的芯片需求。
最后一个担忧是科技领导地位的变化是否会再触发类似DeepSeek的时刻。当时这一中国模型发布后，人工智能股票曾出现下跌。
Henry Wu表示，“试图挑选胜者、预测技术突破是徒劳的”。
他说，“投资者真正应该问的是，这些进展如何影响整个人工智能生态”。
谷歌的最新突破体现良性竞争。Henry Wu认为，那些带来市场领导更替的变化“对整个行业来说都是净利好”。
那么，对于愿意忽略人工智能担忧的投资者，Henry Wu提出了哪些建议？
首先，投资者应该优先布局人工智能中的“卖水卖铲”方向，因为价值正在向关键瓶颈层累积，包括光刻、存储、先进逻辑制造和芯片设计。
Henry Wu目前把谷歌母公司Alphabet加入投资篮子，这个篮子包括SK海力士、三星、镁光、英伟达、ASML、台积电、华为、中芯国际，以及计划在2026年赴中国上市的长鑫存储。
第二个值得关注的方向是人工智能相关银行业务的扩大。Henry Wu说，“我们继续超配金融股，并特别看好银行。这一行业正处在交易活跃的阶段”。
第三，由于Henry Wu认为人工智能企业杠杆率普遍偏低，人工智能相关债券在供给不足的情况下可能出现利差收窄。
他表示，“投资者也应考虑超大型科技企业的股票与债券之间的相对价值”。
他举例说，Meta的股票相对于其债券偏便宜，而甲骨文情况相反。（市场观察）
