中金最新研报：黄金已超买但牛市未结束！美联储降息+美元信誉受损，建议超配+逢低加仓

    

    黄金已显著超买涨幅脱离基本面
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，中金公司12月3日最新黄金策略研报指出，2025年以来国际金价累计涨幅已超过35%，大幅跑赢传统大类资产，目前价格已明显超出与实际基本面相匹配的合理区间，短期超买迹象显著，未来波动率可能显著放大。

    

中金量化团队测算显示，当前金价相对于其长期估值中枢的偏离度已达到1.8个标准差，仅次于2020年8月的历史极值水平。报告列出三大超买信号：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

超买指标	当前值	历史极值	含义
金价偏离长期均值	1.8σ	2.1σ（2020.8）	严重超买
14日RSI	78	80以上才极端	接近危险区
CFTC非投机净多头	32.8万手	历史峰值38万手	仓位拥挤

    

中金认为，短期回调压力正在快速积累，不排除阶段性回撤至2800-2900美元/盎司的可能性。

    两大核心驱动牛市仍将延续
    

尽管短期超买，但中金强调黄金本轮牛市的两大核心驱动力并未动摇，反而在2026年有望进一步强化：

    

第一，美联储降息周期尚未结束。市场已完全定价2026年一季度再次降息25bp，实际利率中枢预计下移至1.5%-1.8%，仍对黄金构成强力支撑。中金利率组预测，2026年美联储至少还有2-3次降息空间。

    

第二，美元信誉持续受损。特朗普政府推动的关税战、主权财富基金构想以及财政赤字货币化担忧，显著削弱美元作为全球储备货币的信用溢价。全球央行2025年前10月已累计购金980吨，创同期历史新高，去美元化趋势不可逆转。

    

中金引用世界黄金协会数据，2025年央行购金节奏虽较2024年放缓，但仍维持月均80-90吨的高位，远超2018年前的长期均值。

    2026年价格中枢继续上移
    

中金给出2026年分季度金价预测区间：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

时间	金价区间（美元/盎司）	核心逻辑
2026 Q1	2800-3150	短期回调 降息落地
2026 Q2-Q3	2950-3400	美元信誉进一步受损
2026 Q4	3200-3700	央行购金 通胀预期升温
全年中枢	3300	较2025年上移约18%

    

中金明确建议：维持黄金超配评级，短期回调至2900美元下方为绝佳增配窗口，长期看涨至3700美元并非不可能。

    编辑总结
    

中金最新研报的核心观点非常清晰：黄金当前确实处于严重超买状态，短期波动风险显著加大，阶段性回调几乎不可避免；但美联储降息周期尾声与美元信用持续受损这两大结构性驱动因素仍牢牢支撑牛市根基，2026年金价中枢有望继续上移至3300美元水平。投资者应利用一切回调机会逢低增配，而非因短期波动过早离场。本轮黄金牛市远未结束，只是从“奔跑”阶段进入“爬坡”阶段，战略配置价值依然突出。

    常见问题解答
    

    

Q1：中金为什么说黄金已经超买？A：2025年涨幅超35%，价格偏离长期估值均值1.8个标准差，RSI达到78，CFTC投机净多头32.8万手接近历史极值，三大指标同时显示市场情绪过热，短期回调压力快速积累。

    

    

    

Q2：即使超买，为什么中金仍坚持看多黄金？A：因为驱动本轮牛市的两大核心因素未变：美联储仍处于降息周期，实际利率中枢下移；特朗普政策导致美元信用持续受损，全球央行购金节奏维持历史高位。这两个结构性驱动远比短期情绪更重要。

    

    

    

Q3：2026年金价会回调到多少才算安全增配区？A：中金认为回撤至2800-2900美元/盎司附近将进入强支撑区域，此时实际利率与央行购金的支撑将重新占据主导，是近五年来最佳的战略增配机会。

    

    

    

Q4：美元信誉受损具体体现在哪些方面？A：特朗普关税战、赤字货币化担忧、主权财富基金构想以及全球去美元化进程加速，2025年前10月央行购金已达980吨，创同期纪录，显示各国对美元储备资产信心持续下降。

    

    

    

Q5：2026年黄金还能涨18%？合理吗？A：中金预测2026年中枢3300美元，较2025年上移约18%，逻辑基于美联储再降息2-3次、实际利率降至1.5%-1.8%以及央行持续购金。若特朗普政策进一步激进，甚至可能冲击3700美元历史新高，幅度完全在合理区间。