德意志银行研究：中国经济第三季度增长超预期，全年增速预期相应调升至5.0%

近日，德意志银行中国区首席经济学家熊奕在最新发布的研究报告中指出，在工业与出口拉动下，中国经济第三季度实现超预期增长。但消费与投资的疲软仍需政策刺激。增量财政资金的落地，有望对冲短期需求压力，推动经济全年增长。后续需重点关注房地产企稳、消费信心能否随就业改善回升，以及外部环境（如中美贸易摩擦）对出口的潜在影响。 德意志银行研究上调中国2025年四季度GDP增速预测至4.6%（环比1.2%），全年增速预期调升至5.0%。

工业与出口双回升，财政发力支撑内需韧性

熊奕在报告中指出，尽管消费与投资短期承压，但工业与出口的强劲表现为经济注入活力。因出口改善，9月工业生产反弹1.3个百分点至6.5%。 为应对消费与投资的阶段性放缓，中国将在四季度加大财政支持力度：新增的5000亿元新型政策性金融工具，将重点支持投资项目；从地方政府债务结存限额中安排5000亿元亦将下达地方，用于补充地方政府综合财力。两项合计1万亿元的增量支持，有望为第四季度及2026年初内需注入强支撑。 报告指出，9月中国经济数据呈现生产回暖，服务业表现持平、消费投资偏弱的分化特征：

• 工业生产6.5%的同比增速虽低于历史高位，但较8月明显回升；

• 服务业增加值同比持平于5.6%，其中信息技术与通信、租赁和商务服务分别增长8.7%、5.6%，成为服务业增长新动能；

• 零售销售方面，尽管整体增速放缓至3.0%，但通信设备销售依旧保持16.2%的高增长，部分抵消了家电、餐饮等传统消费的疲软；

• 固定资产投资虽同比下降6.8%，但基建投资边际回升0.9个百分点。

上调增长预测，政策利率维持稳定

基于财政政策进一步加码及中美关税趋于缓和的假设下，德意志银行研究将2025年四季度GDP同比增速预测上调0.2个百分点至4.6%（环比1.2%），全年增速预期相应调升至5.0%，中国实现全年增长目标可期。同时，维持对中国四季度政策利率不变的预测，但预计12月将降准50个基点，2026年中期或将再次降准。