投行预警：美元熊市远未结束，或再跌7%

FX168财经报社(北美)讯 周四（9月11日），路透社报道称，在经历今年上半年创纪录的暴跌后，美元近期企稳，但多数外汇市场参与者依然认为美元正陷入熊市通道，未来或将进一步走弱。

美元指数在截至6月的六个月内累计下跌约11%，创下历史上最大跌幅之一。近期随着看跌美元期货头寸回落，美元暂时稳定。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至上周，投机者净空美元头寸降至57亿美元，接近自4月中旬以来的最低水平，远低于6月底的约210亿美元。

不过，许多投资者将此视为暂时的停顿，而非趋势逆转。担忧包括：美国“双赤字”（财政赤字与贸易赤字）问题、疲软的就业市场可能迫使美联储（Federal Reserve）更激进降息，以及全球基金经理正在重新考虑外汇对冲策略，逐步降低对美元的敞口。

Insight Investment货币解决方案主管弗朗西斯卡·福尔纳萨里（Francesca Fornasari）表示：“美元的下行趋势正在进行，而且远未结束。这一过程可能会相当混乱，也会非常嘈杂。”

支撑美元走弱的多重因素依然存在：美国例外论的削弱、特朗普总统（President Donald Trump）的保护主义贸易政策引发的经济增长担忧，以及长期存在的双赤字问题。

疲软的就业数据给予美联储更大降息空间，从而侵蚀美元的收益优势。Amundi固定收益与外汇策略主管帕雷什·乌帕迪亚亚（Paresh Upadhyaya）指出：“市场现在开始思考美国经济到底会走弱到什么程度……劳动力市场未来会有多疲软，这意味着什么样的货币政策前景。”他预计，美联储下周将恢复降息，并在今年余下时间持续下调短期利率。

全球投资者的对冲困境

多年来美国资产的超额回报，使全球投资者对美国产品和资产高度敞口。今年4月的关税冲击促使部分投资者削减头寸并重新评估对冲策略，但调整仍远未完成。德意志银行（Deutsche Bank）等机构估计，外国投资者持有的美国资产规模以数万亿美元计，若开始系统性减持，美元可能面临更大压力。

Insight Investment的福尔纳萨里称，未来三到六个月，更多市场参与者可能加入对冲美元的行列。常见的对冲方式包括通过远期或掉期卖出美元，从而增加市场供给并压低汇价。德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）指出：“进一步的美联储降息将显著增加海外投资者对美元资产进行对冲的动力。”

特朗普政府不会“挺美元”

投资者认为，美元多头难以指望特朗普政府的支持。“美国优先”的政策议程和推动制造业回流的计划，均不利于强势美元。纽伯格伯曼（Neuberger Berman）董事总经理、全球投资级固定收益联席主管萨诺斯·巴尔达斯（Thanos Bardas）表示：“他们依然相信强势美元，但不会希望美元维持在年初那样的高位。美元指数在110时，美国不可能实现制造业回流。”他预计，美元指数短期将在95至100之间徘徊。

加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩·奥斯本（Shaun Osborne）则认为，美国并不会明确表示希望美元走弱，但也不会阻止其贬值。他预计未来一年美元兑主要货币还将再跌5%至7%。

美元仍被高估

不过，也有部分分析人士提醒，考虑到美元今年以来的跌幅，以及市场已计入大幅宽松预期，美元在某些情况下仍可能获得支撑。纽伯格伯曼的巴尔达斯指出，如果美国经济意外加速增长，可能会对弱美元预期构成挑战。

尽管二季度美国经济增速上修，受益于人工智能等知识产权领域的投资，但关税冲击使前景仍显阴霾。

Amundi的乌帕迪亚亚表示：“美元目前仅仅回到我认为的中性水平，远未到低估的地步。美元熊市远未结束。”