突然之间！中国在岸债券热门套利交易失去吸引力，资金正在外流

FX168财经报社(亚太)讯 曾经吸引大量外资流入中国在岸债券的一种热门套利交易正在失去吸引力，这可能引发一轮持续的资金外流。

据彭博计算，对于外资投资者来说，将美元兑换成人民币并购买一年期中国银行间大额可转让存单（NCD）的总回报率本周已降至约4%，2023年2月以来首次丧失了对美国国债短期票据的收益优势。这表明，对寻求额外无风险回报的离岸投资者来说，中国NCD已不再那么具有吸引力。

这种策略一度利润丰厚，自2023年年中以来，外资持有的NCD规模增长逾六倍，推动人民币债市的持续流入。但随着今年以来美元走弱，离岸投资者对人民币的需求减弱，削弱了美元持有者通过掉期套利所能获得的溢价，这种吸引力正在减退。

数据显示，海外投资者持有的NCD头寸在5月份减少近6%，这是六个月来的首次外流。由于NCD近年来是吸引外资流入中国银行间债市的主力品种，其需求降温也导致了整个市场的资金外流。

“资产掉期投资NCD本身就是一种机会型策略，”华侨银行外汇和利率策略主管Frances Cheung表示，“在溢价缩小的情况下，这种投资可能会逆转。”她预计，随着更多NCD到期，6月和7月的外流可能已经延续，投资者可能选择不再续投。

在2024年年中NCD交易最火爆时，海外对冲基金通过持有NCD并用美元换人民币，一度可以获得约6%的无风险组合收益率，当时的溢价水平比美债高出约130个基点。

这些外资主要与中资大行进行交易，后者出于稳定人民币汇率的需要，对美元有着大量需求。

彭博数据显示，截至5月底，外资持有的中国NCD规模达1.22万亿元人民币（约合1700亿美元），占外国投资者在中国银行间债市头寸的约28%。