高利率并非永恒？美联储研究报告警示：经济前景不明 近零利率风险犹存 政策缓冲区或将再度启用

FX168财经报社(北美)讯 纽约联储与旧金山联储联合发布的最新研究报告指出，尽管当前短期借贷成本处于相对高位，但未来数年美联储短期利率目标再度逼近零水平的可能性依然存在。这份由纽约联储主席威廉姆斯参与撰写的报告显示，美联储利率目标回归超低水平的中长期风险“目前处于过去十五年观察区间的低端”。但研究人员补充道，由于近期不确定性攀升，中期至长期内重返近零利率的可能性“仍然显著”。

重回近零利率的风险仍然存在

纽约联储和旧金山联储联合发布的一篇新研究报告指出，尽管目前短期借贷成本处于相对较高水平，但未来几年美联储再度将其短期利率目标设定在近零水平的可能性依然真实存在。

这篇研究报告由纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）共同署名，于周一发布。研究报告指出，美联储利率目标在中长期内重回超低水平的风险“目前处于过去15年所观察到区间的低端”。不过，研究人员补充称，由于近期不确定性升高，近零利率的可能性“在中长期内仍然显著存在”。

美联储面临政策挑战

美联储为了实现其就业和物价稳定的双重使命而将政策利率目标维持在近零水平，往往会带来巨大的政策挑战。为了在超低利率之外进一步提供经济刺激，决策者不得不诉诸于颇具争议的债券购买计划（量化宽松），以压低长期利率，这也使得美联储的资产负债表规模大幅扩张。此外，美联储还不得不依赖沟通策略（前瞻指引），希望能增强低利率的刺激效力。

美联储货币政策回顾

联邦基金利率目标处于近零水平通常与经济陷入困境及其后续复苏期有关。2008年金融危机爆发后至2015年底，美联储将短期利率目标长期维持在近零水平。2020年3月，受新冠疫情冲击，美联储再次降息至该水平，随后自2022年春季起，为应对数十年来最严重的通胀，美联储开始大幅加息。

近期两次进入近零利率阶段，发生在过去数十年利率持续下降和通胀压力长期减弱的背景下。

过去几年的经历为美联储带来了全新的政策环境。疫情推动的高通胀水平已显著降温，但当前4.25%至4.5%的目标利率区间，相较近年经验依然属于较高水平。同时，由于贸易政策前景存在较大不确定性，美联储也面临更多未知数。

截至6月，美联储官员预计到2027年将利率目标降至3.4%，并计划从今年开始逐步调整。此外，特朗普也向美联储施压，要求其采取更为激进的宽松措施。

与此同时，官员们也上调了对经济“中性利率”的预期。目前，这一水平已升至3%。结合6月的预测，这意味着美联储相较过去几年，未来在降息时有更大的“缓冲区”，不易迅速逼近零利率。

研究报告指出，其分析基于利率衍生品市场，尽管目前存在缓冲，但利率前景依然复杂。作者写道：“近零利率的风险通常随着预期利率水平的上升而下降，但当利率不确定性上升时，该风险又会增加。”

编辑点评

这篇由纽约联储与旧金山联储联合发布的研究，向市场发出了一个并不那么“舒适”的信号：尽管当前利率仍处于十多年来相对高位，但在全球不确定性、贸易政策反复、以及美国内部赤字与债务压力的多重背景下，美联储在未来几年内“被迫重回近零利率”的可能性依旧存在。

从政策层面看，近零利率意味着传统货币工具的可用空间被大幅压缩，美联储可能再度依赖非常规工具如大规模购债、前瞻指引，甚至不得不面对资产负债表持续扩张的结构性压力。

这不仅会重新点燃资产泡沫和债务杠杆的讨论，也会放大市场对未来货币环境的博弈。

对于投资者而言，这份研究报告提醒市场，利率高点不代表“利率长期维持高位”，长期配置思路仍需关注全球政策周期的可能逆转，以及潜在的避险资产配置价值。

无论是股债平衡，还是黄金、美元和高质量信用资产，都值得在后续全球政策波动中保持灵活和前瞻性。