港股新消费要崩盘？

昨日，港股新消费集体大跌，泡泡玛特跌超6%、老铺黄金跌超6.6%、蜜雪集团下跌近6%！ $泡泡玛特(09992)$ $蜜雪集团(02097)$ $老铺黄金(06181)$

今日，蜜雪集团延续下跌趋势，再跌2.2%；老铺黄金续跌1%；泡泡玛特微涨1.6%。

从趋势上看，蜜雪集团已经连续数日下跌，情况不妙：

老铺黄金和泡泡玛特的走势要强势一些，但市盈率皆超过80倍！

稍有风吹草动下，不少媒体喊出港股新消费即将崩盘的言论。

从价投的角度来看，港股新消费三姐妹涨势到头了吗？大跌后是上车还是跑路？

先来看泡泡玛特。

从业绩上看，泡泡玛特最近有加速的迹象，去年下半年营收85亿，同比增长143%：

在盈利能力提升下，泡泡玛特去年下半年净利润增速更夸张，达到了264%:

今年一季度，泡泡玛特营收同比增长165%-170%，其中中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。

分析师预期今年上半年营收103亿，同比增长125%，但考虑到今年二季度Labubu火爆出圈，超级明星贝克汉姆无偿带货，多国出现排队抢购，预计上半年业绩将大超预期！

按照分析师对全年63亿的净利润计算，泡泡玛特当下的市盈率为51倍。

从绝对数上看，51倍的估值不便宜，但从业绩上看，目前又看不到成长性大幅下滑的可能，毕竟泡泡玛特在海外的扩张刚刚有所建树，尤其是欧美市场，收入还没有东南亚高，这不科学：

除了全球化红利外，泡泡玛特新推出的毛绒产品也非常火爆，去年营收达到28亿，同比大增1289%：

泡泡玛特的乐园业务及积木也有发展潜力，未来是有机会成为新的增长极。

回到IP主业上，面世多年的老IP，如Molly，去年的营收竟然达到了21个亿，同比增长100%：

在LABUBU带动下，THE MONSTERS收入突破30亿，同比暴增近10倍！

新推出的CRYBABY仅需2年就成为10亿级大单品！

虽然也有部分IP在上市后销售不佳，但总体来说，实验IP的成本并不高，对泡泡玛特的影响并不大。

因此，随着更多的IP推出，泡泡玛特的业绩还有很大的增长空间。

加上IP类产品有专利保护，泡泡玛特的护城河，竞争对手很难分食。

因此，泡泡玛特现在的估值确实不便宜，但在成长性放缓之前，股价很难崩盘，除非今年利润预测下市盈率突破百倍！

泡泡玛特的业绩突飞猛进，但另一家新消费的基本面有放缓的趋势，即蜜雪集团。

蜜雪不披露季度业绩，但从去年的收入来看，同比增速只有22%：

从蜜雪的商业模式来看，其收入增长依赖线下店铺扩张，而从目前来看，其在国内的店铺数量已经超过41500家，未来还有多大的增长空间值得商榷：

海外店铺数量只有4900家，理论上还有大肆增长的空间，但去年新开店铺的增速只有13%，增速比国内还要慢。

而且，蜜雪集团海外店铺集中在东南亚，更大市场空间的欧美布局甚少，这是潜在增长空间，但欧美人喜欢和咖啡，对奶茶的接受度如何还需观察？

不管欧美市场能否成功开拓，蜜雪的业绩不像泡泡玛特一样拥有爆发的潜力，属于稳稳增长的类型，甚至会随着店铺基数的增大而逐步放缓。

从市盈率上看，蜜雪集团当下市盈率为42倍，偏高。

老铺黄金和蜜雪集团一样，并不提供季度报告，今年的业绩尚无从知晓。从去年的业绩来看，营收和净利润增速非常惊人：

老铺黄金的成功有几个关键点：

一是主打古法黄金，占领用户高端心智；

二是将黄金与钻石等其他珠宝相结合，设计新颖，更受年轻人喜爱；

三是店铺自营，并开设在高端商场，牢牢掌控渠道，便于打造奢侈品形象；

四是黄金价格最近2年飙升，老铺黄金的产品大幅涨价。

黄金首饰行业的门槛并不高，老铺的成功很快被其他对手模仿，目前包括周大福在内，多数品牌都有古法金产品。

设计新颖也不是老铺的护城河，竞争对手推出了诸多相似产品。

其他对手唯一学不来的是老铺高端的品牌形象，加上黄金价格高位震荡，老铺的基本面依然强劲。

根据统计局的数据，今年5月，金银首饰零售额达到300亿，同比增长21.8%，连续两个月保持20%以上增长:

由此来看，老铺今年的业绩有望继续大增，分析师的预期是净利润达到38亿，如果能完成，市盈率为36倍。

这个估值仅略高于周大福的22倍，考虑到老铺的盈利能力和增长速度远高于对手，36倍的市盈率似乎算不上泡沫。

但是，老铺业绩暴增还有一个主要的推手是这两年黄金价格大涨。

而从目前来看，虽然中东局势混乱，但金价持续在3400美元震荡，考虑到此前金价涨幅巨大，向上空间还有多大值得商榷。

目前，已有国际投行唱空金价，花旗发布投资报告，认为金价将在接下来几个季度跌破3000美金，到2026下半年将进一步回落至2500-2700美金。他们认为，在接下来一个季度，黄金还将维持在3000美金上方，但随后将开启下跌。

如果金价进入熊市，消费者的热情必将受到冲击，老铺黄金高增长神话也会破灭。

届时，36倍的市盈率就有些扎眼了。

由此来看，老铺黄金高增速是阶段性的，业绩可持续性值得怀疑，加上6月28日，老铺黄金将迎来上市后最大规模限售股解禁，根据Wind数据，届时，公司将有6905.07万股股份被解禁，占解禁后流通股的51.09%。

资金面上的压力不得不令人担忧。

总的来说，蜜雪集团在新消费三姐妹中基本面最弱，老铺黄金则依赖金价维持牛市，泡泡玛特相对来说最强势，如阶段性大跌，不失为上车良机！