美国5月CPI速评：通胀符合预期，核心CPI低于预期，关税效应受抑

    

    

内容导读

    

    

• 5月CPI数据速览


    

• 关税成本转嫁受限


    

• 美联储政策展望


    

• 市场反应与资产表现


    

• 编辑总结


    

• 2025年相关大事件


    

• 国际投行及专家点评


    

    

5月CPI数据速览

    

根据 www.TodayUSStock.com 报道，美国劳工统计局6月11日公布的数据，2025年5月未季调CPI同比增长2.4%，符合市场预期，较4月的2.3%略有上升。核心CPI（剔除食品和能源）同比增长2.8%，低于市场预期的2.9%，与前值持平。核心CPI月环比仅增长0.1%，连续第四个月低于预期，显示通胀压力进一步放缓。

    

分项数据中，住房指数上涨0.3%，是推动CPI上行的主要因素，食品指数（包括食品杂货和外出就餐）上涨0.3%，而能源指数因汽油价格下跌1.0%而下降。医疗服务、机动车保险和教育等指数也有所上涨，但航空票价、服装和二手车价格出现回落。以下为主要分项数据对比：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

分项	5月月环比	5月同比
整体CPI	0.1%	2.4%
核心CPI	0.1%	2.8%
住房	0.3%	4.2%
食品	0.3%	2.9%
能源	-1.0%	-3.5%

    

关税成本转嫁受限

    

尽管特朗普政府自4月起实施的关税政策推高了进口商品成本，但5月核心CPI的低增幅表明，企业正通过压缩利润率或优化供应链，限制将成本转嫁给消费者。分析师Anstey指出：“核心CPI月环比仅增0.1%，反映出企业在关税压力下采取了价格克制策略。” 服装和电子产品等关税敏感品类的价格涨幅低于预期，分别仅增0.2%和0.4%。然而，市场预计6月起关税效应可能逐步显现，推高进口商品价格。

    

克利夫兰联储模型显示，核心商品通胀可能在今秋触顶，但因“对等关税暂停”调整，峰值预测较此前下修。 以下为关税敏感品类的价格表现：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

品类	5月价格涨幅	预期涨幅
服装	0.2%	0.5%
电子产品	0.4%	0.8%

    

美联储政策展望

    

温和的CPI数据提振了市场对美联储降息的预期。根据CME FedWatch工具，交易员预计2025年内降息两次，累计降息77个基点，12月前降息48个基点，高于此前预期的67和42个基点。 美联储主席鲍威尔近期表示：“我们将根据数据调整政策，核心CPI的持续放缓为未来宽松提供了空间。”市场预计6月18-19日会议将维持利率在4.25%-4.5%，但7月降息概率升至40%。

    

然而，美联储仍需警惕关税的滞后效应。EY首席经济学家Gregory Daco预计，年底CPI可能升至3.2%，可能迫使美联储推迟降息至9月。 以下为当前降息概率对比：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

会议时间	维持利率概率	降息25基点概率
6月	99%	1%
7月	60%	40%

    

市场反应与资产表现

    

CPI数据公布后，金融市场迅速反应。美股三大股指期货盘后小幅上涨，标普500指数期货涨0.3%；现货黄金突破3360美元/盎司，日内涨幅1.13%；10年期国债收益率跌至4.45%，下降2.6个基点；CBOE波动率指数（VIX）跌至16.39，创2月21日以来最低。 美元指数下跌0.3%，提振了黄金等避险资产的表现。市场情绪趋于乐观，风险偏好回升。

    

科技股中，英伟达（NVDA.US）因AI工厂计划利好盘前涨0.15%，而特斯拉（TSLA.US）因Robotaxi试运营消息涨超2%。中概股如哔哩哔哩（BILI.US）因游戏出海政策支持涨近9%。

    

编辑总结

    

美国5月CPI同比增2.4%，符合预期，核心CPI同比2.8%低于预期，显示通胀压力温和，企业有效抑制了关税成本的转嫁。美联储降息预期升温，7月降息概率增至40%，市场风险偏好回升，黄金、国债和股市均获提振。然而，关税的滞后效应可能在6月后推高物价，年底CPI或升至3.2%。投资者需关注美联储下周会议及PCE通胀数据，平衡宽松预期与通胀风险，谨慎配置资产。

    

2025年相关大事件

    

    6月11日: 美国5月CPI数据公布，同比增2.4%，核心CPI同比2.8%，低于预期，降息预期升温。
    

    

    6月9-10日: 中美经贸磋商在伦敦达成原则一致，缓解贸易紧张，间接支撑市场情绪。
    

    

    5月15日: 美国4月PCE通胀数据公布，同比增2.1%，低于预期，推高金价和降息预期。
    

    

    4月10日: 特朗普宣布对部分中国商品加征25%关税，短期推高金价和避险需求。
    

    

国际投行及专家点评

    

    Anstey, Bloomberg, 6月11, 2025: “核心CPI月环比仅增0.1%，表明企业正通过价格克制应对关税压力，通胀短期内保持温和。”
    

    

    Gregory Daco, EY, 6月11, 2025: “温和的CPI数据为美联储提供了降息空间，但关税效应可能推高年底CPI至3.2%，9月可能是首次降息的窗口。”
    

    

    Peter Schiff, Euro Pacific Capital, 6月11, 2025: “CPI低于预期推动金价突破3360美元，降息预期和关税风险将支撑金价进一步上涨。”
    

    

    Michael Gapen, Barclays, 6月11, 2025: “核心CPI的放缓缓解了通胀担忧，但美联储需警惕关税的滞后效应，短期内将维持谨慎立场。”
    

    

    Jerome Powell, Federal Reserve, 6月5, 2025: “通胀数据持续低于预期为政策调整提供了灵活性，但我们将密切监控关税和地缘政治风险。”