中信建投期货：风险偏好改善，铜价偏强震荡
汇通财经APP讯——铜：隔夜铜价回升，沪铜主力涨 0.84%至 79330 元，伦铜收于 9665
美元附近，CL 溢价约 11.4%。 宏观中性偏强。中美伦敦首日会谈结束，美方释放积极信号，加之隔夜 美国 5 月纽约联储 1 年期通胀预期回落，风险偏好的修复提振铜价走强。 基本面偏强。昨日上期所铜仓单增加 1964 吨至 3.4 万吨，LME 铜延续去库 1 万吨至 12.24 万吨，LME现货升水维持高位，交易风险攀升。 总体来看，中方尚未对会谈明确表态、等待指引，宏观仍需谨慎乐观。不过在偏紧的基本面支撑下，预计铜价延续偏强震荡。今日沪铜主力运行区间参考 78500-79700 元/吨。策略上，单边区间为主，采购延迟点价为主。
股指 期货：上一交易日，上证综指涨 0.43%， 深证成指涨 0.65%，创业板指涨 1.07%，科创 50 涨 0.60%，沪深 300 涨 0.29%，上证 50 跌 0.08%，中证 500 涨 0.76%，中证 1000 涨 1.07%。两市成交额为12863.92 亿元，较前一交易日增加约 1344.14 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：医药生物(2.30%)，农林牧渔(1.72%)，纺织服饰(1.61%)。表现最差的行业分别为：食品饮料(-0.43%)，汽车(0.03%)，家用电器(0.04%)。 基差方面，四大期指基差走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-5.60%、-7.10%，IC、IM。当季合约年化基差率为-12.70%、-16.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪指高开后震荡上行收盘涨 0.43%，两市成交额较前一交易日增加约 1344.14 亿元，市场交易热度再度回升。今日红利板块整体有所回调，对大盘整体有一定压制，而中小微盘表现较为活跃，表明市场情绪整持续恢复，四大股指个期限合约基差走强，贴水较明显减少，亦或表明市场谨慎情绪整逐步减弱。今日国家统计局与海关总署分别公布 5 月 CPI、PPI 数据与 5 月进出口数据，CPI 与出口数据均表现出一定韧性，但 PPI 与进口受 5 月 大宗商品价格下行以及 人民币对美元升值影响，降幅有所扩大，从数据上看，或表明需求端内生性动能仍偏弱，需政策进一步刺激。短期来看，受政策预期提振，市场向上可能性较大，中小盘或强于大盘。
股指 期权：周一，国债期货上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.35%，10年期主力合约涨 0.09%，5 年期主力合约持平，2 年期主力合约持平。30 年期国债活跃券收益率下行 0.2bp 至1.873%，10 年期活跃券收益率上行 0.35bp 至 1.656%，2 年期活跃券收益率持平。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.1 元、-0.1 元和-0.12 元。单边策略：期债延续反弹势头，不及预期的通胀和出口数据进一步点燃做多热情。此前央行开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购缓解资金面紧张的担忧情绪，中美贸易谈判进程趋于缓和逐渐对债市影响弱化。预计后市长债优于短债的格局不变，建议持有 TL 多单。 跨品种策略：资金配置长债的需求长期偏强，继续持有空短多长的套利组合。 套保策略：基差再度回落，利率曲线平坦化大趋势下，进一步扩张的动能不足，且单边下跌空间有限，当前期现策略暂无推荐。
橡胶：周一，国产全乳胶 13700 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 13640 元/ 吨，环比上日上涨 40 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 45.2 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.3 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.0 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤；海南胶水报收 12.4 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 6 月 8 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 60.55 万吨，环比上期减少 0.41 万吨，降幅 0.67%。保税区库存 8.56 万吨，降幅 1.5%；一般贸易库存 52 万吨，降幅 0.54%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 0.46 个百分点，出库率减少 2.5 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 0.4 个百分点，出库率下降 0.11 个百分点。 观点：近期泰国东南亚主产区依然雨水偏多，为正常雨季；科特迪瓦近期雨水偏少，割胶工作预计相对顺利，故供应端依然符合预期。需求端在后关税时代或逐步迎来弱预期走向现实的过程，国内的轮胎厂的开工同比去年显著下滑，短期或以销售成品库存为主。而随着美国经贸政策再迎变故，需求预期走弱，平衡表过剩压力加剧，RU&NR 走弱。向后看，预期对于成本曲线的超前定价或存一定偏误，故 RU&NR 或短期反弹，然而，在关税政策对需求侧压力没有全面释放之前，或难以形成可持续的反转行情。
聚烯烃：近期 原油价格小幅回升、聚烯烃期现价格跌至低位，估值整体回归中性。截至 2025 年 6 月 9 日 PE 开工率 81.5%（日度持平），PP 开工率 85.5%（日度上升 0.3%）。LLDPE 基差 192/吨，日度下降 12 元/吨；PP 拉丝基差 183 元/吨，日度下降 7 元/吨。PE 开工下行幅度较大但产量仍较高，PP 开工偏高。PE 三大品种LLDPE、HDPE、LDPE 进口利润均显著回升，进口量预期回升。淡季需求叠加抢出口并未带来显著需求增量，难以形成趋势上涨，震荡运行。 【观点】：震荡。L2509 合约参考价格【6900，7300】，PP2509 合约参考价格【6800，7200】。
螺纹钢： 上周螺纹钢产量环比明显下降，库存降幅放缓，表需大幅回落。短期产业供需两端存在减量空间，不过钢厂盈利率相对较高，产量降速较为平缓，但下游进入消费淡季，需求转弱预期增强。成本端 铁矿石和焦炭价格震荡偏弱，生产成本支撑力度走弱，期钢上行乏力。
热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量增加 9.2 万吨，库存增加 7.83 万吨，表需下降 6.01 万吨。钢厂因保持小幅利润空间导致自主减产动力不足，热卷供应量维持高位，而需求淡季特征明显，供稳需弱格局下，社会库存小幅增加，市场压力逐步增加，预计热卷价格依旧偏弱。 策略上，螺纹 2510 合约参考 2900-3000 区间，热卷 2510 合约参考 3000-3120 区间。
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美元附近，CL 溢价约 11.4%。 宏观中性偏强。中美伦敦首日会谈结束，美方释放积极信号，加之隔夜 美国 5 月纽约联储 1 年期通胀预期回落，风险偏好的修复提振铜价走强。 基本面偏强。昨日上期所铜仓单增加 1964 吨至 3.4 万吨，LME 铜延续去库 1 万吨至 12.24 万吨，LME现货升水维持高位，交易风险攀升。 总体来看，中方尚未对会谈明确表态、等待指引，宏观仍需谨慎乐观。不过在偏紧的基本面支撑下，预计铜价延续偏强震荡。今日沪铜主力运行区间参考 78500-79700 元/吨。策略上，单边区间为主，采购延迟点价为主。
股指 期货：上一交易日，上证综指涨 0.43%， 深证成指涨 0.65%，创业板指涨 1.07%，科创 50 涨 0.60%，沪深 300 涨 0.29%，上证 50 跌 0.08%，中证 500 涨 0.76%，中证 1000 涨 1.07%。两市成交额为12863.92 亿元，较前一交易日增加约 1344.14 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：医药生物(2.30%)，农林牧渔(1.72%)，纺织服饰(1.61%)。表现最差的行业分别为：食品饮料(-0.43%)，汽车(0.03%)，家用电器(0.04%)。 基差方面，四大期指基差走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-5.60%、-7.10%，IC、IM。当季合约年化基差率为-12.70%、-16.40%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪指高开后震荡上行收盘涨 0.43%，两市成交额较前一交易日增加约 1344.14 亿元，市场交易热度再度回升。今日红利板块整体有所回调，对大盘整体有一定压制，而中小微盘表现较为活跃，表明市场情绪整持续恢复，四大股指个期限合约基差走强，贴水较明显减少，亦或表明市场谨慎情绪整逐步减弱。今日国家统计局与海关总署分别公布 5 月 CPI、PPI 数据与 5 月进出口数据，CPI 与出口数据均表现出一定韧性，但 PPI 与进口受 5 月 大宗商品价格下行以及 人民币对美元升值影响，降幅有所扩大，从数据上看，或表明需求端内生性动能仍偏弱，需政策进一步刺激。短期来看，受政策预期提振，市场向上可能性较大，中小盘或强于大盘。
股指 期权：周一，国债期货上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.35%，10年期主力合约涨 0.09%，5 年期主力合约持平，2 年期主力合约持平。30 年期国债活跃券收益率下行 0.2bp 至1.873%，10 年期活跃券收益率上行 0.35bp 至 1.656%，2 年期活跃券收益率持平。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.1 元、-0.1 元和-0.12 元。单边策略：期债延续反弹势头，不及预期的通胀和出口数据进一步点燃做多热情。此前央行开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购缓解资金面紧张的担忧情绪，中美贸易谈判进程趋于缓和逐渐对债市影响弱化。预计后市长债优于短债的格局不变，建议持有 TL 多单。 跨品种策略：资金配置长债的需求长期偏强，继续持有空短多长的套利组合。 套保策略：基差再度回落，利率曲线平坦化大趋势下，进一步扩张的动能不足，且单边下跌空间有限，当前期现策略暂无推荐。
橡胶：周一，国产全乳胶 13700 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 13640 元/ 吨，环比上日上涨 40 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 45.2 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.3 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.0 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤；海南胶水报收 12.4 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 6 月 8 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 60.55 万吨，环比上期减少 0.41 万吨，降幅 0.67%。保税区库存 8.56 万吨，降幅 1.5%；一般贸易库存 52 万吨，降幅 0.54%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 0.46 个百分点，出库率减少 2.5 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 0.4 个百分点，出库率下降 0.11 个百分点。 观点：近期泰国东南亚主产区依然雨水偏多，为正常雨季；科特迪瓦近期雨水偏少，割胶工作预计相对顺利，故供应端依然符合预期。需求端在后关税时代或逐步迎来弱预期走向现实的过程，国内的轮胎厂的开工同比去年显著下滑，短期或以销售成品库存为主。而随着美国经贸政策再迎变故，需求预期走弱，平衡表过剩压力加剧，RU&NR 走弱。向后看，预期对于成本曲线的超前定价或存一定偏误，故 RU&NR 或短期反弹，然而，在关税政策对需求侧压力没有全面释放之前，或难以形成可持续的反转行情。
聚烯烃：近期 原油价格小幅回升、聚烯烃期现价格跌至低位，估值整体回归中性。截至 2025 年 6 月 9 日 PE 开工率 81.5%（日度持平），PP 开工率 85.5%（日度上升 0.3%）。LLDPE 基差 192/吨，日度下降 12 元/吨；PP 拉丝基差 183 元/吨，日度下降 7 元/吨。PE 开工下行幅度较大但产量仍较高，PP 开工偏高。PE 三大品种LLDPE、HDPE、LDPE 进口利润均显著回升，进口量预期回升。淡季需求叠加抢出口并未带来显著需求增量，难以形成趋势上涨，震荡运行。 【观点】：震荡。L2509 合约参考价格【6900，7300】，PP2509 合约参考价格【6800，7200】。
螺纹钢： 上周螺纹钢产量环比明显下降，库存降幅放缓，表需大幅回落。短期产业供需两端存在减量空间，不过钢厂盈利率相对较高，产量降速较为平缓，但下游进入消费淡季，需求转弱预期增强。成本端 铁矿石和焦炭价格震荡偏弱，生产成本支撑力度走弱，期钢上行乏力。
热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量增加 9.2 万吨，库存增加 7.83 万吨，表需下降 6.01 万吨。钢厂因保持小幅利润空间导致自主减产动力不足，热卷供应量维持高位，而需求淡季特征明显，供稳需弱格局下，社会库存小幅增加，市场压力逐步增加，预计热卷价格依旧偏弱。 策略上，螺纹 2510 合约参考 2900-3000 区间，热卷 2510 合约参考 3000-3120 区间。
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