英伟达Q1财报前瞻：数据中心与Blackwell备受关注，市场预期营收432亿美元

    

    

内容导读

    

    

• 英伟达Q1财报市场预期


    

• 数据中心业务：Blackwell与AI推理需求


    

• 游戏业务：RTX 50系列驱动反弹


    

• 估值与期权定价分析


    

• 编辑总结


    

• 2025年重大事件


    

• 国际投行专家点评


    

    

英伟达Q1财报市场预期

    

根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月28日美股盘后，英伟达 (NVDA.US) 将发布2026财年第一季度（截至2025年4月）财报，市场高度关注其表现。根据彭博数据，市场一致预期英伟达Q1营收为432亿美元，同比增长65%，非GAAP每股收益（EPS）为0.814美元，同比增长36%。44位分析师中，85%给予买入评级，12.5%给予持有评级，仅1位建议卖出。英伟达股价周五收报131.29美元，较前日下跌1.16%，年内波动显著，反映市场对AI热潮和地缘政治风险的复杂情绪。财报前，投资者聚焦数据中心业务、游戏业务复苏及估值动态。

    

数据中心业务：Blackwell与AI推理需求

    

英伟达数据中心业务是财lerimiz驱动核心，预计Q1营收达392亿美元，同比增长74%，环比增长10.4%。汇丰银行（HSBC）预测，独立GPU营收为133.8亿美元，机架级服务器（GB200 NVL）营收209.8亿美元（约8000台，每台ASP 260万美元），Mellanox网络芯片营收约35亿美元。英伟达首席执行官黄仁勋表示，Blackwell架构需求“令人惊叹”，Q4已实现110亿美元收入，创公司最快产品爬坡纪录。台湾三大ODM厂商（鸿海、纬创、广达）4月出货1500台GB200机架，较Q1 1000台显著提升，预计2025年全年出货量达2.5万-3万台，远超市场预期的1.5万台，缓解库存过剩担忧。

    

AI推理需求成为新增长点，英伟达CFO科莱特·克雷斯指出，推理业务占比超40%且快速增长。Blackwell架构相较H100在推理吞吐量提升25倍、成本降低20倍，巩固技术优势。地缘市场方面，阿联酋计划采购超100万颗AI芯片（含Blackwell），订单持续至2027年，填补中国市场因H20芯片禁令造成的55亿美元损失缺口。 此外，英伟达在台北Computex展上推出NVLink Fusion平台，与联发科、高通等合作，开放生态以吸引ASIC客户，强化数据中心互联技术壁垒。

    

然而，毛利率可能承压。富国银行和HSBC预计，因H20芯片55亿美元库存减值，Q1毛利率或降至58%，但Q2预计回升至71%。 以下为数据中心业务预期对比：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

指标	Q1预期	同比增长	环比增长
数据中心营收	392亿美元	74%	10.4%
独立GPU营收	133.8亿美元	数据不足	数据不足
机架级服务器营收	209.8亿美元	数据不足	数据不足
毛利率	58%	-17%	-13%

    

游戏业务：RTX 50系列驱动反弹

    

英伟达游戏业务因RTX 50系列新品上市，预计Q1营收达28亿美元，环比增长，结束此前连续下滑趋势。 RTX 5090和5080显卡基于Blackwell架构，性能较前代提升2倍，DLSS 4技术支持75款游戏，增强市场竞争力。 尽管游戏业务占总营收比例降至个位数，其重要性下降，但新品发布和AI驱动的GeForce NOW云游戏平台（已超2000款游戏）仍为该板块注入活力。 游戏业务表现如下：

    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    
    

指标	Q1预期	同比变化	环比变化
游戏业务营收	28亿美元	数据不足	上升
占总营收比例	约6.5%	下降	稳定

    

估值与期权定价分析

    

英伟达当前动态市盈率（P/E）为27倍，低于近5年-1标准差的30倍，较历史平均70.3倍显著偏低。 期权市场预计财报后股价波动率为±7.75%，接近过去11个季度平均8.24%，隐含波动率（IV）百分位数为54%，低于此前60%以上的高位，显示市场对财报波动预期趋于温和。 非GAAP EPS预期为0.73美元，部分分析师（如Schafer）预测可达0.92美元，反映对数据中心业务的乐观预期。

    

后续关注点包括：1）AI推理和训练需求的持续增长，尤其是长时推理模型的算力需求；2）大科技公司（如亚马逊、微软）AI基础设施资本开支变化；3）ASIC芯片（如Broadcom、AMD的UALink联盟）对英伟达GPU市场的潜在竞争。 市场担忧巨头自研AI芯片可能分流资本开支，但英伟达通过NVLink Fusion开放生态巩固市场份额。

    

编辑总结

    

英伟达Q1财报备受期待，数据中心业务预计贡献392亿美元营收，Blackwell架构的强劲需求和AI推理业务的结构性增长是核心看点。游戏业务因RTX 50系列复苏，但占比下降。毛利率或因H20芯片减值承压，预计Q2回升。估值方面，27倍P/E低于历史均值，期权波动率显示市场情绪稳定。地缘政治风险（如H20禁令）及ASIC竞争需警惕，但主权AI市场和开放生态战略为英伟达提供新增长点。投资者应关注财报中数据中心指引、毛利率恢复情况及资本开支趋势，合理配置以应对潜在波动。

    

2025年重大事件

    

    2025年5月23日：特朗普威胁6月1日起对欧盟征收50%关税，
    美元指数跌至99.114点，
    黄金突破3358美元/盎司，欧股汽车板块下跌3.1%。
    

    

    2025年5月21日：黄仁勋称美国对中国AI芯片出口管制“失败”，导致英伟达损失150亿美元，股价日内下跌超3%。
    

    

    2025年5月12日：中美在日内瓦达成90天关税暂停协议，美国对华关税从145%降至30%，中国降至10%，科技股短暂反弹。
    

    

    2025年4月15日：美国禁止英伟达H20芯片对华出口，英伟达预计Q1亏损55亿美元，股价下跌6%。
    

    

    2025年2月26日：英伟达Q4营收393亿美元，数据中心收入356亿美元，Blackwell架构贡献110亿美元，创最快产品爬坡纪录。
    

    

国际投行专家点评

    

    2025年5月23日，
    高盛技术策略师Beth Hammack表示：“英伟达Blackwell架构的强劲需求将推动数据中心业务持续增长，但H20减值可能短期压制毛利率，建议关注Q2指引。”（来源：高盛技术报告）
    

    

    2025年5m20日，
    摩根士丹利分析师Joseph Moore指出：“英伟达在AI推理市场的技术优势无可匹敌，但ASIC竞争和地缘风险可能影响长期估值。”（来源：摩根士丹利投资简讯）
    

    

    2025年5月15日，
    瑞银全球市场策略师Gerry Fowler评论：“英伟达开放NVLink Fusion生态是战略性调整，短期内可巩固市场份额，但需警惕云厂商自研芯片的冲击。”（来源：瑞银市场分析）
    

    

    2025年5月10日，
    富国银行分析师Aaron Rakers表示：“H20库存减值是一次性影响，英伟达Q2毛利率有望恢复，数据中心需求仍是核心驱动力。”（来源：富国银行研究报告）
    

    

    2025年5月5日，
    桥水基金首席投资官Greg Jensen警告：“英伟达的高估值需持续业绩支撑，AI基础设施资本开支的不确定性可能引发市场波动。”（来源：桥水基金官网）