在摆脱穆迪的信用评级下调影响后，标普500指数周一上涨0.09%，从4月的收盘低点反弹了19.68%，距离进入“技术性牛市”（上涨20%）只差一步。
不过，摩根大通CEO杰米·戴蒙当日发出警告，称目前市场中充斥着“非同寻常的自满情绪”。
摩根士丹利财富管理的首席投资官丽莎·沙利特也表达了类似担忧。她指出，股市投资者正在忽视三大市场脱节现象，这可能会反噬市场。
脱节一：股市估值与基本面背离
沙利特表示，投资者对中美关税暂停表现出“毫无保留的信心”，认为这已经永久消除了贸易战的不确定性，使得股市回到了年初的位置。
但她指出，这种“绕了一圈又回到原点”的反弹发生在企业盈利预期依然下调的背景下，意味着投资者现在为未来每股收益支付的估值比年初更高了——也就是说，“估值变贵了”。
脱节二：债券市场对风险更敏感
她指出，虽然短期美债收益率上升可能意味着市场对经济增长有信心，但10年期国债收益率接近4.5%值得关注。
这是因为美国政府面临即将到来的三大议题：税收政策、债务上限以及预算案。这些议题相关的立法提案可能导致美国新增2万亿美元债务，未来十年的利息支出可能增加50%。
这意味着什么？“更长期的高利率、股市估值承压。”
脱节三：美元走弱的异常现象
美元自1月8日的高点以来已对主要货币贬值8%。沙利特认为，这是“全球资本流动和储备资产重新配置”的结果。
她指出，现在美元和油价同时上涨，这打破了以往它们通常负相关的规律。如果美元进入一个长期贬值周期，可能会通过资本流出渠道压低美股估值。换句话说，美元疲软可能吓跑外资投资者。
黄金的异常表现
传统上，在牛市中，股票的表现应该强于黄金。但自2022年以来，黄金反而跑赢了美股。
沙利特认为，这表明各国央行正在调整外汇储备配置，增加对黄金的持有，间接反映出对其他资产（如股票）风险的警觉。
建议：别指望再现“金发姑娘行情”
所谓“金发姑娘行情”（Goldilocks environment），指的是经济不过热也不过冷，利率和通胀适中，有利于资产上涨。而沙利特警告，这种局面可能不会回来了。
她建议投资者不要再幻想估值还能扩张，而应考虑资产重新定价的时机，进行资产配置调整。她预测未来美国股市的年平均回报可能在5%至10%之间，并伴随更大的波动性、更高的实际利率和更弱的美元。
她建议投资者：增加国际股票、商品、能源基础设施、对冲基金等分散资产的配置；在短期至中性期限的投资级债券和市政债券上采取增持或看多策略。(市场观察）
