黄金市场出现反常信号！金价持续承压，ETF持仓却创年内新高，大资金在赌什么？
24K99讯 美国9月通胀数据偏热后，黄金和白银再度承压，但黄金交易所交易基金（ETF）持仓却逆势升至年内高位，显示资金并未完全撤离贵金属市场。与此同时，哈萨克斯坦央行计划下调黄金在外汇储备中的占比，印度金银进口税规则的变化也继续影响实物需求。
金价守住4100美元关口
Heraeus分析师指出，黄金上周在复杂的宏观背景下仍守住了关键支撑位。美国9月消费者物价指数（CPI）公布后，金价一度短暂跌破4100美元/盎司，原因是市场最初转向鹰派，推动美债收益率和美元走高，并抬升了市场对美联储再次加息的预期。
不过，这一反应随后部分逆转。分析师表示，10月28日会议上加息25个基点的隐含概率已经回落，随着收益率和美元走软，金价重新收复4100美元/盎司支撑位。北美交易时段早盘，现货黄金仍徘徊在盘中低位附近，最新报4151.80美元/盎司，日内下跌0.33%。
黄金ETF持仓升至年内高点
尽管金价承压，黄金ETF持仓却继续上升。Heraeus援引彭博跟踪数据称，10月8日黄金ETF持仓升至101.3百万盎司，较7月20日的年内低点96.2百万盎司增长5.3%，也比年初高出约2%。此后持仓一直维持在101百万盎司上方，而金价则在4100至4200美元/盎司附近震荡，明显低于1月高点。
分析师认为，2026年大部分时间里，ETF持仓变化与金价走势大体同步：金价从1月高点回调时，持仓也随之下降；而价格在8月反弹后，持仓再度回升。但近期两者开始分化。原因在于，ETF投资者往往会在价格回调时继续持有甚至加仓，等待新一轮上涨，直到确认反弹并不会很快到来。区域分布方面，过去12个月截至9月，亚洲上市基金贡献了全球持仓增量的近一半，美国上市基金约占30%，欧洲上市基金约占20%。
哈萨克斯坦央行调整黄金配置
在2026年曾是最大主权买家之一后，哈萨克斯坦央行正在减少黄金持有。Heraeus称，哈萨克斯坦国家银行计划在年底前将黄金在国际储备中的占比从约78%降至75%，此前其黄金持仓已增至386吨。
该行在截至8月的前8个月里增持约36吨，位列全球第四大已披露央行买家。此次调整将通过期权和实物金条出售相结合的方式进行，原因是美国国债收益率维持高位，提高了美元资产的相对吸引力，同时央行希望降低储备集中度风险。按当前储备价值计算，黄金占比下调3个百分点大致相当于约15吨黄金敞口，但实际出售的实物金属数量将取决于价格以及衍生品的使用情况。分析师强调，这更像是一次投资组合再平衡，而不是央行黄金需求出现更广泛逆转的信号。
白银跌破60美元后反弹
白银同样受到上周偏热通胀数据的冲击。Heraeus分析师表示，银价跌破60美元/盎司支撑位，并一度逼近7月低点55美元/盎司，因为数据强化了市场对美联储再次加息的预期，最初推高了美债收益率和美元。
随后，市场反应有所缓和。10月28日会议上加息25个基点的隐含概率已降至30%以下，10年期美债收益率和美元也从近期年度高位回落。银价因此重新站回57美元/盎司上方，不过跌破60美元/盎司后，技术面已明显转弱，也凸显白银对实际利率和货币政策预期变化的敏感性。周一早盘，现货白银一度回吐部分涨幅，但仍维持在上涨区间，最新报57.318美元/盎司，日内上涨0.61%。
印度税制变化影响需求
印度金银进口税规则的调整也在继续影响市场。Heraeus称，印度政府已确认，银行和指定机构进口银、金和铂金需缴纳3%的综合商品及服务税（Integrated Goods and Services Tax）。政府在10月8日表示，这些渠道的免税安排未延长至3月31日之后，因此所有进口路径都被置于同等税负之下。
实际上，银行自4月起就已开始缴税，此前由于规则不明，进口曾暂停一个月。由于这项税费可作为进项税抵扣，其主要影响在于营运资金而非最终成本，因此此次确认更多是消除了不确定性，而不是给印度白银进口增加新的障碍。印度2025年进口白银232百万盎司，约占全球需求的20%。
整体来看，热通胀数据短线抬升了美债收益率和美元，对金银形成压制，但黄金ETF持仓创新高说明资金仍在寻找逢低配置机会。若收益率和美元继续回落，贵金属价格可能获得进一步支撑；反之，若市场重新定价美联储政策路径，金银波动仍可能维持在高位。
